2025年保險資管透視：債權計劃連續4年減少 股權計劃增12.52%?

保險資管行業正經歷深刻調整與轉型。

最新官方數據顯示，2025年，保險資管機構共登記債權投資計劃、股權投資計劃和保險私募基金314只，登記規模5104.43億元，數量、規模同比分別減少20.71%、26.08%。其中，債權投資計劃登記數量和規模連續4年減少，股權投資計劃和保險私募股權基金則增減不一。

另據統計，2025年，共有15家保險資管機構登記了96只資產支持計劃產品，登記規模合計為3625.14億元，同比下降13%。

“2025年保險資管業務呈現‘總量收縮、結構分化’的顯著特征，總登記數量與規模變化反映行業在宏觀經濟壓力、監管政策導向與市場風險偏好變化下的戰略收縮。2025年表現是保險資管從‘規模擴張’向‘質量優先’轉型的階段性體現，背后是金融安全導向下風險管控的強化——機構通過收縮高風險、低流動性資產，優化資產負債匹配，雖然短期導致規模收縮，但長期有利于行業抵御周期波動，符合金融安全與可持續發展的要求。”清華大學五道口金融學院金融安全研究中心主任周道許在接受《中國經營報》記者采訪時表示。

總量收縮、結構分化

具體來看，根據官方數據，2025年共登記債權投資計劃285只，規模4419.05億元，數量、規模同比分別減少24.00%、28.46%；股權投資計劃22只，規模335.32億元，數量、規模同比分別增加83.33%、12.52%；保險私募股權基金7只，規模350.06億元，數量、規模同比分別減少22.22%、18.61%。

另外，據相關媒體根據中保保險資產登記交易系統有限公司數據統計，2025年，共有15家保險資管機構登記了96只資產支持計劃產品，登記規模合計為3625.14億元，同比下降13%。

燕梳資管創始人魯曉岳也向記者表示，在資產荒、低利率、監管部門持續壓降融資平臺、房地產等領域債務風險的大背景下，2025年保險資管機構的產品登記數據整體呈現“總量收縮、結構分化”的特征，反映出行業在當前經濟與市場環境下的被動調整與主動轉型。

值得一提的是，在政策持續鼓勵長錢長投的背景下，同為股權投資類產品的股權投資計劃與私募股權基金在2025年卻出現了分化。

對此，周道許認為，股權投資計劃與保險私募股權基金的分化，本質是產品屬性與保險資金特性的匹配度差異。股權投資計劃通常為標準化產品，多傾向于基礎設施、不動產等“類固定收益”或長期穩健資產，具備流動性較好、信息披露透明、風險分散度高的特點，符合保險資金“長期、穩健”的負債特性；而保險私募股權基金多為非標準化產品，期限長（通常5—10年）、風險高（如早期科技企業投資），且退出機制有待完善。在2025年宏觀經濟不確定性增加（如消費疲軟、科技企業估值回調）的背景下，保險機構為防控金融安全風險，選擇主動收縮高風險配置。

從“傳統債權依賴”向“多元資產配置”轉型

進一步拉長時間來看，其中，債權投資計劃登記數量和規模已連續4年減少，登記數量僅相當于2021年高峰時的五成左右；保險私募股權基金近幾年也在持續下滑，每年登記規模由2019年至2022年的超千億元，降至2025年的350億元左右；資產支持計劃也已經歷了2024年、2025年連續2年的下滑。

周道許認為，從細分產品看，債權投資計劃數量與規模雙降，在利率持續下行背景下，高收益且低風險的優質債權資產（如城投債、基礎設施債等）的市場供給不足，導致保險資金難以找到符合其風險收益要求的配置標的；同時，保險機構為應對負債端的長期性特征（如壽險產品的長期給付責任），對資產端的久期匹配要求更為嚴格，在市場利率下行預期下，過度拉長資產久期可能面臨更大的利率風險，因此機構傾向于收縮債權投資計劃的配置規模，以優化資產負債久期結構，防范潛在的利率風險。保險私募股權基金則因期限長、風險高，在市場不確定性下被壓縮。

“從保險資管行業整體轉型趨勢來看，保險資管正經歷從‘傳統債權依賴’向‘多元資產配置’的轉型，增加股權類、綠色債券、ESG投資等資產比例以分散風險、提升收益。”周道許表示，保險行業正通過資產負債管理精細化優化久期與現金流匹配，縮短資產久期、增加流動性資產，以防范利率、信用及流動性風險；通過投資管理主動化提升投研與風險定價能力，自主篩選優質資產減少對傳統渠道的依賴；通過合規與風險管控強化，前置風險評估、加強壓力測試及風險緩釋措施，確保資產質量符合金融安全要求，實現從傳統債權依賴向多元平衡、質量優先的轉型。

魯曉岳則表示，上述細分產品在數量與規模上的變化共同指向兩個核心轉型：

一是從投“融資主體”到投“底層資產”的轉變。在非標轉標的大趨勢下，投資邏輯正在下沉。過去依賴融資方的主體信用背書，而現在更關注底層資產本身（如基礎設施、商業物業等）產生穩定現金流的能力。這要求保險資管機構必須提升對資產價值的評估和運營管理能力，告別過去被動進行“信用風險暴露”的模式。

二是從“債務驅動”到“股權+證券化驅動”。傳統依賴融資主體信用的非標債務融資模式（以債權計劃為代表）面臨瓶頸，行業增長動能明確轉向“股權投資+資產證券化（ABS/REITs）”的雙輪驅動模式。這既是為了適應經濟新舊動能轉換，也是為了通過真股權、真資產來獲取更高長期收益和更穩健的現金流。

股權投資計劃有望成為新增長極

保險資管作為保險業資金管理的核心載體，與銀行理財、公募基金、券商資管等資管類別相比，在大資管市場中具有“長期資金+負債匹配+風險保守”的獨特定位，其發展除受宏觀經濟形勢影響之外，還與保險業保費收入及償付能力監管掛鉤。那么，2026年保險資管行業又將會呈現怎樣的發展態勢呢？

“展望2026年，在宏觀經濟增速換檔、利率長期低位企穩以及‘資產荒’持續的大背景下，保險資管行業將呈現‘總量穩中求進、結構持續優化’的發展態勢。隨著保險負債端成本的下調，資產端對高收益的非標資產渴求雖在，但風控標準將更加嚴苛。行業將加速從傳統的‘非標債權驅動’向‘多資產策略驅動’轉型，核心任務是解決在低利率環境下的絕對收益獲取問題。”周道許表示。

具體來看，周道許認為，債權投資計劃預計將延續低位震蕩或小幅縮量的態勢。隨著優質基建項目存量減少及城投債務風險的化解，傳統的“信政類”業務空間進一步壓縮。未來的債權計劃將更多向“綠色投資”“清潔能源”等符合國家戰略且現金流穩定的領域傾斜，收益率預期將進一步降低，與債券利差收窄。股權投資計劃可能將成為2026年的重要增長極，2025年數量大增的趨勢將在2026年延續，以緩解利差損壓力。保險私募股權基金將呈現“頭尾分化”特征。雖然新基金登記數量可能維持低位，但單只基金的規模將趨于大型化、專業化。隨著公募REITs市場的成熟和盤活存量資產需求的上升，資產支持計劃有望在2026年迎來修復性增長。保險資管將利用其長期資金優勢，加大對持有型不動產、基礎設施REITs戰略配售及Pre-REITs的投資力度，ABS將成為連接非標與標準化市場的重要橋梁。

魯曉岳則認為，2026年保險資管行業的發展可能呈現以下三大趨勢。一是“雙輪驅動”格局強化：增長動能明確轉向“股權投資”與“資產證券化（ABS/REITs）”。前者賺取長期成長性收益；后者獲取穩健現金流。二是從“規模擴張”到“價值創造”：全行業正告別粗放增長，轉向基于專業能力的差異化競爭。能否在投研、風控、運營等領域實現科技賦能，將成為機構分化的關鍵。三是“大資管”生態下的協同：銀行與保險資管之間將更加強調協同合作，構建競爭與合作并存的新生態。

“2026年，保險資管行業面臨的核心挑戰依然是在‘資產荒’背景下，尋找收益與風險匹配的優質資產，快速補足在股權投資、復雜結構化產品領域的主動管理能力短板。各類產品仍將面臨結構性分化，未來緊跟國家戰略、深耕產業、提升資產挖掘和主動管理能力，將是穿越周期的關鍵。”魯曉岳稱。

（編輯：李暉 審核：何莎莎 校對：顏京寧）