圣貝拉股價腰斬！24，萬客單價的月子愛馬仕，輕資產難承重成本

哈嘍，大家好，我是小方，今天，我們主要來看看那個曾與頂級酒店合作、風靡一時的月子中心“愛馬仕”——圣貝拉。

頂著“第一股”光環上市，股價卻一落千丈，這背后，到底是一門怎樣的生意？它的故事，或許比我們想象得更耐人尋味。

今年6月，圣貝拉登陸港交所，被稱作“全球家庭品質護理第一股”，一時間風光無兩，投資機構普遍看好，認為它卡位了高凈值母嬰市場，模式獨特，誰曾想，上市即巔峰，股價隨后一路下滑，比起發行價已經腰斬。

當初那些關于“堅實壁壘”的研報預言，與冰冷的K線圖形成了鮮明對比，這巨大的反差，直接引出了一個核心問題：資本市場為什么不買賬了？

圣貝拉的出圈秘訣很清楚，就是“高奢”+“輕資產”。說白了，就是自己不蓋樓，專門和華爾道夫、柏悅這類頂級酒店合作. 這招確實高明：借助酒店現成的奢華硬件和高端形象，圣貝拉用最低的啟動成本和時間，快速樹立了頂級品牌人設，明星們的打卡分享更是在社交媒體上添了一把火，它的套餐價格從近20萬到近70萬，平均客單價高達24萬左右，精準瞄準了塔尖人群。

這種模式擴張起來也快，從2021年的25家店，到今年年中已達96家店，速度驚人，而且因為房租是“按需”向酒店預訂房間，其毛利率能保持在35%左右，顯著高于同行，這一切看起來都很美。

但問題，就藏在“輕資產”的另一面。根據2024年的財報，它的成本大頭非常剛性：租賃成本和勞工成本，兩項加起來就占了總成本的將近66%，此外，還有約12%的產后膳食成本。房租和人員工資，這兩樣是幾乎無法大幅壓縮的. 這就導致了一個看似矛盾的局面：模式是“輕”的，但成本結構卻是“重”的，門店開得越多，這些剛性支出就越多。

或許圣貝拉自己也看到了超高端市場的天花板，高凈值人群總量有限，頂級酒店的位置更有限，于是，他們推出了子品牌“小貝拉”，定位是價格稍低的高端客群，旨在開拓更廣泛的中產市場，從開店速度看，小貝拉近兩年確實已成為擴張主力。

但這帶來了新的疑問，首先，小貝拉能復制圣貝拉的成功嗎？圣貝拉的溢價，很大程度上綁定在“華爾道夫”們身上，小貝拉的合作方通常非頂級奢華酒店，其品牌光環和差異化優勢被削弱。

高端市場的競爭遠比超高端市場激烈，在服務同質化的情況下，價格戰、營銷戰在所難免，有行業資訊顯示，近期一些區域性高端月子中心品牌通過深化本地社區服務、提供更靈活套餐等方式加強客戶粘性，競爭維度日趨多元。

最后，也是最根本的，整個月子中心行業受生育率變化影響巨大，這是一個低頻、低復購的生意，近期，網絡上有消費者分享體驗時提到，個別新開業的小貝拉門店在入住率和服務飽和度上似乎與成熟門店存在差距，這或許暗示著快速擴張下管理與服務標準面臨的挑戰。

圣貝拉的上市之路，像一場關于商業模式的極限測試，它聰明地利用頂級酒店的剩余價值，創造了品牌奇跡，但也迅速觸及了成本剛性與規模效益的天花板，子品牌“小貝拉”的擴張，是一條充滿機遇與挑戰的新路。

未來的看點，已從單一的品牌神話，轉移到能否在規模與盈利、高端與廣度之間，找到一個可持續的新平衡點，這條路，注定不易，但市場永遠會給真正的價值創造者留下位置。