所有的專家都在談貨幣刺激

所有的專家都在談 2026 年，所有的專家都在談貨幣刺激。

高盛談的是房地產，建議增加 8 萬億資金；黃奇帆談的也是房地產，建議拉滿 20 萬億收儲新建住房，孫學工建議將財政赤字率提高到 4.5%，李迅雷也是這個說法，對應赤字規模約 6.6 萬億，再疊加地方專項債、超長期特別國債，又是一個 12 萬億；李稻葵的建議是 10-20 萬億。

所有這些貨幣刺激的建議，都可以說是專家層面對趨勢性壓力的應急反應。

這就有一個問題：貨幣刺激能不能解決根本問題？

去年 10 月加發了 12 萬億的超長期特別國債，的確穩住了經濟，也實現了 5% 的 GDP 計劃目標；2025 年就要過去了，貨幣刺激并沒有讓整體經濟為之一變，從數據上看，多數核心指標不如 2024 年，這就是問題，凱恩斯主義是不是已經到了邊際？

政策強調需求、強調消費、強調居民收入的提高，一個宏觀文件下來，內容無所不包，其實，都圍繞著一個中心，這個中心還是GDP增速。

GDP 增速真有那么重要嗎？

當然重要，它象征著一國的生產能力與競爭力，當年美蘇爭霸，在經濟領域拼的就是GDP，但是，GDP 不等于效益，不等于經濟的內生力，甚至也不等于經濟發達水平 —— 因為它可以通過計劃調控實現，尤其可以通過擴大財政赤字率實現。凱恩斯主義是解決經濟危機的應急方案，不是21世紀大國爭霸的長期主義。如果 GDP 是靠貨幣刺激支撐的，而不是源于經濟自身的內生力，那就是虛假繁榮，弄不好就成了驢糞蛋子外面光。

GDP 增長如何以擴大財政赤字的方式實現？

它完全可以是一種很荒唐的方式，這就是凱恩斯的 “挖坑理論”。比如說，一個公司投了 60 萬億蓋了很多房子，這就是 GDP；可是這些新蓋的房子賣不出去，賣不出去也計入 GDP；既然賣不出去，公司形成了 60 萬億的債務，那還是會計入 GDP；如果把房子全部拆除，當垃圾清理了，拆遷過程又是 GDP。也就是說，60 萬億投資變成了債務，房子最終消失了，而 GDP 數據卻很漂亮。

所以，如果 GDP 目標，是這種 “為了增長而增長” 的目標，那就成了本末倒置，是在浪費資金與資源。

經濟一定要以人為目的，不要以辦公室精英的政績考評為目的。

諾貝爾經濟學獎得主阿馬蒂亞?森說過：經濟發展的目的是 “擴展人的自由”，是為了讓居民生活得更好。GDP 衡量不了人的幸福，定義不了普通家庭日常的小確幸。GDP 漲了 5%，貿易順差上萬億，但如果全是低效資產，不創造實際收益，效率在遞減，利潤逼近邊際，負債率繼續創新高，那么，再漂亮的數據對大多數人來說，不過是虛假繁榮。

單純的貨幣刺激，不能解決中國經濟的根本問題，如果 2025 年不能，2026 年同樣不能。所以，新的政策精神并不支持過度放水，更強調的是結構性平衡。對中國而言，必須走出 “靠投資帶動需求與就業” 的幻想：貨幣刺激是工具，關鍵要看它用在哪 —— 它的目標應該是解決結構性問題，必須流向需求端。

因為，中國固化的結構性問題，決定了流動性陷阱的形成，經濟不再有理想中 “從生產到消費” 的完整閉環。