【日用品】江天科技北交所上市開盤大漲，2025快消上市潮持續升溫

（快消品訊）2025年12月25日，蘇州江天包裝科技股份有限公司（920121.BJ）正式登陸北交所，開盤即大漲，市值達43.37億元。作為為農夫山泉、伊利、蒙牛、喜茶、億滋、海天等消費巨頭提供標簽印刷服務的"賣鏟人"，其上市引發市場對快消上游配套企業資本化進程的關注。

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二代掌舵加速資本化

《快消品》了解到，江天科技的前身可追溯至1992年成立的蘇州江天包裝彩印有限公司，最初為地方小型凸版印刷企業。2002年創始人王金華接手改制后國營印刷廠股權，其女兒滕琪、女婿黃延國從標簽龍頭艾利丹尼森離職回歸，帶來國際化供應鏈管理經驗與工藝升級思路。2014年完成家族交接后，滕琪、黃延國夫婦成為公司實際控制人，合計掌控88.70%表決權，二代掌舵后公司開啟加速擴張。

資本化進程中，江天科技步伐穩健。2024年9月公司在新三板創新層掛牌，當年12月23日通過江蘇證監局輔導驗收，25日向北交所提交上市申請，時隔一年多便完成登陸北交所的跨越。九派觀天下報道顯示，此次IPO江天科技發行1321.3637萬股，發行價格21.21元/股，募集資金總額2.8億元，主要用于包裝印刷產品智能化生產線建設及技術研發中心建設項目。

穩健的業績是其資本化的重要支撐。招股書數據顯示，2022-2024年，公司營收從3.84億元增至5.38億元，凈利潤從7445.4萬元攀升至1.02億元，三年復合增長率分別達20.95%和25.46%；2025年前三季度，營收同比增長10.85%至4.68億元，歸母凈利潤同比增長11.45%至8911.48萬元。江天科技將業績增長歸因于下游市場需求擴大、深化優質客戶合作及開拓新市場。

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業績穩健背后存隱憂

光鮮業績背后，經營風險不容忽視。業務結構上，公司核心依賴薄膜類不干膠標簽，2025年上半年該品類營收占比高達84.58%，紙張類標簽占比僅9.27%；成本端，2022-2025年上半年直接材料成本占主營業務成本比例均超77%，若薄膜類材料價格上升10%，毛利率將下降4.22至4.97個百分點。更突出的是大客戶依賴，2022-2025年上半年，對第一大客戶養生堂/農夫山泉的銷售占比分別達29.40%、40.29%、35.33%和42.02%，2023年東方樹葉爆賣單品牌就為其帶來超8000萬業績增量。公司在招股書中坦言，若與核心客戶合作生變且未能及時開拓新市場，將影響盈利能力。

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2025快消"賣鏟人"扎堆上市，機遇與挑戰并存

江天科技的上市并非個例，2025年快消行業上游"賣鏟人"扎堆沖擊資本市場成為顯著趨勢。所謂"賣鏟人"，指扎根上游為品牌商提供包裝、原料、設備等配套服務的企業，這一概念源自美國淘金熱時期為淘金者提供物資的服務商，如今在快消賽道持續升溫。

其中，包裝等上游配套企業表現突出：2025年1月，環保餐具供應商富嶺股份（001356.SZ）在深交所上市，服務肯德基、茶百道等品牌；3月，紙杯制造商恒鑫生活（301501.SZ）登陸創業板，客戶涵蓋瑞幸、喜茶等新茶飲品牌；9月，杯裝容器供應商新天力成功過會，距離上市僅一步之遙。這波上市潮背后，是消費行業復蘇帶來的上游需求增長，也是細分賽道集中度提升的必然結果。

但上市并非終點，"賣鏟人"仍面臨多重考驗。從已上市企業業績看，分化明顯：恒鑫生活2025年前三季度營收13.84億元，同比增長19.49%，凈利潤1.85億元，同比增長14.12%；而富嶺股份同期營收15.09億元、凈利潤7695.34萬元，均出現雙位數下滑，凈利潤不足去年同期一半。原材料價格波動、大客戶訂單調整等因素，直接影響企業盈利穩定性。