新能源重卡紅利疊加技術壁壘，DeepWay深向短期投入換長期盈利

當DeepWay深向科技于11月6日向港交所遞交招股書時，市場對這家卡車新勢力的評價呈現出鮮明分化：一邊是“三年累計虧損17億元、上半年毛利率不足1%”的財務擔憂，另一邊則是“全球首家批量交付正向定義重卡”的技術認可。若跳出短期財務數據的局限，將視角置于“全球新能源重卡2024年市場規模攀升至98億，2030年市場規模預計達到806億美元”的龐大市場與脫碳轉型的必然趨勢中，或許能更清晰地看到這家企業未來盈利的底層邏輯——短期投入是為了在行業紅利期筑牢技術壁壘，而商業化落地進度已為長期盈利提供了關鍵驗證。

行業剛需，脫碳和降本雙驅動下的必然選擇

公路貨運作為全球經濟的“血管”，長期被三大痛點困擾：每年貢獻全球貨運領域15%的碳排放、傳統燃油重卡全生命周期成本超百萬、長途干線事故率是乘用車的數倍。在此背景下，新能源重卡的替代并非“政策推動的選擇題”，而是“降本與安全的必答題”。

當前市場上的主流解決方案仍是“油改電”車型，但這類產品受限于傳統卡車架構，存在貨箱空間小、續航不足、安全性和穩定性欠佳等問題，只能作為行業轉型的中間形態。而DeepWay深向自成立之初便選擇“正向定義”路徑——在燃油車框架外重新設計整車架構，這一決策看似增加了“早期研發成本”，卻精準擊中了行業痛點。根據灼識咨詢數據，其正向定義重卡全生命周期成本比傳統燃油重卡降低18.7%，比油改電車型降低4.9%，僅“成本節約”這一項，就足以吸引大批貨運和物流企業。

更關鍵的是，全球新能源重卡滲透率仍處于低位。隨著歐盟“2035年重卡零排放”、中國“雙碳”目標等政策落地，以及續航里程的不斷延長、能耗的不斷降低，新能源重卡的增長空間已無需置疑。對于DeepWay深向而言，正向定義的投入更多是搶占行業紅利期的“必要投資”。

技術卡位，產品經濟性和安全優勢構筑護城河

新能源重卡的核心競爭力，本質是“電動化”與“智能化”的融合能力，而這正是DeepWay深向的核心護城河。

作為全球首家采用正向定義方式實現智能新能源重卡批量交付的企業，DeepWay 深向以脫離傳統燃油車框架的全新設計，構建了鮮明的電動化優勢：底盤電池一體化與底部換電集成方案，使貨箱容積率較油改電重卡提升9.6%，單趟載貨量顯著增加；流線型低風阻車身設計搭配分布式驅動動力鏈，實現能量轉化效率提升14%，實測單位電耗處于行業領先水平；氫電共用平臺架構更賦予產品靈活適配多元能源場景的能力。在此基礎上，公司核心三電系統的全棧自研進一步放大優勢：“混元”電池系統能量密度達153Wh/kg，較同電量競品輕200kg以上，-30℃低溫存儲10小時能量保持率90.6%，且支持6分鐘快速換電；DW130S電驅橋獲評國內最高集成度第三代重卡電驅橋，動力域控制器整合9個高壓部件，實現減重40%、降本30%。正向定義的架構優化與三電技術的深度自研形成協同，使產品全生命周期成本較燃油車降低18.7%、較油改電車型降低4.9%，全面實現經濟性升級。

DeepWay深向的安全優勢，根源在于其領先行業的智能化技術積淀，公司也是目前唯一實現先進ADAS功能量產交付、且全系標配輔助駕駛系統的企業。其自主研發的天璣?隨行輔助駕駛系統已覆蓋十余項核心功能，依托超過5000個案例的場景庫與超三百萬公里的仿真及道路測試數據，通過ISO21448國際安全標準認證。在運輸場景中，前向碰撞預警、自動緊急制動等功能精準規避風險，智能巡航輔助、智能排隊控制有效緩解司機疲勞，天璣?雁行編隊系統的車車協同的同步避障，以及天璣?獨行系統的多傳感器融合精準決策，構建起全場景智能避險體系；在運營層面，深向?天樞車聯網平臺打造“識別 — 報警 — 取證 — 處置”動態安全閉環，駕駛員監測系統實時捕捉疲勞駕駛等風險并同步云端干預。這種“智能駕駛技術賦能 + 智能運營平臺監控”的雙重保障，使卡車事故率較傳統運營下降超60%，充分印證了其智能化技術的實用價值與領先性。

商業化驗證，交付量和場景滲透的雙重突破

技術壁壘的價值，最終需要通過商業化落地來驗證。從DeepWay深向的交付數據與場景布局來看，其已初步完成“從技術驗證到市場交付”的跨越。

交付量的增長曲線最具說服力。2023年交付509臺，2024年躍升至3002臺，2025年上半年已交付2873臺，接近2024年全年水平。按2024年銷量計，公司在全球正向定義新能源重卡市場排名第一。這種“年復合增長率超200%”的節奏，不僅體現了市場對其產品的認可，更意味著規模效應正在逐步顯現——隨著產量提升，單車分攤的研發成本與固定成本將持續下降，這是毛利率改善的核心邏輯。

場景選擇上的“差異化卡位”，則為其打開了高價值市場空間。傳統新能源重卡受限于續航，多集中在“每日200公里以內”的短途場景，競爭激烈且利潤微薄。而DeepWay深向憑借660公里的續航能力，率先布局“每日300公里以上”的運輸場景。值得一提的是，干線公路貨運領域承擔了全球公路貨運50%以上的運力，且客戶對成本敏感度更低、對車輛性能要求更高，這種“藍海卡位”將為其帶來更高的定價權與利潤率。這一“藍海卡位”的價值已通過實際合作充分印證：全國快遞行業首家批量部署電動重卡的申通快遞，正是看中DeepWay深向超長的續航實力，購入36臺智能新能源重卡投入干線運輸，此舉不僅打破了電動重卡“短途專用”的固有認知，更標志著快遞快運行業正式邁入電動化時代，具有里程碑式意義。

客戶結構的分散化趨勢也緩解了“大客戶依賴”的擔憂。截至2025年6月，DeepWay深向累計服務311家客戶，涵蓋物流、礦業、港口等多個領域，其中2024年新增187家客戶，2025年上半年新增92家，客戶類型的多元化意味著其收入并非依賴單一行業或企業，抗風險能力更強。

財務思考，虧損是行業早期投入期常態，規模效應可期

面對“三年虧17億”的質疑，需要客觀看待新能源重卡行業的“投入周期”。與新能源乘用車類似，重卡領域的技術研發、產能建設、市場開拓均需長期投入，頭部企業往往需要5-8年才能實現盈利。DeepWay深向當前的“虧損”，主要源于兩大板塊：一是研發投入，2022-2024年累計研發支出超9.47億元，年均超3.5億元，且重點投向三電與智能駕駛核心技術；二是三電產能建設，湖州三電智慧工廠的建設投入屬于“資本性支出”，而非經營性虧損，這些投入將在未來轉化為產能紅利。

更值得關注的是“虧損收窄”的趨勢——2023年凈虧損率約為80%，2024年收窄至65%，2025年上半年進一步降至45%，這表明其運營效率正在持續提升。毛利率方面，當前不足1%的水平確實偏低，但這與早期產能未完全釋放、研發成本攤銷較高有關。

DeepWay深向未來的盈利路徑已清晰構建，圍繞“規模筑基、自研降本、海外增量、智能溢價”形成閉環，有望在2026年進入毛利率改善通道：

在當前市場需求、行業水平及主流新能源重卡產品力水平等綜合因素測算下，業內專家預測，到2030年新能源重卡市場滲透率可達53.5%。作為卡車新勢力領軍企業，DeepWay深向交付量必然陡增。其位于湖州的三電智慧工廠亦將于年底釋放產能，建成后年產能可支撐5萬臺重卡的三電零部件，帶來堅實的規模化效應降本。

結合核心三電系統全棧自研基礎帶來的高效技術降本，當前動力域控制器自研自產已實現30%降本，后續進一步擴大自研范圍的策略也將進一步減少外部依賴、優化供應鏈成本，持續提升毛利率。

海外布局上，中國新能源重卡需求預期將持續攀升，出口量預計于2030年將達到約9.7萬臺。DeepWay深向通過及早布局、快速建立銷售網絡和品牌推廣體系，進行海外業務的快速拓展，確保國際市場的先發優勢，為本公司開拓新的收入來源。依托于海外市場數倍于國內的毛利，全球布局也將有力地規避國內價格戰影響，為其帶來相對更可觀的收益。

再者，抓住和傳統主機廠相比獨有的想象空間——提升在智能駕駛收入的占比，進一步推進成本的持續優化。作為百度自動駕駛生態唯一商用車平臺，DeepWay深向以“白盒模式”獲取阿波羅底層技術，這意味著其無需從零開發智能駕駛算法，僅需針對重卡場景進行適配優化。這種“技術復用+場景定制”的模式，大幅降低了智能駕駛的研發成本。通過技術復用性降低研發邊際成本，通過模組化、平臺化的架構為技術迭代提供通用性基礎，提升研發效率，DeepWay深向的成本投入均基于商業化落地考量，展現了對運營效率的注重。

行業紅利期，夯實技術壁壘比短期盈利更重要

回顧新能源汽車行業的發展歷程，2015-2020年期間，理想、賽力斯、零跑和小米等企業均經歷過“大額虧損+市場質疑”的階段，但那些堅持核心技術研發、精準卡位用戶需求的企業，最終在行業紅利期實現了盈利突破。如今的新能源重卡行業，正處于類似的“成長早期”——全球市場規模龐大、政策紅利明確、技術替代空間廣闊，此時企業的核心競爭力并非體現在“短期盈利”上，而是“技術壁壘+場景卡位”。

DeepWay深向的價值，在于其用“正向定義”技術解決了行業真痛點，用交付數據驗證了商業化可行性，用產能布局為未來降本奠定基礎。隨著全球新能源重卡從當前的低滲透率向預計的2030年達53.5%的高滲透邁進，這家企業的技術先發優勢將逐步轉化為市場份額與盈利空間。對于投資者與觀察者而言，或許需要多一份耐心——在這條需要長期投入的賽道上，今天的“技術壁壘”，終將成為明天的“盈利護城河”。