國產創新藥大爆發！334筆BD交易詳解

作者 | 金錢草

編輯 | 鄭瑤

2025年，中國生物醫藥行業經歷了一場結構性調整與全球化加速的雙重變奏。根據全年超過330筆公開BD交易數據的深度分析，中國藥企正以前所未有的速度和規模參與全球醫藥創新價值鏈重構。

在這一年里，授權海外交易占比高達55%，總金額突破千億美元門檻；AI制藥平臺成為技術輸出的新名片；ADC、雙抗、細胞治療等前沿領域密集開花。

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出海浪潮：從“產品出海”到“平臺出海”的質變

2025年中國藥企的BD交易中，授權海外交易占比超過一半，達到50%，成為主流。這一數據背后，是中國創新藥企全球化戰略的全面升級。

注：根據公開資料整理，供參考。

與往年相比，2025年的出海呈現三個顯著特征：交易金額大、臨床階段早、合作伙伴強。

恒瑞醫藥與GSK達成的HRS-9821項目創下年度最高紀錄，總金額高達125億美元，這一數字不僅刷新了中國藥企單筆授權紀錄，更在全球生物醫藥交易史上占據重要位置。

值得關注的是，中國創新藥正加速進入全球研發早期階段。信達生物將處于FDAI期的IBI3009授權給羅氏，首付款達8000萬美元；映恩生物則將臨床前階段的DB-1418/AVZO-1418以1.2億美元首付款授權給Avenzo Therapeutics。

這些交易打破了“只有晚期資產才能出海”的傳統認知，表明跨國藥企對中國早期研發能力的認可已達到新高度。

注：根據公開資料整理，供參考。

出海目的地也呈現多元化趨勢。除傳統的美國、歐洲市場外，中東、東南亞、拉美等新興市場成為中國藥企布局的新方向。復宏漢霖將斯魯利單抗授權給韓國KunWha Pharmaceutical，兆科眼科則將多款產品授權給中東和東南亞合作伙伴。

平臺型出海成為2025年的獨特風景。晶泰科技的AI藥物發現平臺年內完成4筆海外授權，合作伙伴包括輝瑞、禮來等跨國巨頭；百奧賽圖的RenMice?全人抗體平臺也獲得默克等公司的青睞。

這意味著中國藥企不再僅僅是“賣產品”，而是開始“賣技術”“賣平臺”，在全球醫藥創新生態中扮演更加核心的角色。

02

技術崛起：AI制藥與ADC引領交易新范式

2025年BD交易中最引人注目的現象是技術平臺類交易的數量和金額雙雙創下新高。其中，AI制藥和ADC兩大領域表現尤為突出。

在有明確統計相關技術平臺的80項BD交易中，各類技術平臺交易數據分布如下：

注：根據公開資料整理，供參考。

AI制藥平臺交易在2025年呈現爆發式增長。晶泰科技一家企業就完成6筆平臺授權交易，合作伙伴包括輝瑞、禮來、優時比等跨國藥企，以及國內多家上市公司。英矽智能的Pharma.AI平臺也獲得禮來的青睞，深勢科技的Hermite?平臺則與人福藥業達成合作。

這些交易普遍采用“首付款+里程碑+銷售分成”的模式，首付款金額從數百萬到上千萬美元不等。

值得關注的是，AI平臺交易不再局限于國內市場，超過60%的交易為跨境授權，顯示出中國AI制藥技術的全球競爭力。

ADC領域延續了2023年以來的熱度，但在2025年呈現出新的特點。

交易標的從單一產品轉向平臺技術，映恩生物、啟德醫藥、詩健生物等公司將其ADC平臺技術授權給海外合作伙伴。交易金額也屢創新高。2025年，中國ADC license-out交易數量22筆，相比24年多2筆，總交易金額達262億美元，在中國license-out總交易金額中占比19%，首付款5.6億美元，共有12筆交易總金額超過10億美元。

注：來源于醫藥魔方，供參考。

雙抗、細胞治療、基因治療等前沿領域也表現活躍。和鉑醫藥的多特異性抗體平臺獲得阿斯利康、百時美施貴寶等巨頭的青睞；科弈藥業、原啟生物等公司在CAR-T領域達成多項授權合作；圣因生物、普瑞金生物等則在基因編輯、siRNA領域有所布局。

03

臨床價值：從早期探索到商業化落地的全周期覆蓋

2025年BD交易數據顯示，臨床價值已成為決定交易成敗和金額高低的核心要素。不同臨床階段的產品呈現出差異化的交易特點和價值邏輯。

臨床前項目交易數量占比最高，達到35%，反映出資本市場和產業界對中國早期創新的信心。這些交易多集中在技術平臺類資產，如AI制藥平臺、抗體發現平臺、ADC平臺等。交易結構通常為首付款較低，但里程碑付款較高，體現風險共擔、利益共享原則。

臨床I期項目開始獲得大額授權，打破“只有II期及以上數據才能出海”的傳統觀念。

信達生物IBI3009（FDAI期）獲得羅氏8000萬美元首付款；和鉑醫藥HBM7020（NMPAI期）授權給大塚制藥，總金額達6.7億美元。這表明跨國藥企對中國創新藥的早期數據質量認可度提高。

II期和III期項目成為大額交易的“主力軍”。這類資產通常有較為完整的臨床數據包，能夠較為準確地評估其市場潛力和風險水平。翰森制藥將處于NMPA III期的HS-20094授權給再生元，總金額達20.1億美元；石藥集團將多個臨床前至II期階段的產品打包授權給阿斯利康，總金額達53.3億美元。

已上市產品的交易呈現區域化、精細化的特點。這類交易通常是某地區商業化權益的轉讓，如基石藥業將已在歐盟上市的舒格利單抗歐洲權益授權給Istituto Gentili；君實生物將特瑞普利單抗在某些地區的權益授權給利奧制藥。

從交易金額來看，臨床階段與交易總金額呈現明顯的正相關關系。臨床前項目平均交易總金額約為2.5億美元，I期項目約為5億美元，II期項目約為8億美元，III期及上市后項目則超過10億美元。

04

交易結構：從“一刀切”到“個性化”的方案設計

2025年BD交易在結構設計上呈現出更加精細化、個性化的特點。傳統的“首付款+里程碑+銷售分成”模式仍然是主流，但具體條款設計更加靈活多元。

首付款比例呈現下降趨勢。2025年平均首付款占總交易金額的比例約為12%，低于2024年的15%。這一變化反映出買賣雙方的風險分攤更加均衡，買家不再愿意為早期資產支付過高溢價，賣家也更看重長期收益。另一方面，也印證了早期交易案例占比不斷提升的趨勢。

注：根據公開資料整理，供參考。

里程碑付款與臨床和監管進展緊密掛鉤。多數交易將里程碑付款分為臨床開發里程碑、監管提交里程碑、獲批上市里程碑和銷售里程碑等多個階段。這種設計既降低了買家的前期風險，也保證了賣家在資產價值提升時能夠獲得相應回報。

區域權益劃分更加精細化。與往年常見的“全球權益”（不包括大中華區）或“大中華區權益”的簡單劃分不同，2025年更多交易對區域權益進行了精細劃分。

例如，某抗體藥物可能將美國權益授權給一家公司，歐洲權益授權給另一家公司，而亞洲權益則由原研企業保留。

股權交易成為新的趨勢。2025年有多筆交易采用“現金+股權”的組合方式。諾誠健華將奧布替尼等項目授權給Zenas，獲得1000萬美元首付款和700萬股Zenas股票；加科思將80%股權出售給海松資本，交易總金額達2817萬美元。這種交易結構在生物科技公司估值較低的市場環境下，為賣家提供了更高的潛在上行空間。

合作開發模式逐漸增多。單純的權利許可模式正在向合作開發模式轉變。信達生物與武田制藥就IBI363等項目達成聯合開發協議；拓濟醫藥與三星制藥就雙靶點雙毒素新藥開展共同開發。這種深度綁定的合作模式有利于發揮雙方各自優勢，提高研發成功率。

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國內生態：從“單打獨斗”到“協同創新”的格局重構

與火爆的出海交易相呼應，2025年中國國內生物醫藥BD交易也呈現活躍態勢，境內交易占比達到30%，交易數量超過100筆。

注：根據公開資料整理，供參考。

大型藥企與生物科技公司的合作日益緊密。齊魯制藥、先聲藥業、康哲藥業等傳統藥企積極通過BD交易補充產品管線。齊魯制藥年內完成4筆交易，涉及AI平臺、小分子藥物等多個領域；康哲藥業則通過引進和投資方式，布局眼科、代謝等領域。

技術平臺公司與藥企的合作成為常態。晶泰科技、英矽智能、深勢科技等AI制藥平臺公司不僅積極開展海外授權，也與國內藥企達成多項合作。晶泰科技與甘李藥業就多肽創新藥研發達成合作；英矽智能與邁威生物在ADC化合物庫方面開展合作。

高校、科研院所的成果轉化加速。清華大學、上海藥物研究所、中山大學附屬第一醫院等科研機構的成果通過技術轉讓、合作開發等方式實現產業化。清華大學與拜耳達成合作；上海藥物研究所將塞納維諾授權給民生藥業；中山大學附屬第一醫院將白花紫蓮顆粒轉讓給康臣藥業。

跨界合作成為新的增長點。互聯網科技公司、投資機構等非傳統醫藥玩家通過BD交易進入醫藥領域。紅杉中國從拜耳引進莫西沙星全球權益；高瓴資本收購藥明康德旗下康德弘翼及津石醫藥100%股權。

區域交易網絡初步形成。長三角、京津冀、粵港澳大灣區等生物醫藥產業集群內部及之間的交易活躍。蘇州、上海、北京等城市的生物科技公司之間，以及與當地大型藥企之間的合作頻繁，形成了區域協同創新的良好生態。

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挑戰與展望：未來中國醫藥BD市場趨勢前瞻

2026年中國生物醫藥BD市場或將呈現以下趨勢。

一是全球化縱深發展。出海將從歐美向新興市場縱深，并探索本土化生產等更深合作。

二是技術平臺交易持續升溫。擁有原創AI、基因編輯等平臺技術的公司將成為交易寵兒。

三是臨床價值導向極致化。“first-in-class”或顯著差異化的“best-in-class”資產將獲超高溢價，“me-too”資產估值承壓。

四是交易結構創新常態化。“現金+股權”、收入對賭、風險共擔等靈活方案將成為常態。

五是國內行業整合加速。資本壓力下，并購（M&A）與戰略合作將增多，行業集中度提升。

六是監管政策影響力加大。國內外監管動態（如NMPA審批、FDA對中國數據接受度）將更直接地影響交易估值與結構。

附：2025年334筆醫藥市場BD交易詳細名單（據公開資料整理）

注：根據公開資料手動整理，或存在錯漏，供參考。

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