銀行理財破33萬億，卻不再是投資者“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”

2025年12月中旬，銀行理財市場迎來標(biāo)志性時刻——全市場規(guī)模已突破33萬億元大關(guān)，向34萬億元逼近。這一數(shù)字背后，是居民存款的持續(xù)“搬家”和低風(fēng)險偏好資金的重新配置。

與此形成對照的是，近期部分銀行理財產(chǎn)品凈值出現(xiàn)回撤，一些投資者在社交平臺表達(dá)困惑與焦慮：“本來‘穩(wěn)穩(wěn)的幸福’，現(xiàn)在變成了‘悄悄的心痛’”、“拿了一年，沒賺過大的，虧就虧了個大的……”

規(guī)模井噴，存款“搬家”效應(yīng)顯現(xiàn)

銀行理財市場在2025年迎來爆發(fā)式增長，居民存款的“搬家”效應(yīng)成為核心驅(qū)動力。根據(jù)券商中國從業(yè)內(nèi)可信渠道匯總的數(shù)據(jù)，截至11月末，銀行理財市場規(guī)模已站穩(wěn)33萬億元，向34萬億元逼近。理財市場的擴(kuò)張速度遠(yuǎn)超預(yù)期，僅今年前11個月，管理規(guī)模超過1萬億元的14家理財公司（含6家國有行理財、8家股份行理財）規(guī)模累計增長約3.43萬億元。其中四季度表現(xiàn)尤為搶眼，短短兩個月內(nèi)上述14家公司規(guī)模增長1.67萬億元，占年內(nèi)增量的近一半。行業(yè)規(guī)模高點(diǎn)在11月一度接近34萬億元。

“即使年底會有一定規(guī)模回表，判斷年底行業(yè)規(guī)模可以站穩(wěn)33萬億元。”國信證券孔祥團(tuán)隊在最新研報中如此預(yù)測。

這場規(guī)模擴(kuò)張的背后是“2萬億元俱樂部”的快速擴(kuò)容。截至11月末，管理規(guī)模超過2萬億元的理財公司已由2024年的3家增至6家，第7位成員即將誕生。數(shù)據(jù)顯示，光大理財11月末規(guī)模較年初增長約4200億元，存續(xù)規(guī)模增至1.998萬億元，距2萬億元關(guān)口僅一步之遙。

從行業(yè)排名看，招銀理財、興銀理財和信銀理財位居前三，規(guī)模分別為2.64萬億元、2.46萬億元和2.32萬億元。

市場格局的洗牌與居民資產(chǎn)配置的轉(zhuǎn)變密切相關(guān)。隨著定期存款利率持續(xù)下行，中長期存款全面進(jìn)入“1字頭”時代，而主要配置債券、同業(yè)存單等固收資產(chǎn)的銀行理財仍能維持2%至4%左右的年化收益率。越來越多的儲戶開始轉(zhuǎn)向理財產(chǎn)品，尋求比存款更高的回報。在這場資金遷徙中，“固收+”產(chǎn)品成為重要承接載體。

數(shù)據(jù)顯示，今年前11個月，14家主要理財公司的“固收+”產(chǎn)品合計凈增規(guī)模達(dá)1.32萬億元。招銀理財、光大理財和工銀理財?shù)脑擃惍a(chǎn)品增幅分別約為3000億元、2200億元和1500億元，位居行業(yè)前列。

與往年銀行“開門紅”主抓存款不同，今年做大AUM（管理客戶資產(chǎn)規(guī)模）已成為更多銀行基層網(wǎng)點(diǎn)的重頭戲。多家股份行零售業(yè)務(wù)經(jīng)理透露，在“旺季營銷”時點(diǎn)推動下，以債券等固收資產(chǎn)打底、輔以部分股票或股票型基金等權(quán)益資產(chǎn)的“固收增強(qiáng)型”產(chǎn)品已成為主要營銷品類。

收益波動，投資者焦慮情緒仍在持續(xù)

債券市場調(diào)整引發(fā)銀行理財凈值波動，投資者焦慮情緒與理性認(rèn)知正在博弈。

12月以來，債券市場的一輪調(diào)整讓不少銀行理財投資者感到意外。社交平臺上，關(guān)于理財產(chǎn)品收益波動的討論持續(xù)升溫。“快幫我看看，這個還能拿嗎？”一位投資者在社交平臺曬出自己的債券理財產(chǎn)品收益截圖，顯示12月4日當(dāng)天持倉跌幅為0.09%，虧損近千元。

債券作為理財產(chǎn)品的“壓艙石”，其波動直接傳導(dǎo)至產(chǎn)品凈值。 銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，理財產(chǎn)品投向債券余額達(dá)13.86萬億元，占總投資的40.4%。

12月4日成為此輪調(diào)整的標(biāo)志性時點(diǎn)：30年期國債期貨主力合約單日下跌1.04%，10年期品種下跌0.35%，創(chuàng)下近期最大單日跌幅。截至12月11日，10年期國債活躍券“25附息國債16”收益率報1.832%，30年期國債“25超長特別國債06”收益率報2.260%，兩者利差擴(kuò)大至42BP左右。

“近期超長債市場調(diào)整主要是由機(jī)構(gòu)交易行為引起。”遠(yuǎn)東資信研究院副院長張林指出，臨近年末，機(jī)構(gòu)或加速鎖定收益，特別是通過出售老券兌現(xiàn)浮盈。

公募基金費(fèi)率改革也加大了被動贖回壓力，債市自身交易結(jié)構(gòu)擁擠，對利空更為敏感，交易盤減持長債呈現(xiàn)越跌越賣的狀態(tài)。

公開數(shù)據(jù)顯示，從整體收益水平來看，2025 年銀行理財年化收益率中樞約為 2.39%，較 2024 年全年下滑 89 個基點(diǎn)，收益下行趨勢明顯。分產(chǎn)品類型來看，固收類產(chǎn)品收益率中樞下滑 96 個基點(diǎn)至 2.46%，盡管仍是收益主力，但連續(xù) 3 個月出現(xiàn)環(huán)比下降；現(xiàn)金管理類產(chǎn)品近 7 日年化收益率中樞約為1.28%，與貨幣基金的收益差距進(jìn)一步收窄。

同時，收益波動也在加劇。2025 年以來，銀行理財破凈率兩度出現(xiàn)階段性上升，其中二季度受債市調(diào)整影響，破凈率一度升至 9.4% 的年內(nèi)高位，雖未引發(fā)大規(guī)模贖回潮，但仍讓不少投資者感到焦慮。這種波動并非個例，隨著估值整改的推進(jìn)，二永債、低評級信用債等資產(chǎn)的價格波動直接反映在產(chǎn)品凈值中，導(dǎo)致部分固收類產(chǎn)品出現(xiàn)短期回撤。例如，某頭部理財公司發(fā)行的一款中短債產(chǎn)品，10 月份凈值回撤達(dá) 0.3%，創(chuàng)該產(chǎn)品成立以來最大單月跌幅。

市場上，一些投資者認(rèn)為風(fēng)險等級在R3及以下的產(chǎn)品風(fēng)險較低，凈值理應(yīng)持續(xù)增長，對凈值回撤缺乏心理預(yù)期。還有一些投資者急于賣掉手中業(yè)績表現(xiàn)不及預(yù)期的產(chǎn)品，卻發(fā)現(xiàn)目前處于封閉期或持有期內(nèi)，暫不能賣出，加劇了焦慮情緒。

不過，理財公司人士提到，經(jīng)過2022年債市調(diào)整的投資者教育，當(dāng)前理財投資者對產(chǎn)品凈值波動的容忍度已有所提升。工銀理財發(fā)布公告認(rèn)為，債市已小幅企穩(wěn)，在“資產(chǎn)荒”背景下，機(jī)構(gòu)配置需求依然強(qiáng)勁，當(dāng)前點(diǎn)位的配置價值正在凸顯。

理性應(yīng)對波動，機(jī)構(gòu)掘金權(quán)益類資產(chǎn)

面對市場波動與產(chǎn)品分化，投資者需理性配置，機(jī)構(gòu)則加速布局權(quán)益投資。

隨著銀行理財市場進(jìn)入新階段，產(chǎn)品類型日益豐富，投資者選擇也更加多樣化。業(yè)內(nèi)專家建議，應(yīng)對市場波動需保持理性，關(guān)注長期價值。

財經(jīng)評論員張雪峰向巴倫中文網(wǎng)表示：“部分投資者可能對中低風(fēng)險理財產(chǎn)品的凈值波動預(yù)期不足，封閉期內(nèi)的流動性限制也可能帶來一定心理壓力。”

他建議投資者在購買前充分了解產(chǎn)品的風(fēng)險特征，合理評估自身風(fēng)險承受能力。 對于持有期內(nèi)遇到凈值回撤的情況，可適當(dāng)關(guān)注產(chǎn)品管理人的運(yùn)作策略和市場后續(xù)走勢，避免因短期波動做出非理性決策。

在當(dāng)前市場環(huán)境下，理財產(chǎn)品選擇需要更加精細(xì)化。據(jù)工商銀行北京市西城區(qū)某網(wǎng)點(diǎn)理財經(jīng)理介紹，理財產(chǎn)品可分為開放式、半開放式、封閉式三類，投資者應(yīng)根據(jù)自身風(fēng)險承受能力、資金需求等特征，做出適合自己的選擇。

開放式產(chǎn)品流動性較高，投資端多配置高流動性資產(chǎn)，雖然收益水平相對偏低，但凈值穩(wěn)定性較強(qiáng)。半開放式產(chǎn)品一般指最短持有期理財產(chǎn)品，持有期滿一個最短期限即轉(zhuǎn)為開放式產(chǎn)品。封閉式產(chǎn)品則有固定到期日，運(yùn)作期內(nèi)無法申贖，負(fù)債端壓力較小，適合對流動性要求不高的投資者。

“恐慌比波動本身更可怕。”張林表示，目前銀行理財資產(chǎn)結(jié)構(gòu)保持優(yōu)化，整體抗風(fēng)險能力有所增強(qiáng)，考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面和宏觀政策面均不支持債市出現(xiàn)顯著波動，此次調(diào)整或影響配置長債較多的產(chǎn)品，但引發(fā)系統(tǒng)性贖回潮的風(fēng)險較低。

張雪峰進(jìn)一步分析：“目前市場觀點(diǎn)普遍認(rèn)為本次債市波動更多是短期現(xiàn)象，理財產(chǎn)品的整體風(fēng)險可控。近年來，銀行理財在資產(chǎn)配置和流動性管理方面有了一些改進(jìn)，一定程度上增強(qiáng)了抵御市場波動的能力。”

值得注意的是，2025年以來，理財公司在權(quán)益資產(chǎn)配置上明顯提速，呈現(xiàn)出“多點(diǎn)開花”的態(tài)勢。

一方面，指數(shù)型理財產(chǎn)品呈現(xiàn)“爆發(fā)式”增長。截至12月10日，名稱中包含“指數(shù)”的存續(xù)非結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品達(dá)98只，今年發(fā)行數(shù)量達(dá)58只，遠(yuǎn)超往年。另一方面，多家理財公司開始試水股市“打新”。今年正式實(shí)施的IPO承銷新規(guī)為銀行理財公司參與新股申購帶來實(shí)質(zhì)性政策利好。

在A股打新方面，寧銀理財、興銀理財和光大理財年內(nèi)累計參與上市公司初步詢價61次，獲得55次有效報價；港股打新方面，試水機(jī)構(gòu)也在擴(kuò)容，招銀理財、工銀理財、中銀理財?shù)染褏⑴c港股IPO的基石投資。

一位行業(yè)從業(yè)者認(rèn)為：權(quán)益類資產(chǎn)（如指數(shù)型產(chǎn)品、打新）雖收益潛力較高，但波動性大于固收類，適合風(fēng)險承受能力較強(qiáng)的投資者。

對于未來債市走勢，張雪峰認(rèn)為：“債市未來走勢受多方面因素影響，包括政策環(huán)境、資金供需和市場情緒等。明年初市場或面臨一些短期擾動因素，但中長期邏輯仍取決于經(jīng)濟(jì)基本面與政策導(dǎo)向。”

他建議，銀行及理財公司可通過更清晰的信息披露、更充分的風(fēng)險提示以及更貼合需求的產(chǎn)品設(shè)計來提供支持。針對不同資金用途和風(fēng)險偏好的投資者，可考慮差異化的資產(chǎn)配置建議，例如短期資金側(cè)重流動性，長期資金兼顧收益與穩(wěn)健。（作者｜孫騁，編輯｜劉洋雪）