訂單排到年底！亨通、永鼎、華工、烽火，誰是光通信里最能漲的？

春節(jié)剛過，武漢光谷的車間里就已經(jīng)是一片熱火朝天的景象。華工科技的光模塊生產(chǎn)線24小時(shí)連軸轉(zhuǎn)，武漢和泰國兩大基地初一就復(fù)工，因?yàn)橛唵我呀?jīng)排到了2026年第四季度。亨通光電的AI先進(jìn)光纖中心也投產(chǎn)了，為北美云廠商供貨。烽火通信的光纖車間燈火不息，長飛公司的生產(chǎn)線保持滿產(chǎn)。

這股“火力全開”的背后，是AI算力爆發(fā)對光通信行業(yè)的強(qiáng)力拉動(dòng)。大模型訓(xùn)練和推理對數(shù)據(jù)傳輸?shù)膸挕r(shí)延要求極高，直接引爆了800G、1.6T高速光模塊和超低損耗光纖的需求。在這波行業(yè)景氣周期里，亨通光電、永鼎股份、華工科技、烽火通信這四家代表公司，誰的業(yè)績彈性最大？誰又最值得關(guān)注？今天咱們就掰開揉碎了說清楚。

一、AI算力引爆光通信，行業(yè)進(jìn)入“量價(jià)齊升”新階段

要判斷這四家公司的彈性，首先得看清行業(yè)的大邏輯。這輪光通信的爆發(fā)，核心驅(qū)動(dòng)力就是AI算力。

1. 需求端：AI大模型“吃”帶寬，光模塊成剛需

AI大模型的參數(shù)每翻一倍，算力需求就要增長10倍以上。傳統(tǒng)的100G、400G光模塊已經(jīng)跟不上了，800G光模塊成了全球主流算力集群的標(biāo)配，1.6T光模塊也進(jìn)入了規(guī)模化放量元年。據(jù)預(yù)測，2026年全球800G和1.6T高速光模塊的需求總量將突破6000萬只，同比增幅超過50%。

一個(gè)AI服務(wù)器集群，需要配備數(shù)百個(gè)光模塊來支撐TB級(jí)的數(shù)據(jù)傳輸帶寬。英偉達(dá)的H100 GPU，就要配置1-2個(gè)800G光模塊和2個(gè)400G光模塊，而上一代A100只需要6個(gè)200G模塊。這種需求的爆發(fā)式增長，直接讓光模塊企業(yè)的訂單排到了年底。

2. 供給端：中國廠商主導(dǎo)全球，產(chǎn)能集中釋放

在全球800G/1.6T高端光模塊市場，中國廠商的占比已經(jīng)超過70%。中際旭創(chuàng)、新易盛、華工科技等頭部企業(yè)，憑借成本控制和快速響應(yīng)能力，占據(jù)了主導(dǎo)地位。

但產(chǎn)能擴(kuò)張也帶來了隱憂。2026-2027年，行業(yè)產(chǎn)能將集中釋放，如果需求增速跟不上，可能會(huì)引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)。不過，短期來看，訂單的確定性還是很強(qiáng)的，尤其是華工科技等公司，已經(jīng)鎖定了全年的產(chǎn)能。

二、四家公司對比：誰在風(fēng)口上，誰在打地基？

1. 亨通光電：雙輪驅(qū)動(dòng)的“穩(wěn)健派”

亨通光電是光纖和海纜的雙龍頭，走的是“通信+能源”雙輪驅(qū)動(dòng)的路線。

- 光纖光纜：光棒自給率超90%，AI專用光纖滿產(chǎn)供貨北美云廠商。隨著光纖價(jià)格從2025年Q2的底部回升，2026年光纖業(yè)務(wù)營收預(yù)計(jì)將從80億元暴漲到180-200億元，毛利率也將從18%提升到30-33%。

- 海纜業(yè)務(wù)：全球唯四、國內(nèi)唯一具備跨洋海底光纜系統(tǒng)全產(chǎn)業(yè)鏈交付能力的企業(yè)，在手訂單超290億，毛利率穩(wěn)定在35%以上。

- 光模塊：布局了10G-400G全系列AOC及高速光模塊，800G產(chǎn)品已量產(chǎn)并通過北美頭部客戶認(rèn)證，2026年?duì)I收占比預(yù)計(jì)提升到15%，毛利率30%+。

特點(diǎn)：業(yè)績穩(wěn)健，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，但光模塊業(yè)務(wù)占比不高，業(yè)績彈性相對中等。

2. 永鼎股份：基數(shù)低、增速猛的“激進(jìn)派”

永鼎股份正從傳統(tǒng)線纜制造商向光通信企業(yè)轉(zhuǎn)型，業(yè)績基數(shù)低，增速非常猛。

- 光通信業(yè)務(wù)：2025年上半年?duì)I收4.28億元，同比增長35.6%，營收占比提升至18.93%。光模塊業(yè)務(wù)營收同比增長120%，毛利率高達(dá)30%，是傳統(tǒng)線纜業(yè)務(wù)的2倍。

- 業(yè)績表現(xiàn)：2025年全年歸母凈利潤預(yù)計(jì)2.0-3.0億元，同比增幅225.66%-388.48%。但需要注意的是，這其中有很大一部分是資產(chǎn)處置帶來的一次性收入，主業(yè)盈利的穩(wěn)定性還需要觀察。

- 技術(shù)布局：建成了IDM工廠，10G、25G激光器芯片能自產(chǎn)，100G EML已通過400G模塊客戶驗(yàn)證，1.6T光模塊也在2025年Q2量產(chǎn)。

特點(diǎn)：業(yè)績彈性最大，但可持續(xù)性存疑，風(fēng)險(xiǎn)也最高。

3. 華工科技：光模塊核心受益的“爆發(fā)派”

華工科技是本輪AI算力浪潮中最直接的受益者，光模塊業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司的第一大業(yè)務(wù)。

- 訂單確定性：聯(lián)接業(yè)務(wù)訂單已經(jīng)排到2026年第四季度，AI高速光模塊產(chǎn)線24小時(shí)滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。800G、1.6T產(chǎn)品占比超過50%，毛利率25%-28%。

- 成本優(yōu)勢：硅光芯片自供率70%+，成本降低20%；泰國工廠享受關(guān)稅優(yōu)惠，海外收入占比提升至40%+。

- 業(yè)績預(yù)測：2025年全年歸母凈利潤預(yù)計(jì)17.5-18.3億元，同比增長43%-50%；2026年光模塊業(yè)務(wù)增速預(yù)計(jì)40%+，業(yè)績高增的確定性非常強(qiáng)。

特點(diǎn)：光模塊業(yè)務(wù)占比高，訂單飽滿，業(yè)績彈性最大，是本輪行情的核心標(biāo)的。

4. 烽火通信：全產(chǎn)業(yè)鏈的“國家隊(duì)”

烽火通信背靠中國信科集團(tuán)，是國內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)光通信全產(chǎn)業(yè)鏈自主可控的“國家隊(duì)”。

- 業(yè)務(wù)布局：覆蓋光纖光纜、光通信設(shè)備、光模塊等全產(chǎn)業(yè)鏈。光模塊業(yè)務(wù)覆蓋10G-800G多速率，毛利率約28%，但營收占比僅25%左右。

- 客戶結(jié)構(gòu)：長期服務(wù)國內(nèi)三大運(yùn)營商，訂單持續(xù)性強(qiáng)，但也受運(yùn)營商資本開支周期的影響較大。

- 業(yè)績表現(xiàn)：2025年前三季度營收170.72億元，同比下滑19.3%，但歸母凈利潤5.13億元，同比增長30.28%，盈利質(zhì)量在改善。

特點(diǎn)：業(yè)績穩(wěn)健，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，但光模塊業(yè)務(wù)占比不高，業(yè)績彈性相對較弱。

三、杜邦分析：從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看誰更“能打”

我們用杜邦分析法，從ROE、凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)四個(gè)維度，來量化對比這四家公司的財(cái)務(wù)健康度和盈利能力。

從數(shù)據(jù)上看：

- 華工科技的ROE最高，主要得益于其高達(dá)11.90%的銷售凈利率，這反映了其光模塊業(yè)務(wù)的高盈利性。

- 亨通光電的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最快，說明其運(yùn)營效率高，但凈利率被低毛利的銅導(dǎo)體業(yè)務(wù)拖累，導(dǎo)致ROE不高。

- 永鼎股份的ROE尚可，但資產(chǎn)周轉(zhuǎn)慢，杠桿偏高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對較大。

- 烽火通信的ROE最低，主要是因?yàn)槠湔w凈利率偏低，且資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度慢。

四、彈性判斷：誰的業(yè)績彈性最大？

綜合業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、訂單確定性、業(yè)績增速和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們可以對四家公司的業(yè)績彈性做一個(gè)排序：

1. 華工科技：?????

- 理由：光模塊業(yè)務(wù)占比最高（46.1%），訂單排到年底，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以高毛利的800G/1.6T為主，硅光芯片自供率高，成本優(yōu)勢明顯。2025年凈利潤增速43%-50%，2026年光模塊業(yè)務(wù)增速40%+，業(yè)績高增的確定性最強(qiáng)，彈性最大。

2. 永鼎股份：????

- 理由：業(yè)績基數(shù)低，光通信業(yè)務(wù)增速快，2025年凈利潤同比增幅最高（225%-388%）。但業(yè)績增長的可持續(xù)性存疑，且一次性收益占比高，風(fēng)險(xiǎn)也最大。

3. 亨通光電：???

- 理由：光纖和海纜業(yè)務(wù)穩(wěn)健，光模塊業(yè)務(wù)快速增長，2026年凈利潤預(yù)計(jì)增長25%-40%。但光模塊業(yè)務(wù)占比不高，業(yè)績彈性相對中等。

4. 烽火通信：??

- 理由：全產(chǎn)業(yè)鏈布局，業(yè)績穩(wěn)健，但光模塊業(yè)務(wù)占比低，受運(yùn)營商資本開支影響大，業(yè)績彈性相對較弱。

1. 關(guān)注行業(yè)產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)：2026-2027年光模塊產(chǎn)能將集中釋放，如果需求增速跟不上，可能會(huì)引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)，影響行業(yè)盈利。

2. 警惕業(yè)績兌現(xiàn)不及預(yù)期：光模塊訂單飽滿，但如果客戶需求不及預(yù)期，或者產(chǎn)品良率、成本控制出現(xiàn)問題，可能會(huì)導(dǎo)致業(yè)績兌現(xiàn)不及預(yù)期。

3. 注意估值水平：華工科技等公司的股價(jià)已經(jīng)反映了較高的業(yè)績預(yù)期，估值處于高位，需要警惕估值回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

4. 理性看待行業(yè)景氣度：光通信行業(yè)的高景氣是由AI算力驅(qū)動(dòng)的，但技術(shù)迭代非常快，企業(yè)需要持續(xù)投入研發(fā)，才能跟上行業(yè)發(fā)展的步伐。

現(xiàn)在的光通信行業(yè)，已經(jīng)不是“靠天吃飯”的時(shí)代了，拼的是技術(shù)實(shí)力、成本控制和客戶資源。只有那些在高速光模塊、超低損耗光纖等核心領(lǐng)域有優(yōu)勢的企業(yè)，才能在這波景氣周期中走得更遠(yuǎn)。