北京
編輯：艾倫
【新智元導(dǎo)讀】2026 年將是 OpenAI 的生死賽點(diǎn)。面對預(yù)計 170 億美元的驚人現(xiàn)金黑洞和谷歌 Gemini 的兇猛反撲，奧特曼被迫啟動「紅色代碼」。一邊是史無前例的千億融資計劃，一邊是推理成本倒掛的財務(wù)危機(jī)，這究竟是通往 AGI 的必經(jīng)之路，還是硅谷最大的泡沫破裂前夜？
在硅谷的聚光燈下，奧特曼正騎著獨(dú)輪車，手里拋接著越來越多的球。
圖片系 Nano Banana Pro 生成
對于這位 OpenAI 的掌舵人來說，僅僅打造一個全知全能的聊天機(jī)器人似乎已經(jīng)顯得過于保守。
為了讓那些揮舞著支票的投資人和觀眾保持亢奮，他不得不持續(xù)拋出新的概念：自研芯片、電商整合、企業(yè)咨詢，甚至是喬尼·艾維（Jony Ive）操刀的消費(fèi)級硬件。
然而，這場表演的入場費(fèi)正變得令人咋舌。
2026 年，對于這家史上增長最快的獨(dú)角獸而言，注定是驚心動魄的「賽點(diǎn)」。
根據(jù)泄露的財務(wù)預(yù)測，OpenAI 預(yù)計在 2026 年將燒掉170 億美元的現(xiàn)金，這一數(shù)字在 2025 年還是90 億美元。
更令人心驚的是，這種虧損態(tài)勢預(yù)計在隨后的三年內(nèi)不僅不會收斂，反而會繼續(xù)疊加。
這像是一場關(guān)于現(xiàn)金流的俄羅斯輪盤賭。
吞金獸的胃口
自 ChatGPT 于 2022 年底橫空出世以來，OpenAI 已經(jīng)從投資者那里籌集了超過600 億美元，創(chuàng)下了私營公司的歷史紀(jì)錄。
但奧特曼的胃口遠(yuǎn)未滿足。
據(jù)核心消息人士透露，OpenAI 正計劃在 2026 年進(jìn)行新一輪融資，目標(biāo)高達(dá)1000 億美元，這可能將公司的估值推向驚人的8300 億美元。
作為對比，其 2025 年 10 月的估值還在 5000 億美元左右。
這一輪的潛在金主名單星光熠熠且關(guān)系錯綜復(fù)雜：亞馬遜正洽談投入100 億美元，哪怕它是微軟在云端的死對頭；英偉達(dá)也暗示可能分批注資1000 億美元，當(dāng)然，前提是這些錢最后還得流回黃仁勛的口袋買顯卡。
這種史無前例的融資狂熱背后，是同樣史無前例的增長與消耗。
2025 年，OpenAI 的營收據(jù)報道已觸及130 億美元，年底年化率更是沖向200 億美元。
谷歌和 Facebook 曾分別花了五年和六年才達(dá)成的里程碑，OpenAI 僅用兩年就一躍而過。
但隱憂在于，OpenAI 的營收增長與算力成本之間存在著死死咬合的「鐵索連環(huán)」。
公司的算力需求已從 2023 年的200 兆瓦激增至 2025 年的1.9 吉瓦（GW）。
為了滿足未來的野心，OpenAI 甚至簽署了意向書，計劃在未來幾年增加30 吉瓦的算力容量，這筆賬單高達(dá)1.4 萬億美元。
正如一位風(fēng)投大佬所言，在融資談判桌上，詢問「燒錢速度」甚至成了一種禁忌。
泄露的數(shù)據(jù)描繪了一個恐怖的未來：到 2029 年，OpenAI 可能會累計燒掉1150 億美元。
當(dāng)被長期支持者 Brad Gerstner 問及如何填補(bǔ)這相當(dāng)于 2025 年營收 100 倍的資金黑洞時，奧特曼的回應(yīng)帶著特有的強(qiáng)硬：「如果你想賣掉股份，我會幫你找到買家。」
護(hù)城河里的鱷魚
奧特曼之所以必須維持這種高強(qiáng)度的擴(kuò)張，是因?yàn)樽o(hù)城河外的鱷魚已經(jīng)爬上了岸。
盡管奧特曼堅稱隨著規(guī)模擴(kuò)大，模型訓(xùn)練的邊際成本會下降，但現(xiàn)實(shí)是競爭正在迫使成本螺旋上升。
斯坦福HAI研究所的基準(zhǔn)測試顯示，頂尖模型之間的性能差距正在急劇縮小。
谷歌在 11 月發(fā)布的Gemini 3模型，在多項指標(biāo)上已經(jīng)反超了 OpenAI 的GPT-5.1。
雖然 OpenAI 迅速打出GPT-5.2予以還擊，但這記反擊遠(yuǎn)未構(gòu)成絕殺。
與此同時，開源模型也在步步緊逼，它們?nèi)缤侨海谒撼堕]源模型的領(lǐng)地。
這種壓力已經(jīng)傳導(dǎo)到了用戶數(shù)據(jù)上。Sensor Tower 的監(jiān)測顯示，截至 12 月中旬，ChatGPT 的月活躍用戶為9.1 億，雖然仍大幅領(lǐng)先 Gemini 的3.45 億，但增長的引擎似乎出現(xiàn)了熄火的跡象。
德意志銀行的一項研究指出，在歐洲主要國家，ChatGPT 的消費(fèi)者訂閱量在夏天陷入停滯。
意識到危機(jī)的奧特曼在 12 月初啟動了「紅色警報」（Code Red）行動，暫停雜項，全力修補(bǔ) ChatGPT 的護(hù)城河。
更讓管理層焦慮的是，根據(jù)微軟泄露的數(shù)據(jù)，2025 年上半年，OpenAI 的推理成本（即運(yùn)行模型回答用戶問題的成本）竟然超過了其收入。
換言之，用戶用得越多，公司虧得越快。
賣藝或賣身
為了填補(bǔ)巨大的財務(wù)窟窿，OpenAI 正在變得越來越像它曾經(jīng)試圖顛覆的傳統(tǒng)科技巨頭。
那個曾經(jīng)純粹的 AI 實(shí)驗(yàn)室，正在向「廣告商」低頭。
盡管「紅色警報」暫時擱置了廣告項目，但內(nèi)部人士確認(rèn)，2026 年在 ChatGPT 中植入廣告已是板上釘釘。
通過與 Etsy 和沃爾瑪?shù)暮献鳎噲D將聊天框變成收銀臺。
與此同時，OpenAI 開始向谷歌學(xué)習(xí)「垂直整合」。
除了與博通聯(lián)手開發(fā)定制芯片以擺脫對英偉達(dá)的依賴外，奧特曼還試圖復(fù)刻安卓的渠道奇跡，通過與 Jony Ive 合作開發(fā)消費(fèi)級硬件，試圖在 iPhone 之外開辟新的流量入口。
在企業(yè)端，OpenAI 建立了龐大的咨詢部門，并推出了 AgentKit 等工具，試圖從競爭對手 Anthropic 那里搶奪黏性更高的企業(yè)客戶。
雖然目前消費(fèi)者業(yè)務(wù)仍是大頭，但來自 B 端的收入比例正在攀升。
泡沫還是奇點(diǎn)？
現(xiàn)在的 OpenAI，究竟是通往超級智能的必經(jīng)之路，還是另一個由于過度膨脹而即將爆裂的 WeWork？
一位投資競爭對手的風(fēng)投負(fù)責(zé)人毫不客氣地將其比作「打了類固醇的 WeWork」，暗示其在巨額債務(wù)和不切實(shí)際的增長預(yù)期下隨時可能崩塌。
如果企業(yè)級銷售不及預(yù)期，且 ChatGPT 無法找到更高效的變現(xiàn)途徑，這個千億帝國可能會迅速解體。
目前，資本市場已經(jīng)開始用腳投票，那些與 OpenAI 深度綁定的上市公司在股市和債市上都遭遇了懲罰。
但在一級市場，瘋狂仍在繼續(xù)。
奧特曼曾在一次采訪中表示，他想讓 OpenAI 上市的原因之一，就是為了看空頭們被打爆，「我很樂意看到他們被燒死。」
這位 2026 年最受矚目的走鋼絲者，依然堅信自己能走到對岸。
對于看客而言，這場大秀即將在 2026 年迎來高潮。
在這個將算力視為信仰的時代，所謂估值，不過是人們?yōu)椤赶嘈盼磥怼顾Ц兜拈T票；
而那個關(guān)于 AGI 的承諾，就像掛在懸崖邊的金羊毛，引誘著伊阿宋（Iason）們在燒成灰燼前奮力一躍。
參考資料：
https://www.economist.com/business/2025/12/29/openai-faces-a-make-or-break-year-in-2026
https://www.economist.com/leaders/2025/12/30/openais-cash-burn-will-be-one-of-the-big-bubble-questions-of-2026
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