2026年鋁價：新一輪上漲的確定性與風險

核心結(jié)論速覽

2026年鋁價大概率迎來新一輪上漲，核心驅(qū)動是供應(yīng)剛性+需求韌性+宏觀寬松+低庫存共振，價格中樞上移明確，但波動率顯著抬升 。全年LME鋁價中樞預計3000-3300美元/噸，Q2或觸及3250美元/噸（摩根士丹利預測）；滬鋁中樞21000-24000元/噸，高點有望沖擊25000元/噸。若新能源需求超預期或供應(yīng)受電力/政策沖擊，價格或上探3500美元/噸；若全球經(jīng)濟衰退或海外產(chǎn)能集中釋放，價格或回落至2700美元/噸以下。

一、供應(yīng)端：剛性約束成上漲核心基石

- 中國產(chǎn)能“天花板”鎖定，增量近乎停滯

中國實施電解鋁產(chǎn)能4500萬噸紅線，2025年運行產(chǎn)能4389.7萬噸，產(chǎn)能利用率97.55%，已近滿產(chǎn) 。2026年國內(nèi)新增僅50-88萬噸，依賴置換與綠電改造，凈增速0.5%-1.0%。政策嚴禁新增傳統(tǒng)產(chǎn)能，綠電鋁審批嚴格、落地周期長，難以快速彌補缺口。

- 海外供應(yīng)增長乏力，電力瓶頸制約兌現(xiàn)

2026年海外新增集中在印尼、中東等，規(guī)劃200-250萬噸，但電力不穩(wěn)、基建滯后導致滿產(chǎn)率僅60%-70%，實際增量約120-175萬噸，全球供應(yīng)增速1.2%-1.7%。歐洲因能源轉(zhuǎn)型與碳稅，部分產(chǎn)能持續(xù)退出；美國重建冶煉基地需5年+250億美元，短期難改格局。

- 成本支撐強化，能源與原材料結(jié)構(gòu)分化

電解鋁成本中電力占比30%-40%，國內(nèi)火電鋁完全成本約16000-16400元/噸，綠電鋁成本優(yōu)勢擴大，行業(yè)利潤向龍頭集中 。氧化鋁因產(chǎn)能過剩價格走弱，預焙陽極、氟化鋁價格平穩(wěn)，整體成本端對鋁價形成“托底不壓制” 。

- 庫存歷史低位，可交割貨源緊張

全球鋁庫存不足100萬噸，較2024年同期降超100萬噸，LME庫存處于20年低位 。鋁水直供比例升至70%+，期貨可交割資源減少，庫存去化趨勢延續(xù)，放大價格波動彈性。

二、需求端：結(jié)構(gòu)分化，新興領(lǐng)域成增長引擎

- 需求總量穩(wěn)健增長，增速約2.0%-2.5%

2026年全球鋁需求預計7700-7800萬噸，中國需求約4574萬噸，傳統(tǒng)與新興領(lǐng)域呈現(xiàn)“此消彼長” 。

- 新興領(lǐng)域高增，貢獻核心增量

1. 新能源汽車：全球滲透率至35%+，單車用鋁220-300kg，2026年需求增量50-70萬噸，增速10%+ 。

2. 光伏儲能：光伏邊框每GW用鋁約2000噸，儲能電池外殼與結(jié)構(gòu)件需求“暴沖”，合計增量40-60萬噸，增速8%+。

3. AI與數(shù)據(jù)中心：服務(wù)器散熱、機柜結(jié)構(gòu)用鋁增長，2026年需求20-30萬噸，增速15%+。

4. 以鋁代銅：銅鋁比價3.8+，電力、線纜領(lǐng)域替代加速，帶來30-50萬噸額外需求 。

- 傳統(tǒng)領(lǐng)域溫和修復，部分承壓

1. 房地產(chǎn)：中國竣工回暖但新開工偏弱，2026年用鋁增量或為負，拖累需求10-20萬噸。

2. 基建與電網(wǎng)：特高壓、城際鐵路推進，電網(wǎng)投資穩(wěn)增，貢獻增量20-30萬噸。

3. 出口：全球制造業(yè)復蘇與人民幣匯率穩(wěn)定，中國鋁材出口預計增5%-8%，帶動需求30-40萬噸。

三、宏觀與金融因素：寬松周期打開價格天花板

- 全球貨幣政策轉(zhuǎn)向，美元走軟利好鋁價

美聯(lián)儲2026年預計降息3-4次，累計75-100bp，美元指數(shù)大概率下探95-98區(qū)間。以美元計價的鋁價吸引力提升，疊加新興市場貨幣穩(wěn)定，推動全球采購需求回暖。國內(nèi)貨幣政策維持寬松，“十五五”基建與產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力，托底內(nèi)需。

- 通脹與資產(chǎn)配置需求，資金流入金屬市場

全球通脹溫和回升，實物資產(chǎn)抗通脹需求增強，鋁作為大宗商品組合標的，吸引ETF、對沖基金增配。銅鋁比價處于高位，“以鋁代銅”的套利與替代需求擴大，打開鋁價上行空間 。

- 地緣與貿(mào)易政策，擾動供應(yīng)鏈與成本

中美貿(mào)易摩擦或反復，美國對鋁產(chǎn)品關(guān)稅政策存在不確定性，可能影響全球貿(mào)易流向。印尼、中東等主產(chǎn)區(qū)地緣風險，或階段性沖擊供應(yīng)；歐盟碳邊境稅（CBAM）推高進口成本，利好中國綠電鋁出口競爭力。

四、供需平衡與價格模型：缺口擴大驅(qū)動中樞上移

- 供需缺口量化：2026年進入明確短缺

供應(yīng)端：全球原鋁產(chǎn)量約7400-7500萬噸，增速1.2%-1.7%。需求端：全球需求7700-7800萬噸，增速2.0%-2.5%。供需缺口150-190萬噸，較2025年80萬噸顯著擴大，缺口占比2.0%-2.5%，進入“緊平衡→短缺”的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變 。

- 庫存與現(xiàn)貨溢價：強現(xiàn)實支撐價格

全球鋁庫存低位運行，LME庫存30-40萬噸，國內(nèi)社會庫存60-70萬噸，均處歷史20%分位以下 。現(xiàn)貨升水維持50-100美元/噸，期貨近強遠弱，反映短期供應(yīng)緊張，限制價格回調(diào)空間。

- 價格彈性測算：核心區(qū)間與情景假設(shè)

基準情景（概率60%）：供應(yīng)增速1.5%，需求增速2.2%，缺口170萬噸；LME鋁價3000-3300美元/噸，滬鋁21000-24000元/噸 。

樂觀情景（概率25%）：新能源需求超預期（增速3.0%），海外供應(yīng)受電力沖擊；缺口220萬噸+，LME鋁價上探3500美元/噸，滬鋁沖25000元/噸。

悲觀情景（概率15%）：全球經(jīng)濟衰退，需求增速<1.0%，印尼產(chǎn)能滿產(chǎn)；缺口收窄至50萬噸以下，LME鋁價回落至2700美元/噸，滬鋁19000-20000元/噸。

五、風險提示與應(yīng)對策略

- 核心下行風險

1. 海外產(chǎn)能超預期釋放：印尼、中東項目提前滿產(chǎn)，實際增量超200萬噸，緩解缺口。

2. 全球經(jīng)濟硬著陸：主要經(jīng)濟體同步衰退，需求增速降至1%以下，價格大幅回調(diào)。

3. 政策突變：國內(nèi)放松產(chǎn)能管控，或綠電鋁審批加速，短期增加供應(yīng)壓力。

4. 技術(shù)替代：碳纖維、塑料等在部分領(lǐng)域替代鋁，長期削弱需求增長潛力。

- 投資與企業(yè)應(yīng)對建議

1. 上游企業(yè)：鎖定長單，布局綠電產(chǎn)能，對沖能源成本波動；利用期貨套保，鎖定高價利潤。

2. 中游加工：優(yōu)化庫存管理，與上游簽訂階梯定價協(xié)議；拓展新能源、儲能等高端客戶。

3. 下游終端：推進輕量化設(shè)計，提升鋁回收比例，降低原材料成本占比。

4. 金融投資：分批布局鋁期貨多單，關(guān)注LME3000美元/噸支撐位；配置具備綠電優(yōu)勢的鋁業(yè)龍頭，分享價格上漲與成本紅利。

六、結(jié)論與價格節(jié)奏預判

2026年鋁價上漲的基本面、宏觀面、金融面邏輯共振，確定性較高，核心是“供應(yīng)剛性+需求韌性+低庫存+寬松貨幣”的組合拳 。價格節(jié)奏上，Q1受春節(jié)與淡季影響，或在2800-3000美元/噸震蕩；Q2進入消費旺季，疊加摩根士丹利預測的3250美元/噸目標位，有望沖高；Q3受高溫與枯水期電力約束，供應(yīng)收縮支撐價格；Q4宏觀政策與年末備貨，價格維持高位，全年呈現(xiàn)“前穩(wěn)后高、震蕩上行”。

需警惕海外產(chǎn)能集中釋放、全球經(jīng)濟失速等風險，建議通過期貨套保、庫存優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)鏈布局等方式，把握上漲機遇并對沖波動