美指失勢，美債失速：雙雙受制于關鍵技術關卡，流動性稀薄中醞釀變盤

匯通財經訊——周三（12月24日），外匯與債券市場在年末清淡的交易中呈現謹慎波動格局。整體來看，市場正同時消化主要央行政策分化與年末流動性減少的雙重壓力，美債收益率的變動繼續直接牽動美元走勢。

匯通財經APP訊——周三（12月24日），外匯與債券市場在年末清淡的交易中呈現謹慎波動格局。美元指數觸及2個半月低點97.767，年內累計下跌9.8%，創下自2017年以來最差年度表現。10年期美債收益率日內一度回落至4.139%，隨后受強勁第三季度GDP數據推動迅速反彈，收盤接近4.17%。這一走勢反映出，盡管美國經濟增長超預期，但市場情緒仍由對美聯儲進一步寬松的預期主導。日元成為焦點，因日本當局警告將對過度波動采取行動，美元兌日元回落至155.83。整體來看，市場正同時消化主要央行政策分化與年末流動性減少的雙重壓力，美債收益率的變動繼續直接牽動美元走勢。

2025年美元與美債走勢回顧
回顧2025年，美元指數呈現顯著下行趨勢，其走勢與美債收益率的波動緊密交織。年初美元指數位于110.1699的全年峰值，隨后持續回落，于4月底前跌破100關口。此后，指數主要在96至100區間內震蕩，顯示多頭力量疲軟。特別值得注意的是4月11日當周，美債市場出現劇烈異動：10年期美債收益率單周暴漲12.41%，同期美元指數卻下跌3.01%。這一反向走勢凸顯了市場在政策不確定性下的敏感反應，美債收益率的急升并未轉化為美元支撐，反而加劇了避險資金流出美元資產。

從美債角度看，10年期收益率年初觸及4.832%的高點，此后整體呈震蕩下行態勢，9月以來基本穩定在3.9%至4.2%的區間內。這一區間反映了市場對通脹放緩及美聯儲轉向寬松路徑的預期。美債收益率的下降通常會削弱美元的吸引力，因為較低的實際收益率促使資金尋求其他更高收益的資產或貨幣。年內美元9.8%的跌幅，與美債收益率的整體下行趨勢高度同步，在美聯儲釋放明確的鴿派信號后，這一相關性變得更為顯著。

相比之下，歐元區和英國等主要經濟體的貨幣政策趨于穩定，推動歐元和英鎊對美元走強，分別升至1.180和1.3522的三個月高點。歐元全年對美元漲幅超過14%。此外，部分歐洲小型貨幣表現突出，挪威克朗、瑞郎和瑞典克朗對美元升值顯著，漲幅分別達到12%、13%和17%。這些貨幣的強勢源于其相對穩健的財政狀況與政策環境，與美國資產面臨的市場信心壓力形成對比。年內，前總統特朗普的關稅言論等政治不確定性屢次擾動市場，放大了美元的波動性，加劇了資金外流并壓制了美債需求。總體而言，2025年美元的疲態，通過美債收益率這一關鍵利率指標的走低而被進一步放大和確認。

基本面因素分析：政策分化與數據影響
2025年美元走勢的核心驅動力，在于美聯儲與全球其他主要央行的政策預期分化，而美債收益率則成為傳導這一分化的核心媒介。美聯儲的寬松立場始終主導市場情緒，即便第三季度GDP數據強勁增長4.3%，大幅超出預期的3.3%，也未能動搖市場對2026年進一步降息的定價。目前，市場普遍預期美聯儲明年將進行兩次25個基點的降息，使聯邦基金利率目標區間降至3%-3.25%。機構解讀為，通脹持續放緩是形成這一寬松預期的關鍵基礎，且政策風險仍偏向于更多寬松。這與歐元區形成鮮明對比：歐洲央行上周維持利率不變，并上調了增長與通脹預測，基本排除了近期進一步放寬政策的可能性。市場甚至開始出現對歐元區明年邊際緊縮的微小預期，這直接提振了歐元。

澳大利亞和新西蘭聯儲也釋放了未來可能加息的信號，推動澳元和新西蘭元分別升至0.6710和0.58475的近期高位，全年漲幅均超過8%。英鎊全年累計上漲逾8%，市場雖預期英國央行明年上半年至少降息一次，但其政策節奏相對滯后于美聯儲，這種分化格局整體上依然利好非美貨幣。地緣政治方面，俄烏局勢的持續不確定性，疊加特朗普關稅言論引發的貿易擔憂，共同推動了避險資金流向黃金等貴金屬，金價創下歷史新高，這也在一定程度上分流了對美元資產的關注。

從美債市場觀察，上述基本面變化直接體現在收益率曲線上。周二，美債市場開盤呈現牛市扁平化趨勢，主因是日本當局對日元近期弱勢發出明確警告。日本財務大臣表示，近期日元波動并非基于基本面，而是由投機驅動，政府準備對過度波動采取堅決行動。此表態引發日本國債收益率急跌近8個基點，波動傳導至德債與美債，10年期美債收益率一度回落3個基點至4.139%。然而，隨后公布的強勁美國GDP數據迅速逆轉了這一走勢，10年期和30年期收益率反彈約6個基點，2年期收益率躍升7個基點，導致5年期與30年期收益率曲線趨于平坦。基準10年期收益率觸及4.202%的區間上沿，最終收于4.17%附近。

周二的國債拍賣活動也為市場提供了基本面線索。財政部拍賣的700億美元5年期國債，收益率為3.747%，需求總體穩健。非直接和直接投標者的合計占比達到91.2%，高于此前六次拍賣89.3%的平均水平。投標覆蓋率雖略低于2.35的平均值，但仍顯示出投資者對中短期美債的穩定興趣。年末流動性稀薄放大了市場波動，而日本當局的干預警戒則強化了美債波動對匯市的傳導效應：通常收益率反彈會支撐美元，但本次強勁的GDP數據被市場視為滯后信息，未能扭轉主導的寬松預期，因此美元反而繼續承壓。

技術面指標與走勢：關鍵區間與關注點
技術分析顯示，美元指數周線圖發出明確的疲軟信號。MACD指標中，DIFF與DEA值均為負值，柱狀線雖為正值顯示下行動量略有放緩，但整體仍處于空頭主導格局。RSI讀數位于41.8，處于中性偏下區域，暗示超賣風險有限，同時反彈動能也顯不足。指數從年內高點110.1699回落至當前低點97.767，96-100區間已成為多空反復爭奪的關鍵區域。下方關鍵支撐位于96一線，該水平是年內多次測試的低點，其邏輯在于政策寬松預期可能引發的持續性資金外流；上方首要阻力則在100心理關口附近，突破需要基本面出現明確轉向信號，例如美聯儲釋放緊縮傾向。近期盤中需重點關注日元波動對美元的傳導，以及在年末交投清淡環境下可能出現的意外波動。

10年期美債收益率周線圖同樣呈現下行趨勢。其MACD指標DIFF與DEA值亦為負值，柱狀線轉正表明空頭動能有所減弱，但整體格局依然偏弱。RSI讀數接近中性的49.2，顯示短期多空力量相對均衡，但下行風險依然存在。收益率從年初高位4.832%震蕩回落，9月以后基本被限制在3.9%-4.2%的區間內運行。這一區間的形成邏輯，在于通脹放緩預期與全球央行政策分化的相互制衡：下沿3.9%附近構成支撐，邏輯基于全球避險資金對優質債券的配置需求；上沿4.2%則構成阻力，多次測試后均未能有效突破。4月中旬收益率一度暴漲12.41%，卻未能形成持續升勢，反映出市場對利好數據的反應具有選擇性且缺乏信心。

綜合基本面與技術面來看，美債收益率的區間波動直接映射并影響著美元的路徑。傳統上，較高的美債收益率會吸引資金流入并支撐美元，但2025年出現的逆向案例（如4月收益率暴漲伴隨美元下跌）表明，在政策高度不確定的時期，這種傳統關聯可能被打破。當前，美元指數的96-100震蕩區間與美債收益率3.9%-4.2%的波動區間形成呼應。美元指數若想獲得穩固支撐，需警惕美債收益率進一步回落帶來的壓力。就參考合約而言，美元指數期貨可重點關注其在97.767近期低點附近的持穩情況；10年期美債期貨則需關注收益率在4.202%區間上沿能否形成有效突破。整體技術形態強調震蕩格局的延續，年末流動性減弱可能放大突破的假象，但基本面的分化格局繼續支撐著非美貨幣的相對強勢。

2026年趨勢展望
展望2026年，美元與美債的走勢預計將繼續由主要央行的政策分化主導，而美債收益率將繼續作為放大美聯儲政策影響的關鍵變量。若美聯儲如市場預期落實兩次降息，美元指數可能進一步向下測試96區間的下沿，甚至向95水平延伸，其邏輯在于美元實際收益率的下降將引發全球資金的再配置。美債收益率大概率維持在3.9%-4.2%區間內震蕩，但重心存在下移風險。如果通脹放緩趨勢得到數據持續驗證，收益率向上突破4.2%阻力位的難度將加大。

日元方面，日本當局的干預警戒若持續，可能為美元兌日元提供短暫支撐，但在日本實質負利率問題得到根本性解決之前，難以扭轉日元的整體升值壓力對美元構成的拖累。基本面的潛在轉折點需要關注全球其他央行的動向，例如，如果歐元區經濟數據強勁導致其緊縮預期升溫，歐元可能延續升勢，從而對美元形成進一步壓制。

技術面上，美元指數若其MACD柱狀線重新轉為負增長，同時RSI跌破40，則將確認下行趨勢的延續；美債收益率若其RSI回落至45以下，則意味著收益率區間下移的概率增大。市場盤面在年初需要重點關注年末清淡交易結束后資金的重新布局。若美債收益率在流動性恢復后依然反彈乏力，美元指數的震蕩區間可能整體下移?？傮w而言，2026年開局，市場焦點將轉向流動性恢復正常后的資金流向以及經濟數據的驗證，在出現顯著的基本面轉折信號之前，美元的疲軟態勢可能延續。

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