ATFX港股：績前股價突然走高，美團面臨Q3答卷的考驗

ATFX港股：美團(03690)將于本周五(28日)公布第三季業(yè)績，預計將公布三年多來的首次季度虧損，原因是“非理性競爭”抹去了該季度的大部分利潤。本次財報的核心看點，在于市場將如何評估美團“用利潤換市場”策略的成效。

根據(jù)彭博分析師的一致預期，美團第三季度營收為976.4億元人民幣，同比增長4%；由于Q3外賣競爭壓力到達頂峰，本季度調整后凈虧損138億元，同比由盈轉虧。

市場焦點預期將集中于核心本地商業(yè)業(yè)務的收入情況，以及集團于用戶及商戶層面的激勵措施。彭博智庫指出，面對阿里巴巴(09988)、京東(09618)等主要競爭對手，美團持續(xù)加大推廣及補貼力度，或令盈利能力及現(xiàn)金流承壓。即時配送交易量增長則有望提升運營效率，部分抵消激勵措施帶來的盈利壓力。

機構數(shù)據(jù)顯示，以外賣市場來看，美團以50%的份額（約7100萬日單）保持領先，市占率下降；阿里巴巴占據(jù)42%（約5900萬日單），而京東則以8%（約1100萬日單）的份額位居第三。而美團的每單虧損目前遠低于競爭對手，摩根大通預計美團有望在2026年年中實現(xiàn)盈虧平衡，下半年每單盈利0.4-0.5元。

核心本地商業(yè)：收入增速可能保持中高個位數(shù)（例如5%—8%），但若想超出預期，需要證明在投入可控的情況下實現(xiàn)增長。市場希望看到用戶數(shù)據(jù)的穩(wěn)步回暖，但更關心的是用戶留存率和自然流量的占比，而非單純靠補貼拉動的虛假繁榮。因此主要關注核心本地商業(yè)的經營利潤率 或經調整EBITDA利潤率。

美團優(yōu)選等新業(yè)務仍是“燒錢”大戶，新業(yè)務虧損是否持續(xù)收窄也是關注點所在，預計三季度虧損24億元相比上半年季度并未顯著增加，不過彭博智庫料相關新業(yè)務投入或令集團虧損進一步擴大。市場將持續(xù)關注其虧損率（經營虧損率）是否環(huán)比繼續(xù)收窄，任何關于該業(yè)務線實現(xiàn)盈虧平衡或尋求商業(yè)模式轉變的信號都將被視為利好。另外，市場亦關注美團的海外業(yè)務發(fā)展，旗下Keeta第三季于卡塔爾、科威特及阿聯(lián)酋等地擴展。10 月底，Keeta在巴西正式啟動運營。

今年以來，美團于十大恒生科技指數(shù)成分股當中跑輸其余成分股，累跌超26％，跑輸其他藍籌股。如果業(yè)績顯示核心業(yè)務收入增速超預期，且經營利潤率優(yōu)于市場悲觀預期，管理層在電話會中給出清晰的盈利改善路徑，股價將獲得上行動能。但如果收入符合預期，但利潤大幅低于預期，新業(yè)務虧損再度擴大，管理層無法給出盈利回暖的時間表，股價將跟隨悲觀情緒震蕩下行。

美團股價在今日獲得追捧，跳空高開后早段一度升7%至10月底以來高位，如果業(yè)績優(yōu)于預期，且第四季度補貼壓力放緩，平臺逐步回歸理性營運，則股價有望延續(xù)反彈，指向120港元的短線目標。但如果業(yè)績令人失望，則關注繼續(xù)下探新低位指向86港元的壓力。

▲ATFX圖