金屬“狂歡”非美貨幣齊漲，美元強周期或終結；英偉達豪擲200億美元欲補齊AI推理短板；柬泰兩國開始進入停火狀態；太空概念股Sidus周漲66% | 一周國際財經

◆2025年收官之際，全球金融市場迎來關鍵變局：金屬全線狂飆，紛紛刷新歷史紀錄，非美貨幣集體走強；而美元指數年內跌幅近10%，恐創下2003年以來最差年度表現。美元走弱的背后，既是美聯儲獨立性遭政治干預引發的危機，也是美國經濟結構失衡、關稅與通脹陰霾疊加的結果。中國現代國際關系研究院原副院長王在邦指出，強美元周期告一段落，弱美元周期可能開啟。

◆澤連斯基28日在美國佛州與特朗普再次會晤；英偉達200億美元“收編”芯片獨角獸團隊，欲補齊AI推理短板；柬泰兩國開始進入停火狀態；日本9萬億日元防衛預算再創新高，已連續14年上漲；太空概念股Sidus周漲66%。

金屬集體“狂歡”，非美貨幣齊漲

美元指數全年重挫近10%，強周期或終結

2025年收官之際，全球金融市場迎來關鍵變局。

12月26日紐約交易時段，金屬全線狂飆，紛紛刷新歷史紀錄。黃金現貨刷新歷史高點至4550美元上方，現貨白銀站上79美元關口，COMEX銅期貨全年累計上漲45%。此外，現貨鉑金全年漲幅超170%，鈀金也漲逾111%。

非美貨幣集體走強。本周，此前弱勢的韓元和日元出現反彈。泰銖對美元匯率今年以來漲幅已經超過10%。歐洲貨幣中，瑞士法郎對美元以15.13%的年漲幅領跑，歐元上漲近14%，有望創下自2003年以來的最佳年度表現；英鎊在12月份升值近2%，全年漲幅超過7%。

相反，美元指數年內跌幅約10%，恐創下2003年以來最差年度表現。

多方分析稱，美元走弱的背后，既是美聯儲獨立性遭政治干預引發的危機，也是美國經濟結構失衡、關稅與通脹陰霾疊加的結果。

美元的弱勢并非短期波動，新一輪弱美元周期或已開啟。

金銀銅鉑鈀齊飛，“貨幣貶值交易”卷土重來？

貴金屬市場再次全線爆發。

12月26日紐約交易時段，貴金屬——黃金、白銀、鉑金、鈀金再度全線大漲，其中黃金、白銀和鉑金均創下歷史紀錄，COMEX白銀期貨大漲超11%，現貨白銀漲逾10%。

此外，滬銅史上首次突破10萬元人民幣關口，紐銅超越了今年7月史無前例的逼空行情期間所創盤中最高紀錄。

在工業需求方面，白銀正日益成為推動全球經濟技術轉型不可或缺的關鍵要素。世界白銀協會表示，白銀在太陽能光伏、電動汽車和AI數據中心這三大新經濟支柱領域中扮演著至關重要的角色。

據世界白銀協會統計，2016年，白銀工業需求為1.53萬噸；2024年，白銀工業需求增長至2.04萬噸，八年間需求增長約5000噸。

銅作為“工業的血液”，在新能源、AI數據中心建設以及全球電網升級改造中的不可替代性，構成了其需求堅實的“壓艙石”。

然而，美元的貶值是此輪金屬價格集體飆升的共同推手。

有分析認為，美聯儲在近期的連續降息，降低了持有現金或短期債券的吸引力，促使資金流向被視為價值儲存手段的黃金、白銀等資產。

此外，市場關于“貨幣貶值交易”（Debasement Trade）回歸的討論再度升溫。

12月23日，布魯金斯學會高級經濟學家、前高盛集團首席外匯策略師羅賓?布魯克斯指出，黃金創下歷史新高，證明所謂的“貨幣貶值交易”已重新啟動。

美元指數年內跌近10%，主要貨幣全面上漲

金屬之外，美元的貶值也推升了全球非美元貨幣的匯率。

本周之前，日元與韓元深陷“貶值風暴”，對美元跌幅遠超同期美元指數漲幅。

但近期，日韓當局密集出手，通過口頭警告、政策調整等多種方式打響“貨幣保衛戰”。韓元對美元匯率本周大漲2.24%，日元也扭轉了日本央行加息后的跌勢，上漲近0.82%。

其他亞洲貨幣中，泰銖走勢格外強勁，不僅本月已經上漲超3.62%，而且今年以來漲幅已經超過10%。

此外，MSCI新興市場貨幣指數年內漲超6%，創下自2017年以來的最佳年度表現。巴西雷亞爾漲幅也已超10%。

歐洲貨幣中，瑞士法郎兌美元以15.13%的年漲幅領跑。歐元上漲近14%，有望創下自2003年以來的最佳年度表現；英鎊在12月份升值近2%，全年漲幅超過7%。

數據截至12月27日零點

反觀美元，12月份美元指數在波動5個月后，單月下跌近1.5%，年內跌幅已達9.61%。

摩根大通新興市場固定收益策略研究主管喬尼?古爾登表示：“我們認為，持續14年的新興市場貨幣熊市周期或已終結，這正是美元周期轉變的一部分。”

中國現代國際關系研究院原副院長王在邦在接受《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）采訪時表示，強美元周期告一段落，很可能開啟一個弱美元周期。

他認為，隨著俄烏沖突接近尾聲、中東戰事趨緩，削弱了美國及美元的國際資本避風港屬性；隨著降息周期啟動，一個弱美元周期是自然而然的事情。

但是，還有更深層的因素。

政治干預“綁架”未來的美聯儲主席

美聯儲貨幣政策獨立性正在遭遇前所未有的挑戰，成為引發美元信心危機的關鍵因素。

12月23日，美國總統特朗普明確表態，要求下一任美聯儲主席支持其大幅降息的經濟議程。他甚至在社交媒體宣稱：“任何不同意我的觀點的人，永遠不會成為美聯儲主席！”這一表態實質上要求候選人預先承諾降息，引發市場對央行獨立性受損的深度憂慮。

美國財政部長貝森特近日也暗示，美聯儲政策框架或將面臨重大調整，包括用通脹“區間制”取代現行2%的固定目標，并可能取消備受市場關注的利率路徑“點陣圖”。這些潛在變動將大幅提升政策預判難度，進一步壓制美元走勢。

目前，包括白宮國家經濟委員會主任凱文?哈西特、前美聯儲理事凱文?沃什在內的主要候選人紛紛呼應降息主張。其中，曾強烈反對降息的沃什，在當前通脹高于美聯儲2%目標的背景下仍表態：“大幅降息可降低30年期抵押貸款成本，重啟房地產市場。”

有美國媒體發文稱：無論特朗普選誰，下任美聯儲主席都不會是獨立的。

中國人民大學國際事務研究所所長王義桅向每經記者指出，美國國內政治博弈，尤其是中期選舉臨近，導致美聯儲決策逐漸偏離獨立性，有淪為政治服務工具的風險，這種過度干預直接引發市場對美元的信心危機。

匯豐銀行分析師也認為，“12月份美元風險溢價擴大，美元疲軟恰好也反映了市場對美聯儲獨立性的日益擔憂。”

關稅擾動，通脹與經濟前景不明

過去十余年，美國經濟增長、高利率和活躍的資本市場，共同支撐著美元的強勢。

但2025年這一根基開始動搖。

王義桅告訴每經記者，特朗普上任后，無論是國內政策還是國際舉措，都動搖了美國制度的基礎和國際社會對其的信任。

白宮的關稅政策成為導火索之一。美聯儲主席鮑威爾曾多次警示，貿易政策是通脹失控的關鍵因素。關稅不僅扭曲通脹數據真實性，還迫使企業將進口成本轉嫁消費者，推動家具、食品等民生商品價格持續上漲。

而且，關稅政策對美國通脹的影響并沒有完全反應在數據中，甚至特朗普本人也懷疑官方統計的真實程度。

根據美國勞工部12月18日發布的數據顯示，今年11月美國消費者價格指數（CPI）同比上漲2.7%，低于市場預期。

但是，美國政府的史上最長停擺導致10月通脹數據缺失、11月通脹數據延遲發布以及就業數據統計不完整，讓市場陷入“信息真空”，無法準確判斷通脹態勢和經濟走向。

經濟結構方面，王義桅向每經記者表示，“2025年美元指數的糟糕表現，本質是全球對美國核心競爭力的‘投票’結果，而非單純的階段性波動。”他補充道，當前美國經濟存在顯著的結構性缺陷，過度依賴高端芯片及少數科技巨頭，形成了“英偉達化”的單一經濟結構，這種失衡狀態顯然難以長期維系。

資本已開始用腳投票。

管理著360億英鎊可持續多元資產基金的鳳凰集團旗下標準人壽投資方案主管卡勒姆?斯圖爾特透露，其基金正在減少對美國股票的投資，轉而增加對英國和亞洲市場的投資。此前該基金有60%的股票投資都位于北美。

投資公司AllianceBernstein新興市場股票主管薩米?鈴木（Sammy Suzuki）指出，當前外國投資者持有的美元計價投資接近歷史峰值，美元貶值將降低這些資產的非美元計價價值，可能引發全球減持潮。

機構預警：弱周期或持續數年

多數分析機構認為，美元的疲軟并非短期現象，一個長期弱勢周期可能正在開啟。

加拿大皇家銀行分析稱，從歷史規律看，美元的強弱周期通常各持續7~10年。始于2008年初的此輪美元牛市可能已在2022年9月見頂，此后美元指數已下跌約13%，這表明美元可能正在過渡到一個新階段。

IMF數據進一步佐證美元地位弱化：截至2025年第三季度，美元在全球外匯儲備中的份額已降至56.92%。

展望2026年，AllianceBernstein經濟學家預測，明年美國實際GDP增速將僅為1.7%，與其他發達國家1.2%的預期增速基本一致。歷史數據顯示，當美國經濟增長與其他發達國家保持一致時，美元往往會走軟。

截至2025年9月美元指數走勢 圖片來源：加拿大皇家銀行

三菱日聯（MUFG）預測，隨著美聯儲降息幅度可能超過市場預期，美元在2026年將進一步貶值約5%。

Clocktower的首席策略師王凱文（Kevin Wang）的觀點更為激進，他認為地緣格局巨變和美國不負責任的財政擴張，將導致美元信用崩潰，未來5到8年，美元實際有效匯率（剔除通貨膨脹對各國貨幣購買力影響后的加權平均匯率）的下跌幅度可能接近40%。

王在邦表示，美元新一輪貶值周期啟動后，輕易不會逆轉，但影響市場信心的變量在于美國實體經濟回歸能否有階段性成效，以及人工智能產業能否順利發展。

澤連斯基：愿將“和平計劃”付諸全民公投

28日赴美見特朗普談“敏感”議題

澤連斯基（左）和特朗普（右） 圖片來源：視覺中國

據央視新聞報道，烏總統澤連斯基12月26日表示，他預計將于12月28日在佛羅里達州與美國總統特朗普舉行會晤，討論對烏克蘭的安全保障和領土等一些“敏感”問題。澤連斯基透露，結束俄烏沖突的新版20點“和平計劃”相關文件目前已完成90%。

澤連斯基說，新版20點“和平計劃”需要由烏美俄歐四方共同簽署，沒有俄羅斯和歐洲的參與，這份文件將無法簽署。

他還表示，若普京同意為期60天的停火，他將把整個“和平計劃”交由烏克蘭全民公投決定。

據央視新聞報道，美國總統特朗普26日表示，任何涉及烏克蘭與俄羅斯的和平協議，最終都必須獲得他的認可，并稱烏克蘭總統澤連斯基“在我批準之前什么都沒有”。

據央視新聞報道，俄羅斯外交部副部長里亞布科夫26日則表示，烏克蘭方面傳播的20點“和平計劃”，與俄羅斯在最近幾周同美國談判中討論的27點“和平計劃”的內容“完全不同”。

據央視新聞，當地時間12月27日，烏克蘭基輔響起爆炸聲。烏克蘭空軍當日凌晨在社交媒體發文說，俄羅斯軍隊米格-31戰機已升空，烏全境面臨導彈襲擊威脅。

英偉達200億美元“收編”芯片獨角獸團隊

欲補齊AI推理短板

英偉達CEO黃仁勛 圖片來源：視覺中國

自12月24日有關英偉達斥資200億美元收購Groq團隊的消息曝光至今，英偉達既未發布新聞稿，也未提交任何監管文件。

12月27日，投資公司伯恩斯坦分析師Stacy Rasgon表示：“200億美元的交易，卻連新聞稿都不用發，為何沒人覺得奇怪。”

Groq在新聞稿中表示，公司創始人Jonathan Ross、總裁Sunny Madra以及其他成員將加入英偉達。截至今年9月，Groq估值達到69億美元。

有媒體表示，通過避免傳統的收購方式，科技公司得以規避反壟斷審查，并迅速完成交易，從而招攬他們最渴望的人才。

Groq于2016年創立，其創始人Jonathan Ross是谷歌TPU的創造者之一。TPU是谷歌自研的定制芯片，正被部分公司作為英偉達GPU的替代方案。

Groq曾提出“LPU芯片”概念，即“語言處理單元”，專門用于大語言模型推理任務。公司稱，LPU芯片速度比H100快10倍，成本僅為其十分之一。

LPU的一大重要特點是采用了SRAM（靜態隨機存儲器），其速度比GPU所用的存儲器快約20倍。

Atreides Management首席投資官兼管理合伙人Gavin Baker分析稱，大模型推理正加速拆分為prefill（上下文加載）和decode（逐token生成）兩個階段。其中，decode階段的性能瓶頸更多取決于內存帶寬而非算力本身，這使得SRAM架構在低延遲推理中具備獨特優勢。

在此背景下，Baker將英偉達的布局理解為圍繞Rubin形成“三種推理配置”：

一是面向超長上下文prefill的Rubin CPX，依靠大容量、較低帶寬的GDDR內存；

二是承擔訓練與高密度批量推理任務的標準Rubin，以HBM在帶寬與容量之間取得平衡；

三是基于Groq技術衍生的“Rubin SRAM”版本，面向超低延遲推理場景，以犧牲容量換取極高內存帶寬。

Baker進一步指出，SRAM長期以來在token/s指標上顯著領先GPU、TPU及其他ASIC，但此前市場并不確定用戶是否愿意為這種“低吞吐、高速度”的方案付費。過去一年多，用戶對低延遲推理的支付意愿已得到驗證。

在他看來，這一變化將顯著抬高競爭門檻，使除TPU、Trainium等少數路線外的通用AI ASIC面臨被邊緣化的風險。

英偉達目前拒絕就交易細節置評。分析師和投資者可能最早要等到1月5日才能聽到相關消息，屆時黃仁勛將在拉斯維加斯舉行的CES消費電子展上發表講話。

日本9萬億日元防衛預算再創新高

已連續14年上漲

當地時間12月26日，據央視報道，日本政府26日批準2026財年，也就是2026年4月至2027年3月的預算案。據日本財務省公布的文件，預算規模達122.3萬億日元，約合5.5萬億元人民幣，再創歷史新高。其中，防衛預算更是連續14年上漲，達9.04萬億日元，約合4053億元人民幣。

據日本財務省公布的文件，高市早苗內閣提出的2026財年預算規模達122.3萬億日元，遠超2025財年的115.2萬億日元。為彌補財政收支缺口，高市內閣擬新發國債29.6萬億日元。

目前日本政府債務余額占國內生產總值比重已達240%。高市內閣推行擴張性財政政策、大肆發債，令投資者對日本財政狀況惡化的憂慮不斷加深。

防衛預算持續走高，引發日本社會各界普遍擔憂。

有民眾抗議稱：新增防衛費，錢要怎么來？說是靠發行國債，再就是提高消費稅、提高所得稅。可這不就是徹底破壞人們的生活嗎？現在已經有越來越多的人連過節的東西都買不起了，連大米都買不起。

柬泰兩國開始進入停火狀態

據央視新聞報道，當地時間12月27日中午12時，按照柬泰邊界總委員會第三次特別會議的聯合聲明，柬泰兩國開始進入停火狀態。

當天，泰國和柬埔寨代表召開邊界總委員會第三次特別會議，就兩國停火問題簽署聯合聲明。聯合聲明稱，兩國將從當地時間27日中午12時開始停火。

今年7月24日，泰柬邊境爆發武裝沖突，雙方互相指責對方違反國際法。8月7日，雙方在馬來西亞吉隆坡舉行的兩國邊界總委員會特別會議上就停火細則達成共識并簽署協議，同意維持軍隊部署現狀，承諾不再向邊境增兵。10月26日，雙方在東盟峰會期間簽署關于兩國和平的聯合聲明。12月7日起，泰柬邊境地區再次爆發激烈沖突，雙方均指責對方“先開火”。新一輪沖突已造成百余人死傷、數十萬人避難。12月24日至26日，泰柬雙方代表召開邊界總委員會秘書處會議，討論停火議題。

硅谷巨頭赴韓國“搶”內存

不管價格，有多少要多少

12月18日 Databrick CEO阿里·格哈德西 (Ali Ghodsi)：

人工智能自動化并不像許多領導者想象的那么容易。這不僅僅是讓你把AI智能體放出來，然后它就能正常工作那么簡單。讓人工智能在公司內部發揮作用是一門工程藝術，需要仔細的評估、生產工作和強大的團隊支持。

12月22日 經濟學家、《貨幣戰爭》作者吉姆·里卡茲（Jim Rickards）：

推動整個金屬市場上漲的因素將在明年持續發力，金價達到10000美元、銀價升至200美元，我一點都不會感到意外。

12月25日 美國人形機器人公司Agility Robotics的CEO普拉斯?維拉加普迪（Pras Velagapudi）：

把人形機器人送進倉庫或工業場所搬箱子是一回事，而要打造出一個機器人管家則遠超當前行業的技術能力，目前的機器人太不可靠，無法勝任復雜任務。

太空概念股Sidus周漲66%；

馬斯克財富逼近7500億美元，超第二名約5000億美元

12月26日，圣誕節后首個交易日，美股大盤在歷史高位附近縮量橫盤。

標普500指數收跌0.03%，報6929.94點。本周累漲約1.4%，年初至今上漲17.39%；道指收跌0.04%，報48710.97點。本周累漲1.1%，年初至今上漲14.91%；納指收跌0.09%，報23593.10點。本周累漲1.2%，年初至今漲22.37%。

美國科技股七巨頭（Magnificent 7）指數收跌0.02%，本周累計上漲1.73%。

12月26日，美國太空概念股Sidus Space一度漲超53%報每股3.38美元，創今年1月以來的最高。但截至收盤，Sidus Space股價跌12.27%報1.93美元，本周累計上漲66.38%。

本周早些時候，Sidus Space在官網宣布，已獲得美國導彈防御局（MDA）“可擴展本土創新企業分層防御”（SHIELD）無限定交付無限定數量合同。合同總金額高達1510億美元。

SHIELD是MDA推出的第二個針對“金穹”項目的多元化合同框架，定位是更具包容性的企業級合同平臺，將覆蓋19個以上工作領域，包括原型開發、武器設計、系統工程、數據分析與挖掘、網絡安全等。

美元指數周五小幅反彈，本周累計下跌0.62%，年初至今下跌9.65%。

受美元走弱影響，貴金屬行情持續走高。

紐約尾盤，現貨黃金漲1.20%，報4532.96美元/盎司，續創歷史新高，本周累計上漲4.50%，年初至今累漲72.78%。

現貨白銀漲10.07%，報79.1075美元/盎司，續創歷史新高，本周累漲17.92%，年初至今累漲174.45%。

COMEX 3月銅期貨收漲近5%，盤中一度突破至5.8880美元，創歷史新高，年初至今上漲44.86%。

截至發稿，福布斯實時億萬富翁榜的數據顯示，埃隆·馬斯克身家為7446億美元，穩居全球首富寶座。他與第二名谷歌聯合創始人拉里·佩奇的差距，達近5000億美元。年初至今，全球3100多位億萬富豪的身家較年初合計增加3.6萬億美元，總額達到18.7萬億美元。

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