中小券商股權頻見出讓，顯見三大特征

財聯社2月22日訊（記者 王晨）近年來，在“打造一流投行”與推進并購重組的政策導向下，中國證券行業迎來深度洗牌期，2025至2026年中小券商股權流動駛入快車道，成為行業格局重構的重要特征。

從以大并小、強強聯合的戰略并購，到地方國資對轄區券商的控股收編，從股東出于資產優化的主動減持，到因債務問題引發的股權司法拍賣，多重股權變動交織上演。

整體來看，2025-2026年的券商行業股權流動大潮，是監管層推動行業高質量發展、打造一流投行的必然結果，也是行業自身應對競爭、實現資源優化配置的內在需求。

在國資主導的整合趨勢下，證券行業的集中度將持續提升，牌照紅利消退后，券商行業的競爭將回歸到核心能力與特色業務的比拼，缺乏特色業務與核心優勢的券商或將面臨被淘汰的風險，擁有區域優勢地位或優質專項牌照的券商則成為資本爭搶的香餑餑。

與此同時，行業整合也進入“陣痛期”，多家合并券商正經歷系統遷移、人員安置與組織架構的全面重構，證券行業的馬太效應進一步凸顯，新的行業競爭格局正在加速形成。

戰略并購提速，券商加速版圖擴張

以大并小、強強聯合的戰略并購，成為此輪中小券商股權流動的核心主線之一，頭部券商與區域優勢券商通過股權收購的方式實現業務版圖的快速擴張，證券行業的規模化效應持續強化。

國聯證券、浙商證券、西部證券、國信證券等券商率先出手，通過發行股份、現金收購、司法拍賣受讓等多種方式，將多家中小券商納入麾下，并購標的覆蓋投行、經紀、資管等多個業務領域，行業整合步伐全面加快。

國聯證券通過發行股份拿下民生證券99.26%股權進一步擴大了國聯證券的業務規模，更實現了在投行業務等領域的資源互補。浙商證券則通過“協議受讓+司法拍賣”合計斬獲國都證券34.76%股權，在北方市場的布局得到進一步完善。

西部證券斥資約38.25億元拿下國融證券64.60%股份，成為西部證券拓展全國業務、提升綜合競爭力的重要舉措。國信證券發行股份收購萬和證券96.08%股權，借助萬和證券的區域資源與業務特色，進一步鞏固了其在華南地區的行業地位。一系列并購案例落地，標志著券商正通過資本手段加速行業整合，證券行業“馬太效應”進一步凸顯。

國資入主，地方國資強化券商控股權

在戰略并購之外，地方國資入主或券商股權回歸國資控股，成為此輪股權流動的另一顯著特征。面對證券行業的轉型與風險化解需求，各地國資委紛紛出手，通過股權受讓、增資擴股等方式強化對轄區內券商的控制，國資主導的金融資源整合成為各地金融布局的重要方向，也讓中小券商的股權穩定性與抗風險能力得到顯著提升。

東莞證券的股權回歸成為地方國資整合券商資源的典型代表。2025年錦龍股份基本完成向東莞國資旗下東莞金控轉讓所持東莞證券股權的操作，至此東莞證券正式回歸純國資控股陣營。目前公司正加速推進IPO進程，有望借助資本市場實現更大發展。

湖北國資則對長江證券展開深度整合，旗下長江產業集團受讓湖北能源、三峽資本所持有的長江證券8.63億股股份，持股比例達15.6%，此舉進一步強化了湖北國資對長江證券的控制權，也為長江證券依托地方國資資源、深耕湖北及中部地區市場奠定了基礎。

業內人士表示，地方國資入主中小券商，既是落實地方金融監管責任、化解行業風險的重要舉措，也是地方整合金融資源、服務區域經濟發展的必然選擇。

股權流動多元，主動退出與被動處置并存

在中小券商股權加速流動過程中，券商股東的主動退出與被動處置并存。一方面，部分股東出于非主業剝離、資產結構優化的目的，主動減持或清倉券商股權；另一方面，因股東債務違約引發的股權司法拍賣、掛牌轉讓等被動流動案例持續增加，市場接盤意愿則呈現兩極分化。

股東的戰略退出與減持成為常態化現象，2025年共有10家上市券商首次披露股東減持計劃，涵蓋東方財富、財達證券、中銀證券、方正證券等多家券商，減持主體既包括民營資本，也不乏國資主體。

錦龍股份在轉讓東莞證券股權后，計劃清倉所持中山證券67.78%股權，2026年初仍在上海聯合產權交易所尋找買家，預估交易價格在40億元以上；國盛證券第六大股東江西建材減持280萬股，持股比例下降0.14%，旨在優化自身資產結構；北京國資運營與北京熙誠資本則捆綁轉讓所持大和證券49%股權，通過股權轉讓實現國資金融布局的優化調整。

與主動減持形成對比的是，因股東債務問題引發的股權被動流動案例持續增多，紅塔證券、大通證券、中泰證券、財通證券等多家券商均出現股權司法拍賣或掛牌轉讓的情況。

紅塔證券因股東昆明產投的股權質押與債務糾紛，部分股份被法院司法拍賣；大通證券第二大股東掛牌轉讓15.42%股權，同時沈陽萬基實業持有的9.1606%股權被法院強制處置。此外，國新證券、粵開證券也相繼發布股權掛牌轉讓公告，券商股權的被動流動案例持續增加。

司法拍賣與掛牌轉讓頻現，但市場接盤意愿卻明顯分化。渤海證券股權2025年多次上架拍賣均遭遇流拍。作為東莞證券、中山證券重要股東，錦龍股份股權司法拍賣同樣大面積流拍。華龍證券股權在2025年年內多筆股權處置均以流拍告終，紅塔證券兩度出現拍賣中止情形。

不過，財通證券的司法拍賣則迎來了實力接盤方，回音必集團因債務糾紛被強制執行的3740.66萬股財通證券無限售流通股，最終被大型國有金融資產管理公司中國長城資產拍下。

核心趨勢顯現，行業邁入深度整合新階段

在中小券商股權流動密集發生的背后，證券行業發展趨勢更加清晰，牌照紅利消退、國資主導整合、行業經歷整合陣痛成為現階段行業發展的關鍵詞，證券行業也正邁入深度整合的新階段，顯見三大特征：

一是牌照紅利的消退成為行業發展的重要轉折點。過去證券行業“一牌難求”，券商牌照本身具備較高的溢價，而如今隨著行業競爭的加劇，中小券商如果缺乏特色業務與核心競爭力，即便股權折價出讓也容易面臨流拍困境。當前市場對券商股權的估值邏輯發生根本變化，買方更看重券商的區域優勢、特定牌照優勢，擁有優質公募牌照、資管牌照的券商股權溢價明顯，而傳統經紀類券商股權則多以破凈價格交易，行業估值分化顯著。

二是國資主導成為此輪行業整合的重要特征。這一輪中小券商股權流動的終點大多指向“回歸國資”。無論是地方國資委整合轄區內的金融資源，強化對本地券商的控股，還是部屬金融機構通過橫向并購擴大業務版圖，國資在券商行業整合中都扮演著主導角色。在國資的推動下，證券行業集中度在2026年實現顯著提升，行業格局進一步向頭部集中、向國資控股集中。

三是行業整合也帶來了階段性的“陣痛”，2026年成為券商合并案落地后的關鍵整合年。國泰君安與海通證券的合并、中金證券整合東興證券與信達證券的實操案例，都讓券商行業迎來大規模的組織架構重構，系統遷移、人員安置、業務整合成為各大券商面臨的共同問題。業內人士表示，行業整合的陣痛期是行業邁向高質量發展的必經階段，隨著整合的逐步完成，券商行業的經營效率與核心競爭力將得到進一步提升。