長城固收：債市總體或仍處于順風期

上周整體債券收益率在小區間窄幅震蕩，10年期國債新券收益率在1.80%~1.81%之間震蕩。短端1-3年期國債也基本在1bp的小區間內盤整，期限利差保持穩定。

從10月的經濟數據來看，基本面有一定壓力，但央行早已提示過，在經濟轉型的重要時期，不宜過分關注總量數據的變化。中期角度，預期資金面會保持整體寬松，債市總體或還是順風期。

市場熱點

1、10月份經濟數據公布，部分經濟指標如工業增加值、社會消費品零售總額的同比增速有所放緩。同時，全國70城房價數據顯示，各線城市商品住宅銷售價格環比和同比均下降，但一線城市二手房銷售價格環比降幅略有收窄。

2、央行發布2025年第三季度中國貨幣政策執行報告指出，要平衡好短期與長期、穩增長與防風險、內部均衡與外部均衡、支持實體經濟與保持銀行體系自身健康性的關系，強化宏觀政策取向一致性，做好逆周期和跨周期調節，提升宏觀經濟治理效能，持續穩增長、穩就業、穩預期。

3、上周特朗普簽署了臨時撥款法案，持續一段時間的美國聯邦政府停擺結束。盡管僵局暫解，但停擺已對美國四季度經濟增速產生負面影響，加之其帶來的經濟數據缺失等不確定性，市場對美聯儲12月降息預期已大幅降溫。

市場回顧

資金面

上周資金面較月初轉緊一些，資金利率周內先緊后松，但整體中樞有所抬升。上周公開市場操作凈投放6262億元，但考慮到政府債凈繳款達4000億元以上，資金面仍有小幅轉緊。DR007/R007周內穩定在1.46%/1.49%上方。

本周前三天迎來繳稅走款期，預期央行可能會出手呵護流動性，資金面小幅波動，略微轉緊，資金利率大概率仍是先緊后松態勢。

票據市場

11月第2周，票據利率基本保持穩定。截至11月14日，較11月7日，6M國股行直貼票據利率下降1bp至0.68%。月中票據利率窄幅震蕩，對于11月信貸需求情況仍需要進一步確認。

同業存單

上周存單收益率小幅上行，1年期國股存單收益率略微上行0.5bp至1.635%。主要原因在于上周銀行存單到期壓力大，進而導致發行力度有所加大，單周凈融資-427億元。本周存單到期壓力繼續加大，為8347億元，較前一周的6697億元提升不少，預計1年期存單仍可能小幅上行。

可轉債市場

上周轉債市場延續前期震蕩偏強走勢，中證轉債指數隨權益市場沖高后小幅回落，最終收于491.71點，全周累計上漲0.52%，較前一周0.86%的漲幅有所下滑。目前轉債市場點位已處于高位區間，市場情緒也再度來到年內高點，但考慮到權益市場仍有支撐，市場有較強的韌性，預計本周轉債市場依舊是高位震蕩行情。

資料來源：Wind，長城基金，以上數據僅供示意，不預示其未來表現，不構成實際投資建議，投資需謹慎。

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