委內瑞拉違約債狂飆，對沖基金成大贏家，華爾街：還有上漲空間

周末期間，美國空襲委內瑞拉，并抓獲馬杜羅及其夫人，特朗普稱將“管理”委內瑞拉直至實施“安全”過渡。受消息影響，委內瑞拉債券大幅反彈，讓此前在極度低迷價格時買入這些債務的對沖基金和其他投資者獲得了可觀回報。

馬杜羅自2013年執政。過去幾個月，隨著美國總統特朗普不斷加大對馬杜羅的施壓，資金管理人持續加倉委內瑞拉債務。盡管如此，周末發生的事件仍令交易員和各國領導人都感到震驚。

周一早盤，委內瑞拉及其國有石油公司PDVSA發行的違約債券大漲，其中2027年到期的主權債券每美元面值上漲7美分，漲幅約22%，為自2023年以來最大單日漲幅。這使債券價格升至40美分，是六個月前的兩倍，但仍低于投資者認為若該國推進債務重組時可能實現的潛在回收價值。

市場情緒也受到委內瑞拉代總統羅德里格斯（Delcy Rodriguez）態度轉變的提振。她此前要求釋放馬杜羅并稱其被捕是“野蠻行徑”，但隨后轉而呼吁與美國推進“合作議程”。分析稱，盡管她最新的表態可能意味著準備與特朗普合作，但也可能激怒政府內部的強硬派。

巴克萊銀行表示，該行此前的判斷被事態發展所超越，因此在將委內瑞拉債券從“低配”下調僅14小時后，又迅速上調至“中性配置”。

專注于新興市場的宏觀對沖基金Broad Reach Investment Management創始人Bradley Wickens表示：“美國力量的投射相當強大，完全超出了任何人的預期。至少還有50%的上漲空間，這種前景極有可能實現。”

Wickens透露，其公司規模15億美元的Broad Reach Master基金今年以來已上漲逾5%，在2025年取得12%收益的基礎上再創佳績。這一跳升主要得益于其對委內瑞拉的押注，該布局始于2024年底、基于特朗普可能當選的判斷。其基金在委內瑞拉債券上的倉位相當可觀，仍然是“高度確信的交易”。

專注新興市場資產管理的Ashmore Group Plc股價一度大漲14%，市場猜測該公司將從中受益。

華爾街見聞網站文章提到，委內瑞拉政局變動正引發一波對沖基金“淘金熱”。去年回報翻倍的Tribeca基金計劃將高達10%的資本投入該國，其團隊已赴當地考察。盡管存在極高的安全與法律不確定性，但風險偏好型投資者正試圖搶占大型機構入場前的先機，將之視為“史上最大投資機遇”之一。

委內瑞拉債市后續看點

不過分析指出，美國最終能在多大程度上施加影響，以及在政治不確定性下石油公司是否愿意投資委內瑞拉破敗的石油基礎設施，也都存在重大疑問。

此外，投資者能否獲得回報，還取決于委內瑞拉是否會重組其規模達1540億美元的違約債券、貸款和法律判決債務，而債權人遍布從華爾街到俄羅斯。

一些對沖基金認為，債務重組最快可能在今年啟動，但多數投資者認為這將是一個漫長而復雜的過程。花旗集團重申對委內瑞拉債券的“做多”建議，同時指出重組將“極其復雜”，并可與2012年的希臘債務重組相提并論。

英國資產管理公司Ninety One UK Limited的固定收益投資組合經理Nicolas Jaquier表示：“成功的重組最終需要一個具備合法性、能夠可信承諾改革的政府，通常還需要國際貨幣基金組織（IMF）的支持計劃作為支撐。仍然存在非常重大的障礙和不確定性，而且目前的領導層并不具備開展債務重組談判的明確合法性。”

盡管如此，市場目前仍抱有樂觀情緒，認為政權更迭可能結束委內瑞拉與全球大部分經濟體的隔絕狀態。這種孤立已持續十多年，并引發了西半球歷史上最嚴重的難民危機。

委內瑞拉自2017年開始債務違約，兩年后美國切斷了與馬杜羅政府的關系，并禁止美國投資者購買該國債務。摩根大通在2023年二級市場交易制裁解除后，將這些債券重新納入其廣受關注的指數。自那以后，押注委內瑞拉債券已成為發展中世界最賺錢的交易之一，且在去年整體風險偏好上升的背景下，漲勢進一步加快。

此前，包括黎巴嫩和烏克蘭在內、已實施改革或走出違約狀態的垃圾級主權債券，也在2025年錄得亮眼回報。