長春高新利潤暴跌58%！核心業務失速，創新藥何時解近渴？

這幾天長春高新的三季報可謂是鬧得沸沸揚揚：營收略微下降5.6%，而凈利潤直接腰斬，暴跌58%。

在醫藥行業快速變革的背景下，昔日的“東北藥茅”長春高新正經歷著艱難的轉型陣痛期。

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三季報失速

長春高新三季度財報出來的時候相信不少人都皺起了眉。

公司前三季度營業收入達98.07億元，同比下降5.6%，但這不是其被人唏噓的原因。往下看，凈利潤只有11.65億元，同比下降58.23%，現金流量凈額僅有7.21億元，同比下降76.68%，盈利能力與流動資金的惡化也讓小編感到震驚。第三季度更是慘淡，營業收入32.04億元，同比下降14.55%，凈利潤僅存1.82億元，同比驟減82.98%。

營業總成本居高不下。

銷售、管理、研發的“三費”總額同比增加11.38億元，其中銷售費用提升16.47%、管理費用提升18.96%；研發費用提升18.64%。

子公司挑起公司營收大梁。

公司仍高度依賴核心子公司金賽藥業。前三季度子公司金賽藥業實現收入82.13億元，同比增長0.61%，歸母凈利潤14.21億元，同比下降了49.96%，增收不增利。不難看出，金賽藥業一邊降價促銷，一邊大額投流的操作，也只是保住了營收基本盤。而長春高新還是處在高度依賴子公司的狀態。

不僅如此，資產減值損失同比增加2億元，更進一步減少了企業的利潤。而長春高新給出的解釋是，主要受工藝技術升級迭代及項目規劃調整等因素影響，金賽藥業部分生產設備目前已處于閑置狀態；金賽藥業EG017項目因繼續推進的臨床價值與商業前景有限而停止研發等。

目前，長春高新正經歷一場“增收難增利”的轉型陣痛。

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核心業務面臨危機

長春高新的崛起與困難，都與其核心產品——生長激素密切相關。子公司金賽藥業作為公司的“現金奶牛”，為公司貢獻了絕大多數收入。

同時，生長激素業務面臨兩大挑戰：集采政策與市場競爭。

集采方面，多個省級聯盟將生長激素納入集采范圍，價格大幅下降。在廣東聯盟集采中，金賽藥業水針劑降價70%、粉針劑降價57%。面對此種境況，公司進行了多輪調整，將長效劑型收入占比提升至35%，仍然難以抵擋行業降價壓力。

在市場競爭中，長春高新面臨前所未有的挑戰。2025年5月，特寶生物的長效生長激素產品“益佩生”正式獲批上市，打破長春高新在長效生長激素市場中的壟斷地位。不僅如此，國際巨頭諾和諾德的帕西生長素注射液也準備在國內上市。

有數據顯示，短效劑型在市場中仍占據65%的市場份額，而長效制劑搶占市場的速度更是達到驚人的50%。

此外，由于出生人口持續下降，潛在的需求人群減少，最終導致就診量增速放緩。長春高新的“城墻”還能抵擋多久。

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錢都花哪去了？

面對主業下滑，長春高新通過大幅提升研發投入、拓寬產品管線，逐漸向創新型藥企轉型，但短期內也無法填補核心業務下滑的空缺。

目前，公司的研發費用高達17.33億元，超過了前三季度的利潤總和。主要用于處于臨床階段或已遞交新藥臨床試驗申請（IND）申請的管線項目。從更長的時間維度看，2021–2024年，長春高新在研發上的投入從11億元增長至26.9億元，四年間累計投入近80億元，研發費用率從7.95%提升至19.97%。這一投入水平已接近國際創新藥企的研發強度。

同時長春高新在創新藥領域已有實質性的突破，擁有候選藥物近40種。2025年7月，長春高新子公司金賽藥業自主研發的1類新藥“注射用伏欣奇拜單抗”（商品名：金蓓欣）獲國家藥監局批準上市，用于痛風性關節炎的治療，前三季度創造5500萬元的營收。

但與80億元級別的生長激素業務相比顯得那么微不足道。

除“金蓓欣”外，金賽藥業還圍繞腫瘤、內分泌、自身免疫疾病等領域布局了多個創新藥產品，技術平臺涵蓋ADC（抗體藥物偶聯物）、雙特異性抗體、小分子抑制劑等前沿領域。

值得我們注意的是，長春高新近期希望赴港上市，為創新藥的研發投入、海外市場的搭建以及并購引進籌集資金，希望通過國際市場與資本加持來讓企業快速轉型。

不過，海外市場與并購整合都需要花費大量時間且存在較多的不確定性，想要在短期扭轉局面是相當有難度的。

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轉型新路徑如何？

長春高新目前正經歷從“單一品類”向“多元創新”的戰略轉型關鍵期。公司計劃在未來5年間，每年新增10～15個IND（新藥臨床試驗申請），2030年海外授權收入目標50億-80億元。

并且，其七大企業級智能平臺的建設情況也在近期有所披露，包括GenMol生物計算平臺、GenAIR醫學信息挖掘平臺、GenBOT智能體平臺等，覆蓋從靶點發現、臨床試驗到數據管理的全產業鏈。這些平臺能夠有效提升研發效率、降低風險、節約研發成本，為公司在“AI+醫藥”領域博得關注。

從產品管線看，公司正在搭建由創新藥物的海外市場、創新藥物的國內商業化和鞏固已建立旗艦產品的市場領導地位三大支柱組合而成的“多元化”框架。這種方法讓公司得以在短期穩定和長期創新尋求平衡。

當然，轉型之路并非易事。創新藥研發具有投入大、周期長、風險高的特點。

目前長春高新在研產品多數處于臨床早期階段，真的距離上市還為時尚早。長春高新當前正處于轉型最艱難階段。

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結語

長春高新目前的做法，更像是一場“用短期換未來”的豪賭。

賭贏了，公司能成功轉型為創新藥企；賭輸了，則可能面臨失去藥企身份的尷尬。隨著創新藥的逐步落地，這家老牌藥企能否實現其規劃的目標？妄圖擺脫企業周期，將取決于其研發效率與市場認可度。公司有望重新獲得投資者信心，但這一過程需要時間驗證。

我們也期待長春高新早日重回往日榮光。