FOF投資說 | FOF如何實現(xiàn)高效多資產(chǎn)配置？

沒有永遠上漲的資產(chǎn)，只有不斷交替變化的市場風(fēng)格與行業(yè)周期。在當(dāng)前A股震蕩加大、債券收益率持續(xù)走低的環(huán)境下，多元資產(chǎn)配置的重要性也越加凸顯。（）

但顯而易見的是，多資產(chǎn)配置的專業(yè)門檻較高——構(gòu)建一個有效的多資產(chǎn)組合，需要找到若干低相關(guān)的不同資產(chǎn)，確定合理的投資比例，并定期進行組合再平衡。

對于普通投資者而言，F(xiàn)OF（基金中基金）事實上就可以作為一個多元配置策略的便捷載體。

一、FOF的優(yōu)勢和特點

FOF，即“基金中基金”，是一種主要投資于其他投資基金的基金。我們平時購買的開放式基金，都是以股票、債券等有價證券為投資標(biāo)的；FOF則是以基金為投資標(biāo)的，以期實現(xiàn)資產(chǎn)的間接配置。其主要特點包括：

1

風(fēng)險的雙重分散

FOF通過投資一籃子不同風(fēng)格的基金，在底層基金分散個股風(fēng)險的基礎(chǔ)上，有望實現(xiàn)更高維度的風(fēng)險分散，從而利于平滑波動、提升投資穩(wěn)定性。

2

更專業(yè)的組合配置

FOF的本質(zhì)是，通過專業(yè)架構(gòu)與組合管理，希望為投資者構(gòu)建一個更穩(wěn)健、更聰明的基金組合：

專業(yè)的資產(chǎn)配置：FOF經(jīng)理基于對宏觀經(jīng)濟、市場周期的深度研究，進行自上而下的大類資產(chǎn)配置（股、債、商品等）；

專業(yè)的基金篩選：FOF經(jīng)理擁有專業(yè)的工具和方法（如量化分析、實地調(diào)研），從成千上萬只基金中，篩選出真正優(yōu)秀且適合自己的基金，構(gòu)建“全明星”組合；

專業(yè)的組合管理：FOF經(jīng)理動態(tài)調(diào)整組合，不僅考慮基金本身的優(yōu)劣，更注重基金之間的相關(guān)性，追求“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)，實現(xiàn)風(fēng)險收益的優(yōu)化。

在多資產(chǎn)配置方面，相較于其他產(chǎn)品，F(xiàn)OF的最大優(yōu)勢，在于它將一個“知易行難”的優(yōu)秀投資理念，變成了一種普惠、可執(zhí)行、且紀(jì)律嚴明的基金產(chǎn)品。

1

實現(xiàn)的便捷性與專業(yè)性:

對個人投資者而言：個人若想自行實現(xiàn)股、債、商品、海外等多元資產(chǎn)配置，需要開立多個賬戶、研究大量產(chǎn)品、并自行處理復(fù)雜的再平衡操作，門檻極高。

對FOF而言： FOF天生就是為多資產(chǎn)配置而設(shè)計的工具。投資者購買單一FOF產(chǎn)品，就相當(dāng)于擁有了一個由專業(yè)人士構(gòu)建并維護的多元資產(chǎn)組合，極大地降低了參與門檻。

2

配置的科學(xué)性與紀(jì)律性

FOF的管理基于嚴格的投資理念和紀(jì)律，而非個人主觀感覺。它能夠幫助克服人性的貪婪與恐懼，在市場狂熱時抑制沖動，在市場恐慌時避免非理性拋售，嚴格執(zhí)行資產(chǎn)配置的再平衡紀(jì)律，這是個人投資者難以做到的。

3

策略的深度與靈活性

FOF不僅能配置傳統(tǒng)股債，還能便捷地納入商品、REITs、QDII等相對小眾或門檻較高的資產(chǎn)類別，實現(xiàn)更深度的分散。FOF基金經(jīng)理可以靈活調(diào)整各大類資產(chǎn)的權(quán)重，動態(tài)捕捉不同經(jīng)濟周期下的投資機會，這是大多數(shù)單一策略基金無法實現(xiàn)的。

二、FOF的多資產(chǎn)配置之道

盡管FOF本身具備分散化特征，基金經(jīng)理的主動管理能力，尤其是在多變市場環(huán)境下的動態(tài)配置能力，仍是決定FOF業(yè)績表現(xiàn)的關(guān)鍵因素。

以上海證券統(tǒng)計的今年二季度數(shù)據(jù)為例，期間權(quán)益市場呈現(xiàn)觸底反彈走勢：4月上旬受關(guān)稅沖擊市場大幅回調(diào)，隨后在資金入場與關(guān)稅政策邊際緩和背景下逐步企穩(wěn)并開啟震蕩上行行情；債券市場，4月初受中美關(guān)稅博弈影響，10年期國債收益率快速下行，后續(xù)在政策緩和及降準(zhǔn)降息政策交織下維持震蕩格局。

在這一背景下，F(xiàn)OF基金經(jīng)理通過主動調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)應(yīng)對：二季度內(nèi)增持債券類資產(chǎn)，債券基金配置比例由55.68%提升至61.93%；權(quán)益類與海外資產(chǎn)配置比例則有所下調(diào)，股票基金配置比例由14.30%降至11.35%，QDII基金配置比例由5.59%降至4.9%。從二季度FOF的平均業(yè)績表現(xiàn)來看，各類型FOF均錄得正收益。（數(shù)據(jù)僅供示意，不構(gòu)成投資建議，市場有風(fēng)險，投資需謹慎。）

除了對資產(chǎn)配置比例進行動態(tài)優(yōu)化外，近年來FOF配置的資產(chǎn)類型也在不斷豐富拓展，多資產(chǎn)配置特征越發(fā)鮮明。除傳統(tǒng)的股票型基金、債券型基金外，越來越多FOF開始將商品型基金、REITs基金、另類策略基金等納入投資組合，構(gòu)建更全面的大類資產(chǎn)配置框架。

其邏輯在于：一方面，通過納入更多相關(guān)性較低的資產(chǎn)（如股票與黃金、債券與商品），利于進一步降低組合整體波動，有望提升抗風(fēng)險能力；另一方面，通過覆蓋更多資產(chǎn)類型，捕捉不同市場環(huán)境下的結(jié)構(gòu)性機會，可力爭在控制風(fēng)險的前提下，實現(xiàn)更優(yōu)的長期風(fēng)險收益水平。

長城睿達多元穩(wěn)健FOF擬任基金經(jīng)理 楊光

拿著投資者的真金白銀去做投資，我更在乎實用性和可檢驗性。我不執(zhí)著于尋找資產(chǎn)的“真實價值”，多資產(chǎn)配置框架也不是一個尋求“最優(yōu)靜態(tài)比例”的模型，而是追求構(gòu)建一個在不同市場環(huán)境下都有望穩(wěn)健增值的“自適應(yīng)系統(tǒng)”。

于我而言，資產(chǎn)的定價和投資管理從一門依賴于精準(zhǔn)預(yù)測的技術(shù)，進化成一門側(cè)重于系統(tǒng)化風(fēng)險管理和過程控制的科學(xué)。這也意味著，我的投資流程要從被動跟隨基準(zhǔn)的“資產(chǎn)收集”模式，升級為主動駕馭風(fēng)險的“財富引擎”構(gòu)建模式，在我看來，這可能是通往長期投資成功的一條更具魯棒性（Robustness）的路徑。

風(fēng)險揭示函（上下滑動查看）

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