肖遠(yuǎn)企：我就當(dāng)前全球保險(xiǎn)業(yè)面臨的幾個(gè)問(wèn)題談一些看法

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肖遠(yuǎn)企在香港亞洲保險(xiǎn)論壇2025上的

講話

肖遠(yuǎn)企

國(guó)家金融監(jiān)督管理總局副局長(zhǎng)

很高興參加亞洲保險(xiǎn)論壇2025。借此機(jī)會(huì)，圍繞論壇主題，我就當(dāng)前全球保險(xiǎn)業(yè)面臨的幾個(gè)問(wèn)題談一些看法，供大家參考。

第一，管理利率雙向波動(dòng)是保險(xiǎn)公司應(yīng)遵循的基本經(jīng)營(yíng)邏輯

利率波動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)端和負(fù)債端都產(chǎn)生重大影響，是保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)管理的核心競(jìng)爭(zhēng)力。2022年以前的近20年，多數(shù)國(guó)家和地區(qū)長(zhǎng)期處于低利率環(huán)境，一些經(jīng)濟(jì)體甚至出現(xiàn)零利率負(fù)利率。國(guó)際金融界普遍認(rèn)為利率下行是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)，因此，一些保險(xiǎn)公司傾向于在利率單邊走向的風(fēng)險(xiǎn)管理邏輯下配置資產(chǎn)和負(fù)債。但2022年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)日益上升的通貨膨脹，在較短時(shí)間內(nèi)大幅提高聯(lián)邦基金利率，從0%-0.25%，經(jīng)11次提高到5.25%-5.5%區(qū)間。其他全球主要經(jīng)濟(jì)體和一些發(fā)展中國(guó)家利率也保持在較高水平，波動(dòng)較以前頻繁且波幅增加。保險(xiǎn)公司一方面要?jiǎng)討B(tài)調(diào)整存量資產(chǎn)負(fù)債，以降低成本，提高收益。但調(diào)整存量資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對(duì)容易，負(fù)債的調(diào)整則困難得多。另一方面，在配置增量資產(chǎn)負(fù)債時(shí)，必須適應(yīng)利率雙向、高頻、大幅波動(dòng)的常態(tài)，對(duì)于一些設(shè)立時(shí)間不長(zhǎng)的公司挑戰(zhàn)更大。

保險(xiǎn)公司，尤其是壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)與負(fù)債久期比任何其他金融行業(yè)均要長(zhǎng)得多，因此，利率變化對(duì)其資產(chǎn)收益與安全的影響更深遠(yuǎn)。從歷史上看，基于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹等綜合因素權(quán)衡的利率水平總是在不斷調(diào)整變化之中，不存在一個(gè)與長(zhǎng)久期保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債完全匹配的、長(zhǎng)期單邊下行或單邊上行的利率，利率雙向波動(dòng)是基本運(yùn)行規(guī)律。關(guān)于這一點(diǎn)，保險(xiǎn)行業(yè)必須保持清醒。

第二，氣候變化對(duì)保險(xiǎn)業(yè)帶來(lái)多重影響

氣候變化是當(dāng)今最嚴(yán)峻挑戰(zhàn)之一。隨著全球氣溫持續(xù)上升，臺(tái)風(fēng)、洪水、泥石流等極端天氣事件頻發(fā)，氣候風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和人民財(cái)產(chǎn)、健康等方面的影響日益顯著。氣候變化對(duì)保險(xiǎn)的影響可從保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)行業(yè)兩個(gè)層次來(lái)觀察：一是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要對(duì)精算假設(shè)重新計(jì)量，對(duì)保障金額和投資資產(chǎn)進(jìn)行重新定價(jià)，但這需要大量的數(shù)據(jù)積累和模型的改進(jìn)優(yōu)化，難以一蹴而就。二是保險(xiǎn)行業(yè)可能減少供給造成保險(xiǎn)供需失衡，出現(xiàn)保障缺口，與此同時(shí)，出于分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，對(duì)再保險(xiǎn)市場(chǎng)的依賴可能會(huì)有所增加。

任何事物都有兩面性，如果保險(xiǎn)行業(yè)能平穩(wěn)應(yīng)對(duì)氣候變化帶來(lái)的物理風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，也能產(chǎn)生新的業(yè)務(wù)機(jī)遇和盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。氣候變化帶來(lái)社會(huì)保險(xiǎn)意識(shí)顯著提升已是不爭(zhēng)的事實(shí)，人們對(duì)財(cái)產(chǎn)安全和保值增值的保險(xiǎn)需求增加了。在壽險(xiǎn)領(lǐng)域，人們更加注重健康管理，與之相關(guān)聯(lián)的保險(xiǎn)需求不斷涌現(xiàn)。另外，保險(xiǎn)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)大局中的重要性將得到更廣泛的認(rèn)可。國(guó)際上有研究認(rèn)為，如果一個(gè)大的自然災(zāi)害造成GDP下降，若其中一定程度的損失得到保險(xiǎn)保障，GDP下降幅度將明顯降低。為減少損失，穩(wěn)定增長(zhǎng)，政府應(yīng)對(duì)氣候變化增加相應(yīng)投入顯然也有利于促進(jìn)整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的增長(zhǎng)。

第三，人工智能科技應(yīng)用很可能將大幅拓展保險(xiǎn)生產(chǎn)最大可能性邊界

我們知道，科技與金融從來(lái)就是相輔相成，相互促進(jìn)的。本輪以人工智能為代表的科技產(chǎn)業(yè)革命給包括保險(xiǎn)在內(nèi)的金融行業(yè)帶來(lái)的影響可能是全方位的。作為經(jīng)濟(jì)學(xué)概念的最大生產(chǎn)可能性邊界，既可用來(lái)說(shuō)明在一定技術(shù)與資源條件下可能生產(chǎn)的兩種或多種商品最大數(shù)量的組合，也可用來(lái)描述由于重大技術(shù)進(jìn)步可能產(chǎn)生最大生產(chǎn)可能性曲線的外延和拓展。

重大科技革命總能帶來(lái)金融的總量增長(zhǎng)，因?yàn)榭萍几锩呱慕?jīng)濟(jì)產(chǎn)出增加與社會(huì)福祉改善，客觀上帶來(lái)了金融業(yè)的增量。另一方面，人工智能的發(fā)展有助于更好更有效率地配置資源，潛力可以充分挖掘，更多的資源很有可能“恰到好處”地分布在生產(chǎn)可能性曲線之上，完成現(xiàn)有資源的最優(yōu)配置。兩方面都會(huì)帶動(dòng)包括保險(xiǎn)在內(nèi)的金融業(yè)現(xiàn)有潛力的充分釋放和未來(lái)增長(zhǎng)邊界的突破，從而推動(dòng)最大生產(chǎn)可能性邊界向外移動(dòng)。

第四，非銀行金融資產(chǎn)投資與保險(xiǎn)投資關(guān)聯(lián)性進(jìn)一步提高

2008年全球金融危機(jī)以來(lái)，隨著融資環(huán)境的寬松，除了保險(xiǎn)以外的非銀行金融中介發(fā)展迅速，資產(chǎn)倍數(shù)增長(zhǎng)。有數(shù)據(jù)表明，光全球私募信貸規(guī)模目前就已超過(guò)2萬(wàn)億美元。保險(xiǎn)公司作為重要的資金供給方，一方面增加了投資渠道，改善了資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，收益率隨之提升。但另一方面，面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較高。因?yàn)檫@類資產(chǎn)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，透明度低，往往缺乏評(píng)級(jí)或評(píng)級(jí)不高，借款人本身杠桿率通常也很高，違約退出市場(chǎng)的概率相對(duì)較大。

近年來(lái)，非銀行金融資產(chǎn)與銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)度越來(lái)越高。我們知道，銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)普遍接受更加嚴(yán)格的監(jiān)管，對(duì)客戶和投資資產(chǎn)評(píng)級(jí)要求更高，關(guān)聯(lián)度提高容易造成風(fēng)險(xiǎn)的交織難穿透和傳播更快速。從監(jiān)管來(lái)說(shuō)，強(qiáng)化償付能力的資本占用約束和大額風(fēng)險(xiǎn)暴露的杠桿水平約束，對(duì)防范一些保險(xiǎn)公司為追求短期高收益而盲目提高風(fēng)險(xiǎn)偏好，從而提升保險(xiǎn)資產(chǎn)的穩(wěn)健性是十分重要的。

第五，保險(xiǎn)公司商業(yè)模式可持續(xù)性評(píng)估應(yīng)納入監(jiān)管重點(diǎn)

對(duì)于任何一家公司來(lái)說(shuō)，構(gòu)建可持續(xù)的商業(yè)模式，始終是董事會(huì)和管理層必須首先面對(duì)并經(jīng)常評(píng)估改進(jìn)的重大任務(wù)。我們看到，歷史上出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)甚至破產(chǎn)倒閉的公司很多都是倒在商業(yè)模式上，保險(xiǎn)公司也不例外。長(zhǎng)期以來(lái)，全球保險(xiǎn)監(jiān)管已經(jīng)探索出了較完整的監(jiān)管邏輯與框架，整體上是有效的。在風(fēng)險(xiǎn)為本的監(jiān)管理念引領(lǐng)下，國(guó)際上形成了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、償付能力風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等一系列監(jiān)管制度、工具和方法，但對(duì)商業(yè)模式的監(jiān)管評(píng)估一直未受到應(yīng)有重視。其實(shí)，鑒于面臨新的挑戰(zhàn)以及業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)久期這一基本特點(diǎn)，建立可持續(xù)的商業(yè)模式，打造真正的“百年老店”，對(duì)保險(xiǎn)公司顯得尤為重要，這既是從維護(hù)金融穩(wěn)定出發(fā)，更是保護(hù)保險(xiǎn)利益相關(guān)方的長(zhǎng)期利益所需。

對(duì)保險(xiǎn)公司商業(yè)模式監(jiān)管評(píng)估，首先要看公司戰(zhàn)略。戰(zhàn)略關(guān)乎方向，方向錯(cuò)了，商業(yè)模式肯定不可持續(xù)。當(dāng)今影響全球保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的外部變量比以往任何時(shí)候都更加多元、更加猛烈，重新審視和修正公司發(fā)展戰(zhàn)略變得十分迫切。其次要看資產(chǎn)負(fù)債表。重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債期限相對(duì)匹配和成本收益動(dòng)態(tài)匹配，二者關(guān)乎流動(dòng)性和償付能力。同時(shí)，要發(fā)揮資本對(duì)資產(chǎn)最優(yōu)配置和負(fù)債質(zhì)量控制的牽引作用。再次要看公司內(nèi)外部資源支持支撐能力。構(gòu)建長(zhǎng)期可持續(xù)的商業(yè)模式，需要內(nèi)外部資源的匹配和支撐，否則就是空中樓閣，可望不可及。最后要看應(yīng)變彈性。公司經(jīng)營(yíng)的內(nèi)外部環(huán)境總在不斷發(fā)生變化，商業(yè)模式整體要保持穩(wěn)定，但也不是一成不變，絕不能刻舟求劍，需要?jiǎng)討B(tài)評(píng)估調(diào)整，確保其具有足夠的彈性、韌性和適應(yīng)性。

香港保險(xiǎn)業(yè)十分發(fā)達(dá)，保險(xiǎn)密度和保險(xiǎn)深度領(lǐng)先全球，內(nèi)地保險(xiǎn)業(yè)正在向高質(zhì)量發(fā)展邁進(jìn)，我們將一如既往加強(qiáng)與香港保險(xiǎn)業(yè)的雙邊合作，持續(xù)鞏固提升香港國(guó)際金融中心地位。我們認(rèn)為國(guó)際交流合作十分重要，我們?cè)敢夥窒碜龇ê徒?jīng)驗(yàn)共同促進(jìn)全球保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展，完善保險(xiǎn)監(jiān)管框架。

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