近日,安徽海馬云科技股份有限公司(以下簡稱“海馬云”)向港交所遞交招股書,由中金公司、招銀國際擔任保薦人。這是公司繼2025年6月27日遞表失效后的再次遞表。
資料顯示,海馬云成立于2013年,是一家云游戲實時云渲染服務GPUaaS提供商,基于GPU軟硬一體化端到端平臺能力,為客戶提供全棧GPU即服務(GPUaaS)解決方案。為游戲、泛娛樂、數字文旅、數字教育等行業的客戶提供實時云渲染服務和相關解決方案。
招股書顯示,海馬云近年來的業務規模擴張迅速。2022年、2023年、2024年,海馬云的收入分別為2.9億元、3.36億元、5.19億元,2022年至2024年的復合年增長率為33.8%;2025年前十個月,營收更進一步升至5.84億元,同比增長38.0%。
從收入分類來看,云游戲行業是公司的主要收入來源。報告期內,云游戲GPUaaS分別占公司收入的85.4%、65.4%、88.1%、89.2%。顯示出海馬云對云游戲GPUaaS服務的高度依賴。
根據灼識咨詢數據,按2024年收入計,海馬云在云游戲渲染領域的市場份額為17.9%,排名國內第一 。其平臺已承載超過3.2萬款游戲,為包括中國移動在內的行業前十大參與者中的九家提供服務,更助力了國產大作《黑神話:悟空》等現象級游戲的跨端運行。
不過,海馬云的盈利困局愈發顯著。2022年、2023年、2024年及2025年前十個月(下稱“報告期”),公司分別產生凈虧損2.45億元、2.17億元、1.85億元、1.48億元。在不足四年的時間里,海馬云已累計虧損約7.95億元。盡管虧損幅度收窄,但沉重的財務成本和巨額研發投入仍是主要負擔。
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更令投資者關注的是其“頭重腳輕”的客戶結構,往績記錄期間,公司前五大客戶的收入貢獻占比曾高達81.2% 。其中,作為股東之一的咪咕文化始終是公司最大的單一收入來源。報告期內,公司來自咪咕文化的收入占比分別占總收入的42.5%、46.4%、35.7%及28.1% 。招股書直言,失去任何主要客戶可能對公司的業務、財務狀況和經營業績產生不利影響。
股東方面,本次IPO發行前,黨勁峰、梁小平、張泉林、一致行動集團、海馬樂云、毅峰共同及匯聚嘉實構成一組單一最大股東群體,合計持有約26.29%股份。海馬云的機構投資人主要包括中國移動全資持有的咪咕文化、江蘇光一、巨人網絡、優刻得等。
值得注意的是,招股書披露顯示,公司存在著對賭協議的風險,公司與部分投資者簽訂對賭及回報保證條款,若未能在2026年12月31日前完成上市,將觸發股份回購義務。
來源:讀創財經
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