中國狂拋美債，特朗普緊急發一道總統令，他認為：中國一定會領情

?——【·前言·】——?

中國仍在狂拋美債，這讓美方很緊張。于是，特朗普緊急下了一道總統令，對中國示好，而且他斷定：中國一定會領情。這到底是怎么回事？

?——【·中國狂拋美債·】——?

中國拋售美債并非短期行為，而是延續多年的趨勢，特朗普上任后這一趨勢進一步提速，美國財政部盤點數據可佐證這一點。

從具體數據來看，中國持有美債規模已脫離萬億級別，2025年7月單月減持257億美元（折合人民幣約1829億元），持倉降至7307億美元，創下2009年以來的最低值。

這種減持并非個例，2022年至2024年，中國分別減持美債1732億美元、508億美元、573億美元；2025年以來，整體呈現“減持為主、增減持交替”特征，3月至5月連續三個月減持，7月的大幅減持進一步拉低持倉至新低。

中國加快拋售美債的核心原因，在于特朗普政府施政導致美元信用承壓。

當前美國國債總額已突破38萬億美元，每年利息支付規模達1.4萬億美元，占聯邦財政收入的四分之一以上，相當于每分鐘需償還200萬美元利息。

特朗普政府推行大規模減稅政策，將企業所得稅從35%降至21%，直接導致政府財政收入收縮；同時擴大政府支出，進一步加劇財政赤字，只能通過增發國債彌補缺口。

此外，特朗普多次威脅解雇美聯儲主席，破壞央行獨立性，直接削弱全球投資者對美元資產的信心。

自其新任期開啟，美元指數已下跌超10%。在此背景下，中國作為負責任的投資者，從外匯儲備安全性與流動性出發，加快減持美債、優化資產配置，屬于正常市場操作。

央行副行長鄒瀾此前曾表態，我國外匯儲備已實現分散化投資，單一資產變動對整體影響有限，這也印證中國拋售美債是經過審慎考量的理性選擇。

?——【·特朗普急發總統令·】——?

在中國加快拋售美債、美國國債市場承壓之際，特朗普于1月13日正式下達總統令，批準英偉達向中國出口H200芯片。此前美國媒體已對該議題持續炒作，最終由特朗普敲定這一決策。

表面上，此舉看似是特朗普政府向中方釋放善意，試圖通過放松芯片管制換取中方放緩拋售美債節奏，但其本質是基于美國自身利益的考量，并非無償讓步。

首先，該總統令附帶明確限制條件，并非無條件放行。根據美國商務部聲明，相關出口需經過逐案審查，同時征收25%費用；芯片發貨前需經第三方實驗室核查技術能力，出口數量不得超過美國市場總產量的50%；企業還需落實嚴格的客戶審查程序，防范技術濫用風險。

這些附加條件的核心訴求，是在保障美國企業盈利的同時，最大限度控制技術外泄風險。

其次，特朗普政府選擇放行H200芯片，源于該產品已非英偉達頂尖技術。

目前英偉達已實現GB200、GB300芯片量產，并發布Rubin架構新產品，H200芯片已落后兩代，即便出口也不會動搖美國在人工智能領域的領先地位。更為關鍵的是，美國此前推行的芯片出口管制政策已顯現失效跡象。

拜登政府時期禁止向中國出口先進芯片，直接導致英偉達在中國市場份額從95%驟降至0，同時倒逼中國國產芯片產業加速崛起，華為昇騰、寒武紀等品牌芯片已可對標H200，出貨量持續大幅增長。

英偉達當前囤積大量H200芯片，若無法打開中國市場，其盈利預期將受到嚴重影響，進而可能拖累美國股市整體表現，這是特朗普政府不愿見到的。

特朗普政府出臺這一總統令，核心目標是挽救美國芯片企業市場份額、增加政府財政收入、穩定國內經濟，向中方示好僅為附帶效果。

一個細節可佐證這一點：英偉達已向中國客戶提出預付全款采購H200芯片的苛刻要求，反映出其對中國市場需求的不確定性。

美國白宮人工智能負責人戴維·薩克斯曾公開表示，中方此前已拒絕接收H200芯片，核心原因在于中國致力于實現半導體產業自主可控，不愿繼續依賴美國芯片技術。

這一關鍵信息未被特朗普政府充分考量，其仍將放松芯片管制視為換取中方妥協的籌碼。

?——【·中方會領情嗎？·】——?

特朗普政府認為中方會領情的核心認知，是將中國拋售美債等同于施壓手段，認為通過芯片領域的讓步即可換取中方妥協。

這一認知存在偏差：中國拋售美債是基于市場規律與自身利益的理性資產配置行為，而芯片領域實現自主可控是中國既定戰略，不會因美國放松部分管制而改變。

從美債問題來看，財政部副部長朱光耀曾明確表態，中國外匯儲備運作遵循安全性、流動性、適度盈利性原則，中國作為國際資本市場負責任的投資者，所有操作均遵循市場規則，并非針對特定主體的反擊行為。

這意味著，中國拋售美債的核心目標是保障國家資產安全，只要美元資產安全性無法得到有效保障，中國優化外匯儲備資產配置的趨勢就不會改變。

特朗普政府試圖以芯片出口換取中方停止拋售美債，本質上是找錯了施策方向，未能準確把握中方核心訴求。

從芯片領域來看，美國此前的封鎖打壓政策，客觀上加速了中國國產芯片產業的成長。目前華為已公布昇騰芯片三年迭代路線圖，阿里巴巴、騰訊等互聯網企業也加大芯片研發投入，國產芯片在性能上已實現對H200的對標，國內市場份額持續提升。

此外，英偉達H20芯片此前被查出存在“追蹤定位”“遠程關閉”等安全漏洞，中方已就此對相關企業開展約談。

這一事件進一步強化了中國企業對核心技術自主可控的認知，明確核心技術依賴進口存在重大安全隱患。

中方并不排斥正常的技術合作，外交部發言人曾多次強調，中美應通過合作實現互利共贏，但合作需建立在公平、透明、穩定的基礎上，而非美國當前推行的“封鎖與放松交替”的反復無常政策。

特朗普政府此次放松H200芯片出口管制，仍附帶一系列限制性條件，本質上仍試圖掌控技術合作主動權，這種帶有附加條件的“善意”，難以獲得中方認可。

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