剛剛！紅杉中國約21億抄底拜耳王牌抗生素

10月29日，據CareerIn投行PEVC報道，德國制藥巨頭拜耳集團（Bayer AG）已同意將其旗下抗生素藥物Avelox（莫西沙星）相關業務及資產出售給紅杉中國（HSG）。

雙方已簽署股權購買協議（SPA），交易規模預計在1.6億歐元（約合13.2億人民幣）至2.6億歐元（約合21.5億人民幣）之間。

據悉，此次交易涉及的核心資產包括Avelox的知識產權（IP）、品牌所有權及全球商業權益。匯豐銀行（HSBC）擔任拜耳方面的獨家財務顧問，上海浦東發展銀行（SPDB）為收購方紅杉中國提供了貸款融資支持。

截至發稿，紅杉中國未對此傳聞進行回應。

拜耳2025年中報僅公布“處方藥事業部”整體營收90.18億歐元（+2.3%），未拆分Avelox具體數字；同期公司繼續執行“成熟藥剝離”策略，Avelox被視為非核心資產。

中國市場仍是Avelox最大單一市場，但受多輪集采影響，原研片劑價格已跌至3元/盒（降幅>96%），原研份額從曾經過半收縮至約40%，且呈繼續下滑趨勢。

01、王牌抗生素，從巔峰到承壓之路

莫西沙星（Moxifloxacin），商品名為Avelox，是由德國拜耳公司研發的一種氟喹諾酮類抗生素。該藥物通過抑制細菌DNA旋轉酶，發揮抗菌作用，主要用于治療由敏感菌引起的呼吸道感染、皮膚及軟組織感染等疾病；其常見劑型包括片劑和注射劑。

Avelox于1999年率先在德國獲批上市，同年12月通過FDA審批，進入美國市場。2002年，其莫西沙星片劑——Avalox（拜復樂）在中國獲批上市。

2010年，Avelox全球銷售額達4.97億歐元；其首先面臨的挑戰是專利到期的考驗。

其核心化合物專利原定于2012年6月到期，然而拜耳通過分案專利將保護期限延長至2014年9月，從而限制了仿制藥的上市時間。

2014年3月，印度藥企Dr. Reddy's在其專利到期前6個月，成功在美國獲批上市莫西沙星片劑，成為全球首款Avalox仿制藥。這也得益于FDA對專利挑戰的“首仿藥獨占期”政策，即首個成功挑戰專利的仿制藥獲批后，將獲得180天的市場獨占權。

然而，直到2019年Avalox（拜復樂）銷售額增長依然強勁（+32.8%），主要受益于在中國的銷量提升。

拜復樂在華獲批后，憑借廣譜抗菌活性（覆蓋革蘭陽性菌、陰性菌、厭氧菌及非典型病原體）和便捷的每日一次給藥方案，迅速在呼吸科、重癥醫學科等領域建立臨床優勢。

2004年進入中國國家醫保目錄后，連續3年的復合增長率高達116%；2007年城市樣本醫院購藥金額為2.16億元，同比增長75.1%；并一直占據中國市場首位。

然而，隨著國產仿制藥的普及和集采政策的影響，莫西沙星原研藥（拜復樂）在中國市場份額不斷下滑。

2018年，莫西沙星的首款片劑仿制藥——東陽光藥（琳羅星）獲批；2019年，其注射劑仿制藥——中國生物制藥（豐瑞能）也獲得批準；2021年，滴眼液仿制藥——昊海生科（海莫西）獲批。截至目前，已通過仿制藥一致性評價的莫西沙星在中國市場上已有數十款產品。

與此同時，莫西沙星在中國早已被納入集采范圍，且涵蓋多種劑型。

片劑：納入第二批國家集采，中標企業包括廣東東陽光藥業等。0.4g規格的價格降至3元/盒左右，降幅超過96%。

注射液：納入第三批國家集采，海南愛科等企業中標，價格降幅達66%-67%。

滴眼液：納入第五批國家集采。

集采實施后，莫西沙星的醫院采購價格相較于原研藥普遍下降了超過80%。因此，原研藥拜復樂在醫院市場的份額也急劇下降，但仍占據中國市場40%的份額，展現出強大的品牌認可度。

國產仿制藥追趕速度迅猛。真實世界研究數據顯示，集采品種在有效性和安全性方面與原研藥并無顯著差異，但患者的住院總藥費降低約45%-69%。

02、中國資本進階 vs MNC“瘦身”

走過162年風雨歷程的拜耳，既有傳奇神藥阿司匹林的美譽，也有2015年輝煌時刻的印記。然而，時至今日，這艘醫藥巨輪依然處于戰略調整的關鍵階段。

年初，拜耳首席執行官Bill Anderson坦誠地向投資者表示，2025年將是公司轉型過程中最為艱難的一年。從上半年的業績來看，其制藥業務已率先逐步恢復增長。

2025年上半年，拜耳集團實現銷售額244.77億歐元，盡管同比微降1.7%，但其制藥事業部（Pharmaceuticals）憑借新品的強勁表現和成熟產品的穩定韌性，實現了“銷售額增長、盈利小幅承壓”的良好態勢，成為集團的核心增長引擎，并推動集團上調了全年業績指引。

制藥事業部銷售額達90.18億歐元，同比增長2.3%，主要動力來自三大品類：

創新藥：Nubeqa?（用于前列腺癌治療）上半年銷售額10.61億歐元，同比增長60.0%；Kerendia?（用于2型糖尿病相關慢性腎病治療）上半年銷售額3.44億歐元，同比增長72.0%，北美與中國市場的銷量貢獻尤為顯著。

成熟產品：Eylea?（眼科用藥）上半年銷售額16.77億歐元，同比增長3.2%，歐洲市場（尤其是法國）因8mg劑型獲批（延長治療間隔至6個月）而實現銷量大幅增長。

影像診斷：Ultravist?（造影劑）和CT Fluid Delivery受益于全球醫療影像需求的復蘇。

在降本增效方面，拜耳依然堅持其戰略選擇。上半年，集團通過裁員7000人及供應鏈整合等措施，實現了顯著的降本效果，并設定了2025年節省8億歐元的目標。

包括此前終止與華堂寧等合作，都凸顯了拜耳對高效資產的篩選傾向；而剝離非核心的成熟藥業務，則有助于提升整體資產周轉效率。

2025年3月，拜耳醫藥就旗下兩款經典靶向藥拜萬戈和多吉美，與億帆醫藥達成商業化合作協議。根據協議，億帆醫藥獲得了這兩款藥物在中國大陸地區的獨家市場推廣權益。

在華“輕裝上陣”正逐漸成為跨國藥械企業的普遍選擇。例如，康哲藥業日前正式宣布與諾華簽署協議，獲得后者旗下雷珠單抗注射液（諾適得?）和布西珠單抗注射液（倍優適?）在中國大陸的獨家進口、經銷、銷售及推廣權，合作期限為五年，諾華則繼續負責生產供應。

而這些跨國公司（MNC）的戰略轉型，聚焦于創新管線，為相關投資機構創造了新的機遇。

中國資本在全球大健康領域的活躍度亦顯著提升。

從行業周期來看，2025年至2029年間，全球將迎來新一輪醫藥專利懸崖期，預計屆時到期藥物的年銷售額規模將達到1800億美元。與以往不同的是，中國資本已崛起為過期專利藥資產交易的關鍵參與者。

例如，2024年底，CBC集團與穆巴達拉投資公司聯手，以6.8億美元的價格收購了優時比（UCB）的中國業務，該交易涵蓋了開浦蘭（Keppra）、維派特（Vimpat）等知名品牌及珠海生產基地。交易完成后，新成立的NeuroGen Pharma已開始積極布局神經健康領域的創新業務。

2025年，百時美施貴寶以未公開價格向高瓴資本關聯公司出售中美上海施貴寶制藥60%股權及 5 款成熟產品。

紅杉中國是2005年成立的中國領先私募股權投資機構，專注于科技、醫療健康、消費三大領域的投資，累計已投資超過1600家企業。

在醫療健康領域，紅杉中國通過覆蓋創新藥（如迪哲醫藥、普方生物）、醫療器械（如博睿康科技）、IVD（如新產業）、醫療服務、數字醫療（如數坤科技）、細胞治療及基因編輯、AI 制藥（如晶泰科技）等全產業鏈的200余家企業，構建了從早期技術孵化到全球化商業落地的生態體系。

無論是此次紅杉中國收購拜耳Avelox業務，還是此前高瓴資本收購中美上海施貴寶制藥，或許都將進一步拉開中國資本在全球大健康領域的活躍帷幕。