宏明電子已經掉隊了

作者| 云開

編輯| 方喬

一家國企改制的軍工電子企業，正站在資本市場的門檻前。12月15日，成都宏明電子股份有限公司在深交所的審核狀態更新為“提交注冊”，距離登陸創業板僅一步之遙。

但這家前身為國營715廠的軍工電子企業，如今卻面臨著許多挑戰。數據顯示，公司營收從2022年的31.46億元連降兩年至2024年的24.94億元，歸母凈利潤更是在2024年大跌34.84%至2.68億元。

作為曾經的蘋果供應鏈成員，宏明電子因產業鏈外移導致精密零組件業務近乎腰斬。與此同時，超過20億元的應收賬款、研發投入連年下降以及突發的3160萬元質量索賠事件，都在考驗著這家67年老企業的抗壓能力。

財務數據顯示出宏明電子近年經營的困難程度，2023年和2024年，公司營收分別下降13.33%和8.54%，歸母凈利潤跌幅更大，分別為13.43%和34.84%。三年時間里，凈利潤從4.76億元降至2.68億元。

2025年上半年雖然營收同比增長2.63%至15.28億元，但凈利潤依然在下滑通道，同比減少4.80%。

作為占據公司主營收入超七成的電子元器件業務，主要供應航空航天和武器裝備等防務領域。這類高可靠產品原本維持著較高毛利率，但從2023年開始遭遇下游客戶的成本管控要求。高可靠電容器的單價從2022年的10.18元降至2024年的7.35元，兩年累計降幅超過25%。

業務毛利率也從2022年的67.91%降至2024年的54.90%。公司在招股書中提到，防務領域客戶的裝備型號調整和項目延遲，是導致這一情況的主要原因。

更大的沖擊來自精密零組件業務，這項業務主要為蘋果的平板和筆記本電腦提供零部件，通過鴻海集團、達功電腦等一級供應商間接供貨。2022年，宏明電子對蘋果的銷售占比達到23.44%，精密零組件收入為11.42億元。

但2023年消費電子市場需求放緩，疊加蘋果將產業鏈向東南亞轉移，該業務收入直接腰斬至6.24億元。由于宏明電子未能及時跟隨客戶到越南、泰國、印度等地建廠，部分訂單被競爭對手分流。

2024年這項業務繼續下滑11.36%至5.53億元，占總營收比例從2022年的37%降至2025年上半年的19%。產能利用率從2022年的98%跌至2025年上半年的67%，閑置產能短期內難以消化。

業績下滑的同時，宏明電子的資金周轉壓力也在加劇。截至2025年6月末，公司應收賬款及應收票據余額達到24.46億元，相當于2024年全年營收的98%。

與此同時，一年以上賬齡的應收款項從2022年末的2.15億元增至2025年6月末的5.38億元，占比從10.76%攀升至21.99%，相應計提的壞賬準備也從1.34億元增加到1.85億元。

應收票據的結構也不夠穩健，公司各期末應收的商業承兌匯票規模在6.89億至11.20億元之間，占應收票據的比例高達94%至96%，而銀行承兌匯票只有四五千萬元。對比同行業可比公司83%至89%的商業承兌匯票占比，宏明電子要高出約10個百分點，承擔著更大的兌付風險。

此外，存貨管理也面臨壓力。各報告期末，宏明電子的存貨規模保持在9億至10億元之間，其中一年以上庫齡的存貨占比從2022年的25.71%上升至2025年6月的39.69%。三年以上的老舊庫存從2022年的3412萬元增加至2024年的1.23億元，這部分庫存計提的跌價準備高達9016萬元。公司整體存貨跌價準備比例達到24.18%，遠高于同行業10%左右的水平。

在業績承壓、資金緊張的背景下，宏明電子的研發投入卻在走下坡路。2022年至2024年，研發費用從2.95億元降至2.08億元，研發費用率從9.37%降至8.35%，2025年上半年進一步降至5.97%，已經低于同行業平均水平。

深交所在審核問詢中明確指出，研發投入持續降低可能影響公司技術創新能力，并質疑是否存在將研發費用與生產成本混同的情況。

此次IPO擬募資19.51億元，其中4.5億元用于補充流動資金。但公司2022年至2024年累計分紅2.8億元，資產負債率也從39.9%降至34.66%，在這種情況下募資補流的必要性受到市場關注。

另外，2025年4月發生的一起質量索賠事件也值得注意。某客戶以產品質量問題為由索賠3160.90萬元，雖然公司未披露具體細節，但這一事件可能會影響其品牌聲譽和客戶信心。

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