覓睿科技IPO：高分紅舉債并行、客戶高度集中、實控人履歷存疑

12月4日，杭州覓睿科技股份有限公司（簡稱“覓睿科技”）將申請上會，計劃公開發行不超過1360.55萬股，募資約3.14億元，用于研發中心建設及總部基地與品牌升級。作為一家專注于智能網絡攝像機和物聯網視頻模組的科技企業，覓睿科技近年來業績增長亮眼，但其沖刺資本市場的路上卻布滿荊棘——高分紅與新增借款同步進行、客戶集中度超85%、信息披露前后矛盾、實控人曾被監管警示、APP因違規收集用戶信息被點名……一系列問題引發監管層和市場對其合規性、可持續性及治理結構的深度關注。

這家看似穩健成長的“硬科技”公司，正站在IPO門檻前接受全方位審視。它究竟是具備真實競爭力的成長型企業，還是依靠激進財務操作和高度依賴少數客戶的“紙面繁榮”？

高分紅與舉債并行：財務策略引質疑

2023年9月，覓睿科技宣布一項令人矚目的利潤分配方案：每10股派發現金12.5元，合計分紅5102萬元，占當年凈利潤的71.4%。這一比例遠超多數擬上市公司通常采取的謹慎分紅策略。

更令人不解的是，就在大手筆分紅的同時，公司新增短期借款3003萬元。此舉直接導致其資產負債率從2022年的38.85%飆升至2023年的49.05%，遠高于同期行業平均21%左右的水平。盡管公司解釋稱后續流動性已因經營改善而回升，但“一邊大額分紅、一邊舉債”的操作邏輯，仍被市場視為激進甚至反常。

在未顯著擴大產能或進行重大投資的情況下實施高額現金分紅，可能更多服務于大股東利益，而非公司長期發展所需。而實際控制人袁某忠持股高達98%，幾乎獨享此次分紅紅利，進一步加深了外界對其資金安排動機的質疑。

在業務層面，覓睿科技的模組銷售收入確實持續增長——從2022年的1.53億元增至2024年的2.79億元。但亮眼數據背后，隱藏著巨大的結構性風險：前五大客戶常年貢獻超過85%的模組收入，2025年上半年這一比例甚至高達92.62%。

更值得警惕的是，這些核心客戶高度集中于深圳地區，且多為跨境電商企業，其自身也面臨平臺政策變動、國際物流波動等外部風險。一旦其中一兩家客戶訂單減少或合作關系生變，將對覓睿科技的營收造成劇烈沖擊。

這種“把雞蛋放在極少數籃子里”的模式，不僅削弱了公司的議價能力，也使其抗風險能力極為脆弱。在當前全球供應鏈不穩、外貿環境復雜的背景下，客戶集中度過高已成為IPO審核中的“紅燈項”。

信息披露前后矛盾，關聯交易真實性受拷問

在回復交易所問詢過程中，覓睿科技還暴露出信息披露不一致的問題。關于原材料運輸費用由誰承擔，公司在首輪和二輪問詢中的說法截然不同：首輪稱部分由公司承擔，二輪卻改口稱“運輸成本均為外協方承擔，公司支出為0元”。

雖然后續解釋稱首輪回復“未完整反映業務全貌”，但此類前后矛盾無疑損害了信息披露的嚴肅性和可信度，也讓投資者對其內控質量打上問號。

更復雜的是公司與第一大外協供應商“華宇智迅”的關系。該供應商由覓睿科技前員工郁某煒控股，且廠房與覓睿科技緊鄰；其90%以上業務來自覓睿，同時其關聯方還向覓睿出租生產廠房。這種“前員工+廠房相鄰+業務高度綁定”的三角關系，極易引發利益輸送的聯想。

盡管公司與中介機構堅稱交易價格公允、無利益輸送，并提供了比價、流水核查等佐證，但監管層仍多次追問其合理性。在IPO審核趨嚴的當下，這類“灰色地帶”的關聯交易，往往是被否決的關鍵導火索。

除了業務和財務問題，覓睿科技的上市中介核查程序也引發爭議。在對50家客戶進行訪談時，包括Dorel Juvenile Group, Inc.在內的5家境外客戶，竟全部在中國境內完成走訪；而注冊地在上海的“上海摩象網絡科技有限公司”，實際走訪地點卻是其深圳辦事處。

監管層對此提出明確質疑：境內人員是否真能代表境外主體？異地走訪是否影響核查有效性？

公司回應稱，受訪人員均為實際對接業務的關鍵崗位員工，對合作細節充分了解，因此走訪有效。但這一解釋并未完全打消疑慮——若連客戶所在地都無法準確核實，如何確保銷售真實性？在近年IPO造假案例頻發的背景下，監管對“走過場式”盡調容忍度極低。

實控人曾被警示，女兒19歲任職引關注

覓睿科技的實際控制人袁某忠持股98%，對公司擁有絕對控制權。然而，其過往履歷并不光鮮。2024年9月，因其擔任總經理的關聯企業博菱電器存在關聯交易披露不規范、會計核算錯誤等問題，袁某忠被證監會寧波監管局出具警示函，并記入證券期貨市場誠信檔案。

更引人注目的是其女兒袁某的履歷：悉尼大學本科肄業，卻在19歲（2007年）便入職博菱電器，隨后迅速晉升為監事、執行董事、總經理，現任董事長。如此年輕的高管背景與未完成的學歷形成鮮明對比，引發外界對其實際履職能力及公司治理透明度的質疑。

在強調“關鍵少數”責任的注冊制改革下，實控人及其家族成員的合規記錄，已成為IPO審核的重要考量因素。

技術企業的另一重考驗來自產品合規。覓睿科技旗下“云際APP”（原CloudEdge）和“覓睿APP”先后因個人信息保護問題被監管部門通報。

2024年3月，“云際APP”被浙江省通信管理局點名，存在過度索取權限、頻繁自啟動、未規范告知用戶等問題；2025年4月，“覓睿APP”又被國家計算機病毒應急處理中心通報，未提供用戶撤回個人信息同意的便捷途徑。

雖然公司均表示已完成整改并通過驗收，但接連兩次被點名，反映出其在數據安全和用戶隱私保護機制上存在系統性短板。在《個人信息保護法》全面實施的今天，此類問題不僅影響品牌形象，也可能成為監管否決IPO的潛在理由。

資本市場歡迎真正有創新力、治理規范的企業，但對“帶病闖關”者日益零容忍。對于覓睿科技而言，成功上市或許能帶來資金支持，但若不能從根本上解決治理缺陷、優化客戶結構、強化合規體系，即便敲鐘，也難逃二級市場的冷眼。