萬億博時基金迎新“掌門”，30年招行老將迎戰降費時代

作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

萬億博時基金高層迎來重磅調整。

“第一財經”從知情人士處獲悉，江向陽已調離博時基金董事長崗位，下一站是招商局融資租賃有限公司；現任總經理張東已出任公司黨委書記，待董事會審議通過后將接任董事長一職。

張東升任董事長之后，總經理一職空了下來，而根據“財聯社”此前披露的信息，新任總經理或也來自招商局系統。

作為公募行業的“老五家”，博時基金近年來基金管理規模持續增長，截至2025年上半年末達到1.13萬億元，其中貨幣基金、債券基金規模均超4000億元，規模合計占比達到77.64%。

在權益基金方面，博時基金積極發行指數型基金，近一年新發的34只基金中有28只為指數型基金，指數基金規模同比增長8成，但是在主動權益基金方面，受市場波動影響，混合型基金規模持續下降，同比下降10.4%，較高峰期已縮水一半以上。

近幾年，博時基金盈利能力承壓。經歷了2022-2023年營收、凈利潤雙雙下滑之后，2024年以來利潤呈現企穩跡象，但費率改革之下，公募行業傳統盈利模式遭受挑戰，未來的盈利增長之路充滿不確定性。

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5年董事長離任，

30年招行老將接任

博時基金董事長變更，早在9月初便已有跡象。9月4日，招商局集團發布了下屬二級子公司博時基金的人員公示，對博時基金現任總經理、黨委副書記張東作為擬進一步使用人選進行公示。業內普遍認為張東大概率將出任博時基金董事長。

可以看出，博時基金的人事變動與其股東背景密切相關，公司無實際控制人，第一大股東為招商證券（600999.SH），持股49%。此次人事調整為招商局集團層面的組織調動。

博時基金官網顯示，江向陽、張東目前仍為公司董事長、總經理。

來源：博時基金官網

公開信息顯示，江向陽1997年加入證監會并在系統內任職17年，歷任證監會辦公廳、黨辦副主任兼新聞辦（網信辦）主任，證監會辦公廳副巡視員，證監會深圳專員辦處長、副專員，證監會期貨監管部副處長、處長。

2015年1月，江向陽轉任招商局副總經理，同時擔任博時基金黨委副書記，同年7月任總經理，實現從金融監管者向機構管理者的轉換。2020年4月，江向陽升任董事長。2023年11月，原總經理高陽離職，轉至天弘基金任總經理，江向陽代履總經理職責，一直到2024年5月張東上任。

從總經理到董事長，江向陽掌舵博時基金10年有余，其加入博時基金之時正逢公募行業快速發展之際。2015年博時基金債券基金開始發力，規模大幅增長，但由于混合基金增長不如其他頭部機構，基金管理總規模排名由第8名掉至第12名。2016年之后，博時基金債券基金管理規模一直位居前2位，確保了自己頭部公募機構的地位。

張東1994年加入招商銀行，此后在招行系統任職近30年，歷任零售銀行部、財富管理部、信用卡中心等多個部門負責人，2023年調任總行財會部總經理兼采購管理部總經理。

2024年5月張東接任博時基金總經理一職。雖然張東在招行積累了豐富的財富管理經驗，但由于此前并無公募行業管理經驗，市場對其能否勝任該職位持保留態度。

圖源：罐頭圖庫

張東升任董事長之后，總經理一職便空缺下來。根據“財聯社”信息，新任總經理或也來自招商局系統，較高呼聲來自招商仁和人壽黨委書記、總經理黃志偉以及首席運營官、副總經理陳宇二人之間。

黃志偉今年50歲，是一名保險業老將，先后在中國人壽（601628.SH）、橫琴人壽、招商仁和人壽任職；陳飛宇今年47歲，先在工商銀行（601398.SH）基金托管部、華夏銀行（600015.SH）基金托管部任職，后歷任泰康資管營銷總監、首席產品官、董事總經理，中郵人壽首席投資官。

近年來，基金公司高管任命出現“集團化”特征，由大股東派駐高管的現象比較普遍。

北山常成基金投研院常務院長王兆江表示，“集團化”任命主要是為了在復雜市場環境下，更好地貫徹股東戰略、強化風險控制和實現內部資源協同，不過可能削弱基金公司的市場化創新動力，如何平衡集團戰略與行業市場化要求，避免“外行指導內行”是一大考驗 。

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債券基金連續9年位居行業前兩位，

混合基金連續3年縮水

博時基金成立于1998年7月，是公募行業的“老五家”，其基金管理規模一直位于頭部水平，截至2025年上半年末為1.13萬億元，在國內9家公募“萬億俱樂部”成員中位居第8，排名較去年末下降2位，過去四年一直排在第6位。

和大部分公募機構一樣，博時基金也存在重固收、輕權益現象，貨幣基金、債券基金規模均超4000億元，規模合計占比達到77.64%，其中債券基金一直是博時基金的“王牌”業務，是其管理規模增長的主要驅動力。

博時基金債券基金規模于2016年末突破千億大關，此后持續擴張，業內排名穩居前兩名，其中2018年末、2020年末、2022年末、2024年末規模均為行業第一。

圖源：罐頭圖庫

不過去年末債券基金達到4490.53億元歷史高位后，今年一季度規模縮水近400億，雖然二季度以來規模回升至4200億元以上，但被易方達基金、廣發基金接連反超，債券基金規模排名降至第3位。

混合基金規模自2022年初以來持續縮水，在規模增長方面“拖后腿”。截至今年上半年末，混合基金資產凈值合計643.97億元，較2024年末縮水1.91%，和2021年末1520.58億元峰值相比，縮水了57.65%，業內規模排名也由15名降至17名，除了規模依賴余額寶的天弘基金外，在萬億級公募機構中混合基金規模最低。

博時匯興回報一年持有期混合是博時基金規模最大的一只混合基金，成立于2021年1月，但成立以來連續虧損三年，2021年凈值下跌1.26%，同類產品平均年化收益率為10.17%，2022年、2023年受市場環境拖累，投資收益率分別為-23.64%、-10.97%，虧損幅度均要大于同類產品平均水平，在此期間貴州茅臺（600519.SH）長期位居前十大持倉股首位。

博時匯興回報一年持有期混合業績表現

來源：天天基金網

受業績拖累，博時匯興回報一年持有期混合規模也由成立時的147.19億元降至2023年末的66.04億元，三年縮水55%。

2024年以來該基金加大東陽光（600673.SH）、中際旭創（300308.SZ）等科技股的配置比例，基金凈值震蕩中回升，今年4月以來基金凈值飆升，6個月內漲幅近50%，但基金規模卻進一步縮水至54.55億元。

博時主題行業混合（LOF）是一只成立時間超20年的老基，也是博時基金規模第二大的混合基金，但2021-2024年期間連續4個年度虧損，近5年有3個年度投資收益一般，處在中下游水平，今年以來在同類產品中收益排名為3797/4487。基金規模也由2020年末的100.63億元降至今年上半年末的48.52億元。

博時主題行業混合（LOF）近5年累計凈值

來源：天天基金網

該基金業績基準為滬深300指數，股票持倉較為分散，截至上半年末前十大股票持倉占比為32.69%，被基民吐槽“不敢重倉看好的標的，像一只債券基金”。

主動權益基金規模縮水的情況下，博時基金積極布局指數基金，近一年新發34只基金中，有28只指數基金，其中22只ETF。截至2025年上半年末，指數基金規模2724.62億元，同比增長80.39%，其中非貨ETF規模1635.88億元，同比增長89.19%。

王兆江認為，這是政策引導與市場選擇的同頻共振。監管層明確推動指數化投資發展，旨在引導中長期資金入市，構建“長錢長投”的市場生態。對投資者而言，指數基金規則透明、成本低廉、分散風險的特性更具吸引力。這并不意味著主動管理會消失。當前階段更像是一種“良幣驅逐劣幣”的市場出清，過去那種依靠風格博弈、集中持股的粗放式主動投資策略正在失效。市場對主動基金經理提出了更高要求，必須具備真正的深度研究和創造超額收益的能力。

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盈利能力承壓，

新董事長“三把火”往哪燒？

盡管基金管理總規模持續增長，但受混合基金業績不佳及規模縮水、公募行業費率改革影響，近幾年博時基金在創收及盈利方面面臨較大壓力，2022-2023年營收、凈利潤連續兩年“雙降”。

2024年營業收入、凈利潤分別為45.89億元、15.11億元，同比分別增長0.01%、1.12%，但是相較2021年分別下降20.39%、14.08%。

2025年上半年營業收入、凈利潤分別為23.56億元、7.63億元，同比分別增長6.36%、0.2%。盡管2024年以來營收、利潤恢復增長，但增長動能不足。

數據來源：Wind

盈利能力承壓，一方面與規模增長放緩有關，2021年末博時基金管理規模突破萬億關口以來，此后管理規模有所反復，有6個季度規模跌至1萬億元以下，三年半內規模增長了12.92%，和公募基金行業整體規模相比增幅偏低。

另一方面，自2023年7月起證監會發布《公募基金行業費率改革工作方案》，公募費率改革啟動，切實降低投資者的投資成本，降費過程分為三步走：

一是下調主動權益類基金管理費率和托管費率，管理費率由1.5%降至1.2%及以下，托管費率由0.25%降至0.2%及以下，每年為投資者讓利約140億元；

二是調降基金股票交易傭金費率及分配比例上限，每年為投資者讓利約68億元；

三是下調基金銷售環節的認購費、申購費、銷售服務費，不同類型基金費率調整幅度不一，每年為投資者讓利約300億元。

此外，費率改革強化了業績比較基準的“錨定作用”，將基金管理者與投資者的利益綁定，推動行業從“規模競爭”轉向“能力競爭”。

圖源：罐頭圖庫

對基金公司來說，基金費率改革將直接對收入和利潤產生沖擊，將直接導致基金公司賴以生存的管理費收入縮水，對于依賴規模效應的大型基金公司來說收入壓力較大。這也意味著過去“靠天吃飯”、依靠規模擴張就能實現利潤增長的模式將失靈，基金公司需要思考在更低的費率下實現利潤增長，比如采取降低成本、提升效率、開拓新收入源等手段。

被動產品（如ETF）因低費率成為競爭焦點，主動產品則必須依靠持續的超額收益來證明其價值。

新任董事長張東，能否利用其在財富管理領域的深厚積淀，帶領公司在被動產品的紅海競爭中找準定位，同時重塑主動權益投資的核心競爭力，應對降費挑戰、破解盈利困局？