“代號9927”，賽力斯11月港股敲鐘

10月27日，賽力斯正式啟動港股招股，招股期將持續至10月31日，計劃于11月5日正式以“9927”為股票代碼在港交所主板掛牌。

這意味著，賽力斯即將成為首家“A+H”兩地上市的豪華新能源車企，此舉不僅為其未來全球資源整合、技術研發協同、品牌價值提升開辟更廣闊空間，更將向國際資本市場展示中國新能源車企在高端市場的核心競爭力。

募資超百億打造國際化資本平臺

賽力斯此次港股IPO引發了市場廣泛關注。公司計劃發行1.002億股H股，其中香港公開發售1002萬股，國際發售約9018萬股。

按最高發售價每股131.50港元計算，假設發售量調整權及超額配售權未獲行使，預計募資凈額129.249億港元。這一募資規模勢將刷新奇瑞9月創下的今年最大汽車IPO紀錄，成為2025年港股市場又一重磅上市項目。

此次IPO獲得了眾多知名機構作為基石投資者的認可，共引入22家基石投資者，總認購金額達約8.265億美元。

基石投資者名單包括重慶產業母基金、林園基金、廣發基金、施羅德、中郵理財、星宇香港等，陣容強大，充分顯示了市場對其未來潛力的認可。此前有相關行業專家在接受媒體采訪時曾表示，賽力斯赴港上市，可引入多元化投資者，優化股權結構，增強資金實力，以支撐技術研發與產能擴張。

同時，賽力斯采取“A+H”上市模式，企業可以吸引國際資本，降低融資成本，緩解資金壓力，有助于提升企業的國際知名度和品牌形象，增強在全球市場的競爭力。

賽力斯在招股書中明確，此次募資凈額的約70% 將用于研發投入；約20% 用于多元化新營銷渠道投入、海外銷售及充電網絡服務；其余10% 將用作營運資金及一般公司用途。這一資金分配方案凸顯了賽力斯對研發創新的高度重視。

深度綁定華為遠超供應商關系

現階段，賽力斯的快速成長，離不開與華為的深度合作生態。雙方的合作始于2021年，當時賽力斯與華為跨界合作推出高端智慧新能源品牌問界。

截至目前，賽力斯已推出問界M5（參數丨圖片）、M7、M8和M9四款車型，通過差異化定位實現對不同市場的覆蓋。華為對賽力斯的賦能遠超簡單供應商關系，形成了“聯合設計、聯合營銷、聯合服務”的深度綁定模式。

招股書顯示，賽力斯向最大供應商“供應商A”（業內普遍認為是華為）支付的采購額呈現逐年快速增長趨勢，2024年達到420億元，占公司總采購額的30.2%。這一比例在2025年上半年進一步升至三成以上。這意味著賽力斯的三成營收需要支付給華為。

渠道方面，借助華為遍布全國的零售網絡，問界車型迅速觸達廣大消費者。截至2024年底，問界已在中國超過210個城市布局了約310家AITO用戶中心和約670家體驗中心。高密度的終端網絡，成為問界銷量的重要推力。然而，這種深度合作也帶來了相應的依賴。

汽車產業分析師鐘師指出，隨著華為“界字輩”發展，問界的客戶可能會被分流，畢竟華為的智能座艙早已不是問界專屬。

比如智界R7以25萬級別的價格，也搭載了華為ADS4.0系統，分流了同價位的問界M7用戶。而享界S9與問界M9的賣點有所重疊，核心賣點都瞄準ADS4.0智駕系統、鴻蒙座艙。

為鞏固雙方合作關系，賽力斯于2025年9月29日宣布，其全資子公司已完成收購華為所持深圳引望智能技術有限公司10%股權，交易作價高達115億元。

引望從事汽車智能系統及部件解決方案業務，被視為華為智能汽車業務的核心。通過這筆交易，賽力斯成為引望的直接股東之一，從而在股權層面實現更深度綁定。

高增長下仍有隱憂待破解

目前，賽力斯的財務表現體現了其高速成長特性。公司收入由2023年的人民幣358億元增加至2024年的人民幣1451億元，同比增長305.5%。

更值得關注的是，賽力斯在連續多年虧損后，于2024年實現扭虧為盈，歸母凈利潤達到59億元。2025年上半年，公司歸母凈利潤繼續大幅增長81%，達到29億元。

問界品牌已成為賽力斯絕對的業績引擎。2022年至2024年，問界年銷量從7.8萬輛一路攀升至38.9萬輛。今年上半年，問界銷量達15.2萬輛，占賽力斯總銷量的七成以上。收入方面，2025年上半年問界貢獻了562.81億元，在賽力斯總收入中占比高達90.3%。

賽力斯在高端市場表現尤為亮眼。問界M9連續18個月穩居50萬元級豪車銷冠，累計交付超24萬臺。2025年4月發布的問界M8也獲得市場追捧，上市5個多月交付破10萬臺。然而，賽力斯也面臨不少挑戰。2025年前九個月，賽力斯的總銷量為30.46萬臺，同比下滑3.82%。

與此同時，隨著華為智能汽車解決方案朋友圈的擴大，鴻蒙智行已經從“四界”擴展到“五界”，華為技術賦能的優勢正在被逐漸拉平。2022年，問界還獨占鴻蒙智行90%以上銷量，到今年上半年，這一比例已跌到84.8%。

賽力斯在招股書中也坦言相關風險：“我們面臨問界品牌車型銷售集中度較高的風險，若問界品牌汽車需求下降、問界品牌的市場表現惡化或出現負面輿情，均可能對我們的業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。”

在不少行業分析師看來，問界想要提高銷量，不應該朝著“冰箱彩電大沙發”的方向走，長期來看，這些不能構成真正的護城河。賽力斯若上市成功，最需要“砸錢”的地方還是電驅、電池和智能駕駛。

從電驅方面說，問界車型的油電轉化率可以進一步提高。在電池方面，若問界能更快地普及800V高壓平臺，配合高密度全固態電池，就能讓用戶充電不排隊，寒冷天氣不虛電，這些都精準擊中用戶痛點。

結語：

賽力斯港股上市無疑是公司發展歷程中的關鍵一步。憑借“A+H”雙融資平臺，賽力斯獲得了加速研發投入和海外市場拓展的資本實力。

然而，在競爭日益激烈的新能源汽車市場，如何平衡與華為的深度合作和自主核心技術建設，如何在高依賴度中尋找獨立發展空間，將是賽力斯未來面臨的核心挑戰。隨著華為智選模式合作伙伴不斷增加，賽力斯的先發優勢能否持續，仍需市場檢驗。