券商首席“海光信息”爭奪戰曝光！聊天記錄揭示了研究行業困局！

AI真的是作為熱點，不談總利潤貢獻，但就行業連帶度、資本關聯性、概念預期方面，真的，或許我們的故事比美股的M7還要大，也難怪為了搶個熱門標的，兩個券商首席要網上爭了！實際上，普通散戶是不關心這些報告的，但上市公司關心，而券商研究所的收入主要來自：投資機構購買研報和內參、給自營和機構推薦股票（獲利后又分成）、個股推薦的傭金派點（基金公司）、以及預測行業、宏觀和個股價格后的獲獎收入（越準越能獲獎，從而驅動前面兩個邏輯）。

所以，你看“海光取消一下覆蓋，我來看”！“這個我要了，你不能看”，東北證券TMT大群里的這段對話，讓電子首席李玖與計算機首席趙宇陽的矛盾公之于眾，說到底，都是賣方研究行業的高工資和低收入的深層病灶引起的。

而東北證券的研究所，一直以來都是券商話題頂流，前首席付鵬更是成了網紅！

這場爭奪的表面是“誰發報告的爭奪”，核心是標的覆蓋權的歸屬。海光信息作為市值超4700億元的CPU芯片企業，其行業屬性存在天然交叉，電子組視其為半導體硬件范疇，符合電子行業對芯片產業鏈的傳統研究邊界。而計算機組則因其信創核心地位和算力底座屬性，認為屬于自身覆蓋的“算力生態”范疇。

這種邊界模糊并非個例，在AI、算力等新興領域，企業往往橫跨多個賽道，傳統按細分行業劃分的研究架構早已難以適配。萬得數據顯示，海光信息的研報中電子團隊產出雖多，但計算機團隊覆蓋也并不少見，進一步說明爭議的普遍性。

但比邊界爭議更關鍵的，是標的背后的利益糾葛。在券商分倉傭金持續縮水的背景下，熱門個股直接等同于更高的派點與績效。

2025年上半年，東北證券分倉傭金同比大幅下降55.73%（整體業績還是隨行就市不錯的），全行業傭金降幅更超四成，收入蛋糕縮小讓原本隱性的資源爭奪走向顯性化。

海光信息作為信創與算力雙重風口上的龍頭企業，其研究覆蓋權直接關系到分析師的派點收入、行業影響力乃至職業發展，這也是趙宇陽跨界覆蓋GPU、液冷等電子領域標的，以及李玖強硬“護盤”的核心原因。

同時，這場“爭奪戰”在我看來也是直接暴露了賣方研究行業積弊已久的三重矛盾。其一，是產業融合與研究邊界的錯位。新興產業的跨界特性與傳統按行業劃分的研究架構形成天然沖突，前面的比亞迪曾引發海通證券有色與電新首席之爭，如今海光信息的爭議只是歷史重演。當“算力即底座”成為行業共識，芯片與軟件、硬件與應用的邊界日益模糊，單一領域研究已難以滿足投資需求，但券商內部缺乏動態調整的邊界劃分機制。

其二，是傭金壓力下的行業內卷異化。在傭金新規實施后，研究成為基金公司傭金分配的唯一出口，但頭部券商占據近半數市場份額，中小券商生存空間被持續擠壓。

這種“馬太效應”迫使分析師放棄深耕專業領域，轉而“哪里熱門往哪去”，反正都是理論研究，大部分分析師自己并沒有在行業一線企業從業經歷。因此，金融圈流傳的“白酒研究被踢皮球劃歸地產組”等段子，正是這種異化的黑色幽默，扎實的長周期研究讓位于短期派點爭奪，部分分析師淪為“熱點追逐者”而非“價值發現者”，反正蒙對就有獎是行業的現實。

其三，是券商內部管理的問題！東北證券兩位首席的矛盾，本質上是內部管理漏洞的被動應對雙方曾達成覆蓋共識，卻因標的利益擴大而破裂，暴露出券商缺乏明確的跨領域研究協調規則與利益共享模式，反觀頭部券商，早就已開始通過聯合署名、團隊協作等方式打破壁壘，而中小券商仍停留在“單兵作戰”的資源爭奪階段，進一步加劇內耗，尤其是投行、投資、研究方面，中小券商缺乏協調的問題特別大，我過去就對這個現象深惡痛絕，單兵完全競爭不過人家的集團軍！

在我看來，破局的關鍵，在于重構研究生態，少點領導，多些協調，建立動態的邊界劃分機制與利益共享體系，讓分析師從“零和博弈”轉向“協同共贏”，其他部門也是一樣，過去那套坐商的模式早就跟不上變化了！

而對行業而言，今年各種流量新聞真的不少，大家應該想想，自己要做網紅還是研究員，誠然前者收入更高，但后者的專業度應該更是你社會地位的底氣！

大家應回歸研究本質，淡化個人IP依賴，強化團隊與平臺價值，通過硬核研究構建核心競爭力。我們難道不應該關注：如何讓研究回歸價值，讓競爭回歸專業嗎？