新晉ADC王者，開始沖

上方「瞪羚社」即刻關注并加入社群

聚焦高成長公司，100000+投資菁英共同關注

最近幾日，明慧醫藥遞表港交所，正式開啟了IPO征程。明慧醫藥在目前正在IPO的biotech中質地是非常不錯的，主打推進的是目前正值火熱的ADC和雙抗，并且已經有BD對其ADC平臺進行驗證。像現在這樣走IO+ADC 2.0的管線開發路線，并且ADC選擇優先推進的靶點也是非常主流的靶點，這種情況下，至少該biotech未來對內商業化的下限是可以保住的。

除此之外，明慧醫藥還在特異性皮炎和甲狀腺眼病上也有所耕耘。布局非常comprehensive。

這家biotech的質地，的確值得賦予極高的想象力。

01

ADC雙子星

目前明慧醫藥主打的管線是兩條ADC管線，如雙子星一般。

先說平臺，我們可以看到對于第一三共的平臺而言，它經典的GGFG-DXD的化學結構是長下圖這樣的。

明慧醫藥走的也是follow第一三共的路線，這也毫無疑問是現在最穩健的路線。我們通過查閱明慧醫藥的專利書，看到了兩個備選ADC的payload結構，和DXD比差距確實很小，ADC1僅僅把C17羰基上的O原子替換成了S原子，上方酰胺處的R,S構型調換了一下。而ADC2也改換了C17羰基上O原子為S原子，并且微調了linker在中間加了一個O原子。

（圖片來源：明慧醫藥專利書CN119546344A）

雖然目前喜樹堿結構的構效關系被研究得比較清楚，如下圖所示，但是關于C17上O原子取代和S原子取代的區別，筆者現在還沒查到文獻考證。

（圖片來源：TSS醫學轉化譜）

雖然對結構上的調整很小，但是從后面的細胞試驗結果來看，對腫瘤細胞的增殖抑制效力差別還是很大的，以MH-ADC1與dxd對照為例，對下圖的Calu-6細胞株，二者的抑制效力差距達到了36倍；對NCI-H1975細胞株，差距也在5倍以上。

體內實驗模型上，同樣以MH-ADC1與dxd對照為例，在相同劑量下。二者展現出了非常明顯的腫瘤抑制差距。

然后我們來盤兩條ADC管線。首先是MHB036C，靶向trop2，相信是大家很熟悉的靶點：對于乳腺癌，超過80%的BC過度表達TROP-2，并且與HER2陽性亞型相比，在HER2陰性疾病中觀察到更高的表達水平。因此，靶向TROP-2的ADC在HER2低表達和TNBC人群中具有治療潛力。對于肺癌，TROP-2在晚期肺癌中呈現高表達。據報告，超過60%的鱗狀非小細胞肺癌、42%至64%的非鱗狀非小細胞肺癌以及約20%的高級別神經內分泌腫瘤存在TROP-2過度表達。而MHB036C主打的就是乳腺癌和肺癌市場，并且做的適應癥都是一線治療。

這里我們看它的I/II期臨床數據，劑量遞增組11人；劑量擴展組15人。兩例患者在2.25 mg/kg 劑量下出現劑量限制性毒性（3 級口腔炎）。最大耐受劑量 (MTD) 確定為1.5 mg/kg。從治療窗口上來說，該ADC和宜聯的ADC較為類似，毒性強，治療窗口較窄。雖然從安全性上來看還是存在第一三共流派ADC常見的不良反應，例如口腔炎，但是有一點非常驚艷，本次臨床試驗安全性上未見一例ILD不良反應病例，這是意想不到的驚喜。

療效方面，在21例可評估療效的患者中，7例達到部分緩解。在接受1.3至2.25 mg/kg劑量治療的12例非小細胞肺癌（NSCLC）患者亞組中，客觀緩解率（ORR）為33.3%（4/12），疾病控制率（DCR）為83.3%。在包含4例三陰性乳腺癌（TNBC）患者和1例激素受體陽性/HER2陰性乳腺癌患者的5例HER2陰性乳腺癌患者亞組中，ORR為60.0%（3/5）。不過筆者認為如果未來明慧醫藥主推肺癌和乳腺癌的一線治療，并且是和PD-1×VEGF雙抗聯用的話，那么一線治療的療效肯定不會成為獲批和未來商業化的主要問題，患者的耐受性倒是會成為比較重要的影響商業化的因素，從常理去推斷，前線剛患癌癥的病人大概率需要更好的生活質量。

之后的數據更新來看，算是中規中矩，在二線及以后EGFR突變的NSCLC治療中，1.5mg/kg隊列實現了37.5%的ORR，9.1個月的mPFS；而在基因突變的二線及以后非小細胞肺癌的治療中，1.5mg/kg隊列的ORR達到了57.1%，mPFS為7.2個月。這里倒是很奇怪，按照科倫博泰SKB264的經驗來看，trop2 ADC在NSCLC的治療中應該對野生型療效更差，對EGFR突變型療效更好，而這里在野生型NSCLC的隊列中，反倒ORR提升了這么多。不過mPFS又反了過來，數據展現出來有它奇怪的地方。

而在乳腺癌的療效上，二線及以后治療HR＋/HER2-的乳腺癌上，1.5mg/kg的隊列中ORR為40%，mPFS達到9個月；二線及以后治療TNBC上，1.5mg/kg的隊列中ORR為43.3%，mPFS為6.9個月。

不過更新的數據來看，安全性仍然是值得稱道的點，138名患者中僅僅發生一例ILD。

然后我們再來盤MHB088C，靶向B7-H3。根據招股書的介紹：MHB088C的細胞結合活性是競爭產品B7-H3抗體的3至4倍，丙化效率是競爭產品B7-H3抗體的2至3倍，從而實現更有效的有效載荷遞送。MHB088C和用SuperTopoi有效載荷的效力是Dxd的5至10倍，具有良好的旁觀者效應、較短的毒素半衰期及血漿穩定的專有連接子，可擴大有效劑量下的治療窗口。B7-H3這個靶點對應的適應癥現在也比較清晰，推的最多的適應癥是小細胞肺癌（SCLC），其次像映恩拓展了mCRPC（?轉移性去勢抵抗性前列腺癌）。而明慧的MHB088C也主要就是SCLC和mCRPC兩個適應癥。

從療效上看會覺得比較奇怪，因為爬到了2.4mg/Q3W的劑量之下，cORR也僅有43.3%，作為對比，翰森的HS-20093也是follow第一三共的分子，但它的ORR接近60%，并且患者此前接受過化療。相比之下都是GGFG-TOPOI類型的ADC，MHB088C的ORR卻低了些。

不過好在mPFS上，差距不是很大。HS-20093 8mg/kg組的mPFS也才5.6個月，和下圖中三個劑量組的mPFS基本沒有差距。這也是SCLC疾病特點的顯著體現：做出腫瘤縮小（緩解）不算難，難得是延長生存期，尤其是總生存期。

當然，明慧的這條B7-H3管線的大中華區權益已經BD給了齊魯醫藥了。5月9日，明慧醫藥宣布已與齊魯制藥達成協議，合作推進B7-H3 ADC（MHB088C），齊魯制藥獲得該品種在大中華區的開發、生產和商業化的獨家權利，明慧醫藥則有望獲得首付款和近期里程碑付款2.8億元，總付款高達13.45億元。

02

其它管線

最值得一提的當然是它的PD-1×VEGF雙抗——MHB039A，MHB039A以貝伐珠單抗為骨架，通過將人源化抗PD-1VHH片段與貝伐珠單抗的N端融合而進行工程設計。其優化的分子設計提供了強大的成藥性，并能夠完全阻斷PD-L1及VEGF，克服了PD-1臂位于C端的若干其他PD-1×VEGF雙特異性抗體中觀察到的PD-1活性喪失的問題。MHB039A優化的分子設計提供了強大的成藥性，

與PD-L1×VEGF雙特異性抗體相比，MHB039A提供了顯著更低的VEGF阻斷常見的全身毒性。

市場不用說，非常恐怖。畢竟該PD-(L)1×VEGF雙抗被視為PD-(L)1單抗之后的下一代backbone drug。根據明慧醫藥招股書：全球PD-(L)1NEGF雙特異性抗體市場規模預計將于2030年達到156億美元，并在2035年進一步擴展至936億美元，復合年增長率為43.1%。中國預計將成為關鍵增長引擎，市場規模預計在2030年達到47億美元，2035年達到163億美元，同期復合年增長率為28.5%。該增長主要源自PD-(L)1NEGF雙特異性抗體快速整合至一線治療方案、標簽與地域擴展，以及與其他標靶療法及免疫療法的聯合應用。

療效方面，MHB039A在10mg/kgO3W及更高劑量下顯示出飽和的PD-1受體占據率和VEGF生物標志物反應。在先前接受過針對相同通路藥物(包括PD-1/PD-L1抑制劑、VEGFR酪氨酸激酶抑制劑或抗VEGF單克隆抗體)治療的患者中，觀察到令人鼓舞的初步抗腫瘤活性，腫瘤體積實現持續縮小。這樣看的話劑量應該和輝瑞/三生的SSG-707差不多。

此外，非常值得一提的是它的IGF-1R抗體——MHB018A。眾所周知被安進曾經以278億美元收購horizon，為的就是這個靶點的單抗。而替妥木單抗之后也確實表現不錯，上市首年的銷售額就達到了8億美元，2024年銷售額接20億美元。不過替妥木單抗有它的瑕疵，它有非常明顯的聽力損傷風險。

而MHB018A正好克服了這一點，這也得到了臨床數據的證明，就安全性而言，MHB018A在所有二期臨床三種給藥方案中均具有良好的耐受性。未觀察到任何獨特的毒性反應，亦未報告任何≥3級與聽力相關的不良事件。在已完成的I期活動性TED試驗中，MHB018A在第12周以450mg劑量給藥(n=32)時，其眼球突出緩解率達81%，療效驚艷。

結語：這就是明慧，筆者認為是一個可能上限不算高，出大BD概率很小，但是下限非常高的藥企，目前PD-1×VEGF雙抗聯用ADC進度推得很快，并且直接用在一線治療肺癌和乳腺癌兩個最大癌種上，未來營收回血會非常迅速，如果商業化有合適的合作伙伴加持，也許能成為國內的重磅炸彈。而明慧的想象力，也就隨之起高樓了。

喜歡我們文章的朋友點個“在看”吧，不然微信推送規則改變，有可能每天都會錯過我們哦~

瞪羚投研星球：成為優秀的投資人，有一款提升整合效率的工具非常重要。小編將各個渠道的醫療健康領域研究報告、券商及投資機構重點公司調研紀要、第三方機構行研報告整合起來。定期在星球內為信賴咱們瞪羚社的朋友提供精選的珍貴材料，一來節省企業、投資人朋友們投研花費的時間和精力，二來會就行業內的事件和精選的研報發表一些觀點、提醒潛在的投資機會，需要的朋友可以支持一下哦。