酒鬼酒深陷業績泥潭：十年最差三季報背后，渠道崩塌與資金鏈承壓

繼半年報創下十年來最差表現后，老牌白酒企業酒鬼酒又交出了一份堪稱“史上最慘”的三季報。2025年前三季度，公司營收僅為7.60億元，同比下滑36.21%；歸母凈利潤虧損980.55萬元——這是自2014年以來，酒鬼酒再度在前三季度出現虧損。更令人擔憂的是，這已是公司連續第三年在三季報中遭遇營收與凈利潤的雙位數大幅下滑，在整個白酒上市公司陣營中，其業績排名持續墊底，處境堪憂。
曾經憑借“文化白酒”標簽和區域強勢地位風光一時的酒鬼酒，如今正面臨一場系統性危機：主力產品銷量斷崖式下跌、經銷商數量腰斬、應收賬款暴增、合同負債銳減、現金流持續惡化……種種跡象表明，這家湘酒代表企業已陷入深度調整期。盡管公司近期推出聯名新品試圖破局，并加快營銷與產品結構轉型，但市場對其能否真正扭轉頹勢仍持觀望態度。
渠道崩塌：經銷商“用腳投票”，回款能力急劇惡化
酒鬼酒的困境，首先體現在渠道端的全面收縮。過去兩年，公司的經銷商網絡幾乎被“腰斬”。2024年，酒鬼酒經銷商數量從2023年的1774家驟減至1336家，凈減少438家；進入2025年上半年，這一趨勢進一步加劇，經銷商再減531家，僅剩805家。這意味著短短一年半時間，超過一半的經銷商選擇離開。
從區域分布看，核心市場華中地區流失最為嚴重，減少319家；華東、華北分別減少104家和77家。這些曾是酒鬼酒深耕多年的重點區域，如今卻成為渠道萎縮的重災區。經銷商的集體撤離，不僅反映出終端動銷乏力，更暴露出市場對品牌前景的信心嚴重不足。
更值得警惕的是財務數據背后的信號。截至2025年三季度末，酒鬼酒應收賬款高達4757.7萬元，而2024年底這一數字僅為1.34萬元——暴漲超3548倍。要知道，在2021至2023年間，公司應收賬款長期維持在10萬元左右的極低水平，幾乎可以忽略不計。此次突變，意味著大量貨品雖已發出，但經銷商無力或不愿回款，渠道資金鏈瀕臨斷裂。
與此同時，作為白酒行業“先款后貨”模式的關鍵指標——合同負債，也出現斷崖式下滑。三季度末，酒鬼酒合同負債僅1.17億元，較2024年底的2.45億元下降52%。合同負債的銳減，直接說明經銷商預付貨款的意愿大幅減弱，對后續銷售缺乏信心。在20家白酒上市公司中，酒鬼酒的合同負債規模已跌至倒數第六，遠低于行業平均水平。
渠道信心的崩塌，最終傳導至產品端。2025年上半年，酒鬼酒三大主力系列——內參、酒鬼、湘泉的營收同比降幅均超過35%，其中主打大眾市場的“酒鬼”系列跌幅高達51.01%。主力產品失速，線上渠道又未能及時補位（上半年線上銷售額僅0.9億元，占比不足16%），使得公司整體營收雪上加霜。
資金告急：現金流連續三年惡化，貨幣資金縮水過半
如果說渠道問題是“病灶”，那么資金鏈緊張就是“癥狀”，且正在快速惡化。2025年前三季度，酒鬼酒經營活動產生的現金流量凈額為-3.26億元，延續了近年來的持續下滑態勢。數據顯示，2022年至2024年，該指標已連續三年大幅萎縮，降幅分別達74.39%、87.21%和驚人的804.30%。這意味著公司主營業務不僅無法造血，反而在持續“失血”。
資金壓力直接體現在賬面現金的快速消耗。截至2025年三季度末，酒鬼酒貨幣資金余額為5.4億元，較年初的12.51億元縮水56.98%。不到一年時間，近七成的現金儲備被消耗殆盡。對于一家尚需投入營銷、研發和渠道維護的白酒企業而言，如此劇烈的現金流失無疑敲響了警鐘。
面對困局，酒鬼酒并非毫無動作。公司在三季報中透露，正推進多項改革措施：一方面深化“BC聯動”營銷模式，圍繞升學、婚禮、體育活動等場景開展主題營銷，試圖激活終端消費；另一方面加速產品結構調整，計劃構建“2+2+2”產品矩陣（即兩大高端、兩大次高端、兩大大眾產品線），并加快開發低度酒、小酒、大眾酒等新品，以迎合年輕消費者需求。
此外，公司還強調將堅持“省內重點做，省外做重點”的區域策略，聚焦核心市場，推進核心門店建設和團購渠道拓展，同時發力新零售業務。這些舉措方向正確，但落地效果仍需時間驗證。
值得注意的是，2025年第三季度，酒鬼酒營收錄得1.98億元，同比微增0.78%——這是今年以來首次出現正增長。這一微弱反彈，主要得益于與知名商超胖東來聯名推出的“酒鬼·自由愛”新品。該產品上市后獲得一定市場關注，短期內拉動了部分動銷。然而，在白酒行業整體需求疲軟、庫存高企的大背景下，單靠一款聯名產品能否持續帶動銷售、修復渠道信心，仍是未知數。
市場普遍認為，酒鬼酒當前的問題已非簡單的產品或營銷問題，而是涉及品牌定位、渠道管理、產品結構、資金運營等多維度的系統性挑戰。若不能從根本上重建經銷商信任、優化現金流管理、提升產品競爭力，僅靠短期促銷或概念新品，恐難逆轉頹勢。
眼下，留給酒鬼酒的時間不多了。隨著白酒行業進入深度分化階段，頭部品牌持續擠壓中小酒企生存空間，區域酒企若不能快速找到差異化突圍路徑，或將面臨被邊緣化甚至淘汰的風險。對于這家曾承載湘酒振興希望的老牌企業而言，如何在寒冬中守住基本盤，并真正實現戰略轉型，將是未來一年最關鍵的考驗。