數(shù)據(jù)太反常了！

剛剛，7月的金融數(shù)據(jù)出來了。

我們先看貨幣，7月末，廣義貨幣（M2）余額329.94萬億元，同比增長8.8%， M1余額111.06萬億元，同比增長5.6%。M2與M1增速之差為3.2%。

相比起年初的8.7%，7月剪刀差進(jìn)一步收縮，已經(jīng)縮到了3.2%。

M1是指市場中流動的錢，M1增速上來了，說明大家把錢定期轉(zhuǎn)活期，把趴在銀行里面不動的錢，拿出來，準(zhǔn)備大干一場了。

這里面有很大的原因是7月 以來，A股迎來一輪強勁的升溫行情。7月成為了今年的資金入市高峰期，7月開戶都暴增了71%，每天有6.8萬人沖進(jìn)股市。

這段時間， 兩融重新突破兩萬億、滬指走出八連陽，突破21年新高，市場熱情全面點燃。

最近，股市的賺錢效應(yīng)增強，很多人愿意把錢拿出來，準(zhǔn)備上市場沖一沖。

這一輪牛市，是經(jīng)典的“水牛行情”，就是“水牛”就是“央行放水+財政撒錢”灌出來的牛市。

所謂水漲（流動性泛濫）船高（股價），跟基本面關(guān)系不大。

主要是靠財政在沖，今年上半年財政瘋狂撒錢，今天公布的數(shù)據(jù)也看到了， 政府發(fā)債發(fā)了8.9萬億， 比去年同期多了近5萬億，占了全部新增社融的95%！

大把的錢砸到了基建，拉動投資，這帶來的信心修復(fù)還是很強的。 財政帶頭沖，股市的情緒也是一下子被點炸。

7月，上游大宗（銅、鋁、煤）先漲價，期貨一飆，現(xiàn)貨跟漲，現(xiàn)在在豬周期+工業(yè)金屬的傳導(dǎo)鏈下，上游漲了，下游也跟著漲，上面真的動真格的想要通過政策和市場的雙重力量價格預(yù)期扭過來，讓大家相信“再等等就漲價”，于是開始搶貨、搶股票。

疊加美元走弱，全球熱錢從美國流出，新興市場（尤其港股、A股）成了“洼地”，北水南水一起灌。

資金充裕作用下，牛市的火越燒越旺，現(xiàn)在慢牛、長牛的市場共識又來了。

關(guān)鍵，這兩年大家資產(chǎn)荒太久了，利息不斷變少，樓市低迷，錢能去的地方越來越少，股市一熱，大家也是都指著能大賺一把就退休的決心沖進(jìn)來。股市正成為承接居民財富轉(zhuǎn)移的新“蓄水池”。

再說回今天的貸款數(shù)據(jù)，別看股市好，但7月的金融數(shù)據(jù)卻很差。

首先，新增人民幣貸款為-500億，比去年同期減少3100億元。這很還少見，也是2005年7月以來首次出現(xiàn)月度新增貸款為負(fù)的情況。

之前市場也是預(yù)測這個月的貸款會是負(fù)增長，不過預(yù)測的值是-150億，而數(shù)據(jù)比預(yù)期還差。

具體來看，住戶貸款減少約4900億元，其中，短期貸款減少3827億元，中長期貸款減少約1100億元；

短期貸款一般用于消費，買車買大型消費品，中長期則是以買房為主，這兩個都減少了不少，說明現(xiàn)在大家既不想消費，也不想買房。

消費大降可能和國補突然叫停有關(guān)，6月的時候有些地方突然暫停了國補。而國補除了提前消耗了大家的消費需求，也存在一部分人等待國補恢復(fù)再繼續(xù)消費。所以，7月的數(shù)據(jù)才會如此尷尬。

企業(yè)貸款，也在減少，企（事）業(yè)單位貸款增加約600億元，其中，短期貸款減少約5500億元，中長期貸款減少約2600億元，票據(jù)融資增加8711億元；

可以看出來，企業(yè)借錢是為了票據(jù)貼現(xiàn)套利，并不是借錢擴(kuò)大投資。

還有個數(shù)據(jù)，也是值得擔(dān)心的。

從社會融資規(guī)模增量看到，人民幣貸款、企業(yè)債券、信托貸款三大傳統(tǒng)融資渠道均出現(xiàn)同比少增，都說明企業(yè)加不動了。

而政府債券凈融資同比多增4.88 萬億元，占社融總多增額的95% 以上。

政府債務(wù)擴(kuò)張還是很大的。根據(jù)社科院的報告顯示，第二季度，我們的宏觀杠桿率已經(jīng)突破了300%。

宏觀杠桿率突破300%，什么意思呢，就是債務(wù)總額達(dá)到GDP的三倍。

其中，非金融企業(yè)部門杠桿率最高（174%），政府部門（中央+地方）杠桿率65.3%，居民部門61.1%。

中國跟外國的杠桿率結(jié)構(gòu)區(qū)別在于，中國現(xiàn)在非金融企業(yè)的杠桿率太高了，所以未來很長一段時間，中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)估計都會處于一個縮減資產(chǎn)負(fù)債表的過程，很難再投資。

過去十幾年間，我們居民的杠桿也增長特別快，居民杠桿率從20%到60%，僅用了11年的時間，而這條經(jīng)濟(jì)線日本用了24年，美國用了40年。

居民現(xiàn)在也終于加不動了，已經(jīng)連續(xù)四年保持在60%左右的水平，未來居民賺了錢可能很多用來還貸款，縮減個人負(fù)債。

現(xiàn)在企業(yè)和個人杠桿都加不動了，只能輪到國家隊上了。跟國外比，中國政府債務(wù)率不算高也不算低，跟日本265%是低，但如果算上地方五六十萬億的隱性債務(wù)，那跟美國135%比也快差不多了。

現(xiàn)在地方政府的隱性債務(wù)是不允許再增加了，只能靠中央下達(dá)發(fā)債額度，所以中央今年新增1.5萬億以上特別國債，加上今年財政赤字率提高到4%，就使得政府部門負(fù)債規(guī)模快速擴(kuò)張。

比如最近幾個大的工程比如7月的雅下水電站投1.2萬億，這是預(yù)期有回報的項目。還有8月7日公布的新疆到西藏的鐵路，又準(zhǔn)備投970億，這都是看得見的大工程，這主要是為一帶一路做準(zhǔn)備。

未來的經(jīng)濟(jì)走向，估計全看政府投資拉動了。

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