委內(nèi)瑞拉違約債狂飆，對沖基金成大贏家，華爾街：還有上漲空間

周末期間，美國空襲委內(nèi)瑞拉，并抓獲馬杜羅及其夫人，特朗普稱將“管理”委內(nèi)瑞拉直至實(shí)施“安全”過渡。受消息影響，委內(nèi)瑞拉債券大幅反彈，讓此前在極度低迷價(jià)格時(shí)買入這些債務(wù)的對沖基金和其他投資者獲得了可觀回報(bào)。

馬杜羅自2013年執(zhí)政。過去幾個(gè)月，隨著美國總統(tǒng)特朗普不斷加大對馬杜羅的施壓，資金管理人持續(xù)加倉委內(nèi)瑞拉債務(wù)。盡管如此，周末發(fā)生的事件仍令交易員和各國領(lǐng)導(dǎo)人都感到震驚。

周一早盤，委內(nèi)瑞拉及其國有石油公司PDVSA發(fā)行的違約債券大漲，其中2027年到期的主權(quán)債券每美元面值上漲7美分，漲幅約22%，為自2023年以來最大單日漲幅。這使債券價(jià)格升至40美分，是六個(gè)月前的兩倍，但仍低于投資者認(rèn)為若該國推進(jìn)債務(wù)重組時(shí)可能實(shí)現(xiàn)的潛在回收價(jià)值。

市場情緒也受到委內(nèi)瑞拉代總統(tǒng)羅德里格斯（Delcy Rodriguez）態(tài)度轉(zhuǎn)變的提振。她此前要求釋放馬杜羅并稱其被捕是“野蠻行徑”，但隨后轉(zhuǎn)而呼吁與美國推進(jìn)“合作議程”。分析稱，盡管她最新的表態(tài)可能意味著準(zhǔn)備與特朗普合作，但也可能激怒政府內(nèi)部的強(qiáng)硬派。

巴克萊銀行表示，該行此前的判斷被事態(tài)發(fā)展所超越，因此在將委內(nèi)瑞拉債券從“低配”下調(diào)僅14小時(shí)后，又迅速上調(diào)至“中性配置”。

專注于新興市場的宏觀對沖基金B(yǎng)road Reach Investment Management創(chuàng)始人Bradley Wickens表示：“美國力量的投射相當(dāng)強(qiáng)大，完全超出了任何人的預(yù)期。至少還有50%的上漲空間，這種前景極有可能實(shí)現(xiàn)。”

Wickens透露，其公司規(guī)模15億美元的Broad Reach Master基金今年以來已上漲逾5%，在2025年取得12%收益的基礎(chǔ)上再創(chuàng)佳績。這一跳升主要得益于其對委內(nèi)瑞拉的押注，該布局始于2024年底、基于特朗普可能當(dāng)選的判斷。其基金在委內(nèi)瑞拉債券上的倉位相當(dāng)可觀，仍然是“高度確信的交易”。

專注新興市場資產(chǎn)管理的Ashmore Group Plc股價(jià)一度大漲14%，市場猜測該公司將從中受益。

華爾街見聞網(wǎng)站文章提到，委內(nèi)瑞拉政局變動正引發(fā)一波對沖基金“淘金熱”。去年回報(bào)翻倍的Tribeca基金計(jì)劃將高達(dá)10%的資本投入該國，其團(tuán)隊(duì)已赴當(dāng)?shù)乜疾臁１M管存在極高的安全與法律不確定性，但風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者正試圖搶占大型機(jī)構(gòu)入場前的先機(jī)，將之視為“史上最大投資機(jī)遇”之一。

委內(nèi)瑞拉債市后續(xù)看點(diǎn)

不過分析指出，美國最終能在多大程度上施加影響，以及在政治不確定性下石油公司是否愿意投資委內(nèi)瑞拉破敗的石油基礎(chǔ)設(shè)施，也都存在重大疑問。

此外，投資者能否獲得回報(bào)，還取決于委內(nèi)瑞拉是否會重組其規(guī)模達(dá)1540億美元的違約債券、貸款和法律判決債務(wù)，而債權(quán)人遍布從華爾街到俄羅斯。

一些對沖基金認(rèn)為，債務(wù)重組最快可能在今年啟動，但多數(shù)投資者認(rèn)為這將是一個(gè)漫長而復(fù)雜的過程。花旗集團(tuán)重申對委內(nèi)瑞拉債券的“做多”建議，同時(shí)指出重組將“極其復(fù)雜”，并可與2012年的希臘債務(wù)重組相提并論。

英國資產(chǎn)管理公司Ninety One UK Limited的固定收益投資組合經(jīng)理Nicolas Jaquier表示：“成功的重組最終需要一個(gè)具備合法性、能夠可信承諾改革的政府，通常還需要國際貨幣基金組織（IMF）的支持計(jì)劃作為支撐。仍然存在非常重大的障礙和不確定性，而且目前的領(lǐng)導(dǎo)層并不具備開展債務(wù)重組談判的明確合法性。”

盡管如此，市場目前仍抱有樂觀情緒，認(rèn)為政權(quán)更迭可能結(jié)束委內(nèi)瑞拉與全球大部分經(jīng)濟(jì)體的隔絕狀態(tài)。這種孤立已持續(xù)十多年，并引發(fā)了西半球歷史上最嚴(yán)重的難民危機(jī)。

委內(nèi)瑞拉自2017年開始債務(wù)違約，兩年后美國切斷了與馬杜羅政府的關(guān)系，并禁止美國投資者購買該國債務(wù)。摩根大通在2023年二級市場交易制裁解除后，將這些債券重新納入其廣受關(guān)注的指數(shù)。自那以后，押注委內(nèi)瑞拉債券已成為發(fā)展中世界最賺錢的交易之一，且在去年整體風(fēng)險(xiǎn)偏好上升的背景下，漲勢進(jìn)一步加快。

此前，包括黎巴嫩和烏克蘭在內(nèi)、已實(shí)施改革或走出違約狀態(tài)的垃圾級主權(quán)債券，也在2025年錄得亮眼回報(bào)。