預重整或成化險蹊徑，華夏幸福遵循市場規律謀求新生

近日，華夏幸福基業股份有限公司（600340.SH）發布公告，稱廊坊中院已決定受理債權人對其提出的預重整申請。這一消息，將這家已深陷債務困境四年多的大型房企，再次推至輿論與市場的風口浪尖。然而，若我們將視野放寬至整個中國資本市場的發展歷程與法治化化險的演進脈絡，便會清晰地看到，華夏幸福的這一步，并非一次孤立的冒險，而是毅然踏上了被眾多先例驗證過的、市場化與法治化化解風險的“標準路徑”。

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制度成熟：預重整從“探索”到“標配”

縱觀A股市場，預重整與司法重整已日益成為處理大型復雜企業債務危機的主流且成熟的選擇。這一制度的演進，反映了中國在市場經濟建設中，對于企業退出與拯救機制的深刻理解與不斷完善。在房地產領域，*ST新光（原新光圓成）等案例已率先提供了范本。*ST新光通過預重整程序，在法院受理前即與主要債權人組就重整計劃草案達成共識，其后迅速進入重整程序并執行完畢，成功削債超過百億元，解決了嚴重的債務危機，為公司恢復持續經營能力奠定了堅實基礎。這一系列標志性案例共同勾勒出一條清晰的軌跡：對于涉及面廣、債務結構復雜的企業，簡單的破產清算已非首選，通過預重整和重整實現“涅槃重生”正成為維護金融穩定與社會利益的最優解。

預重整制度的精髓在于其創造性地設計了“以時間換空間”的緩沖機制。它在法院正式受理重整前，設立了一個具有法律保護效力的協商與準備期。在此期間，企業得以在“自動停止”效應的保護下，免受個別債權人的訴訟和資產查封干擾，從而能夠集中精力維持基本生產經營，特別是保障如“保交樓”這類關乎民生的核心任務。同時，管理層可以與主要債權人、潛在戰略投資者進行深入、理性的談判，預先制定出一份兼具公平性與可行性的重整計劃草案。這一機制極大地提高了后續正式重整的成功率與效率，從根本上避免了因倉促清算而導致的資產價值恐慌性踩踏和社會成本激增。

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案例對標：成功先例彰顯制度價值

以*ST新光為例，其作為一家出險房企，通過成功實施預重整和重整，高效地化解了沉重的債務負擔。在預重整階段，管理人就積極引入投資人并提前擬定重整計劃核心條款，為后續程序節約了大量時間。最終方案綜合運用了現金清償、股份抵債等多種方式，使重整計劃獲得了各債權組的高票通過，普通債權的清償率相比模擬清算狀態下的清償率獲得了大幅提升，最大限度地保護了債權人的利益，并保障了部分項目的后續建設與交付。

此外，縱觀更大范圍的危機企業處理，從“企業巨無霸”海航集團通過實質合并重整實現業務歸核與債務剝離，到“國企標桿”重慶鋼鐵利用“司法重整+資產重組”模式重獲新生，其內核邏輯是相通的：對于具備一定資產和運營價值的企業，司法重整提供了一條法治化、市場化的再生通道。它并非懲罰性措施，而是搶救性手段，旨在挽救企業的營運價值（Going Concern Value），避免因清算帶來的資產散售和價值毀滅。

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回歸本案：華夏幸福的理性抉擇與共性特征

反觀華夏幸福，其與上述成功案例具有高度的共性：資產規模龐大、債務關系復雜、業務遍布全國多個區域，深度涉及大量民生就業與地方經濟。一個常被忽略但至關重要的數據是，其總負債已從2020年底的4255億元顯著降至2025年9月底的2647億元。這一超過1600億元的債務壓降本身，已雄辯地說明了企業在過去四年中，在極限承壓狀態下為化債所付出的巨大努力與取得的實質性進展。此時主動（或被動接受）啟動預重整，并非意味著過往努力的失敗，而是借鑒市場成功經驗，尋求以制度化、系統化、一攬子方式徹底解決歷史包袱的戰略性決策。這不僅是企業的“最后一搏式自救”，更是整個市場在風險出清過程中，實現資源優化配置與價值最大化的必然過程。

結論不言自明：對于華夏幸福這類具有系統重要性的企業，簡單粗暴的“一破了之”看似能快意恩仇，實則會造成普通債權人清償率極低、股東血本無歸、員工大規模失業、購房者權益落空、地方政府維穩壓力空前的“多輸”局面。相反，通過法治化、市場化的預重整，引導企業走向重生，是經過反復驗證的、能夠實現社會總成本最小化和長期效益最大化的理性選擇。它最終守護的，是所有利益相關方的根本利益，以及中國經濟金融體系的整體穩定與健康。