美國三季度GDP增速超預期，家庭債務創新高

當地時間12月23日，美國最新經濟數據出爐，第三季度國內生產總值（GDP）增長4.3%，創兩年來最快增速，高于市場預期。

據悉，本輪增長主要得益于消費者支出增長，尤其是收入最高的10%人群，以及大量人工智能基礎設施投資。

值得注意的是，因出口增長而進口持續下降，對外貿易只為美國GDP增長貢獻了1.59個百分點。此外，整體企業投資增長率從第二季度的7.3%放緩至2.8%。

AI和消費雙驅動

受政府“關門”事件影響，此次GDP報告的發布延遲了近兩個月。

美國商務部數據顯示，第三季度消費者支出年化增長率升至3.5%，成為經濟增長的核心引擎，動力廣泛來源于醫療保健服務（包括門診、醫院及養老院）、國際旅行、法律服務以及個人電腦、軟件等產品的支出。

全美收入最高的10%人群的支出尤為活躍，其支出占比已接近全美總消費的一半。這在一定程度上得益于股市的持續繁榮，支撐了高端消費與服務需求，如國際旅行與奢侈品銷售。

人工智能相關的投資增速已從二季度的高位放緩，但該產業對經濟仍具貢獻。

咨詢公司RSM的分析指出，人工智能相關投資及家庭消費（主要為高收入者）合計貢獻了當季近70%的增長。

但與此同時，多項消費者信心指數持續低迷，包括家電在內的耐用消費品支出增長放緩，反映公眾對高物價及就業市場的普遍擔憂。

報告還揭示了經濟中的不平衡跡象。一方面，衡量企業和消費者潛在需求的“美國私人購買者最終銷售指標”在第三季度小幅上升，表明需求基本穩健。另一方面，商業建筑和工廠等非住宅類固定資產投資出現疲軟，住宅投資更是連續第二個季度下滑，年化降幅達5.1%。

通脹數據也出現小幅回升。第三季度剔除食品和能源價格的核心個人消費支出（PCE）價格指數年化上漲2.9%，高于第二季度的2.6%。與此同時，經通脹調整后的稅后可支配個人收入基本持平，意味著收入增長僅勉強跟上物價漲幅，這對于依賴工資的低收入家庭尤為不利。

增長基礎不均衡

今年年初，隨著特朗普關稅政策推出，許多經濟學家曾大幅下調美國經濟增長預期，提示衰退風險。然而，該國經濟實際運行路徑與這些預警存在些許偏差。

第一季度，美國GDP因企業為應對關稅而提前囤積進口商品出現技術性收縮，但增速在后續季度迅速反彈。部分原因在于，一些嚴厲的關稅政策后續有所放寬，且進口商通過多種途徑緩解了沖擊。

有經濟學家指出，消費者為規避潛在價格上漲而提前進行的采購，也可能助推了第三季度的支出數據?？傮w而言，第三季度美國經濟在消費與特定投資的支撐下展現出超預期的韌性，但增長基礎并不均衡，來自收入分化、就業市場及政策不確定性的風險正在積累。

當前，美國勞動力市場正在走弱，呈現“無就業增長”的特點，削弱了經濟抵御衰退的能力。盡管消費名義上強勁，但經通脹調整后的稅后可支配個人收入增長停滯，國民儲蓄率已降至2022年以來的最低水平。

與此同時，家庭債務繼續創下歷史新高。根據紐約聯邦儲備銀行的數據，2025年第三季度美國家庭總債務攀升至18.6萬億美元的歷史新高。其中，抵押貸款債務構成主體，達13.07萬億美元。非住房債務亦持續增長，信用卡余額和汽車貸款余額分別達到1.23萬億美元與1.66萬億美元。

信貸市場呈現“K型”分化：一方面，低收入家庭承受更大財務壓力，汽車貸款逾期率預計將連續第五年上升；另一方面，受益于股市繁榮和房產增值的高收入借款人財富持續增長。學生貸款余額在第三季度增加150億美元至1.65萬億美元，而政策變化可能使部分借款人的還款壓力加大。

美聯儲在12月會議上表示，2026年降息的門檻已提高，預計年內僅可能進行一至兩次降息。若降息成為現實，借款人將能節省部分利息支出，抵押貸款（房貸）從疫情開始就居高不下，截至2025年12月中下旬，30年期固定抵押貸款平均利率在6.2%—6.4%左右波動。