北京
春節的余溫尚未散去，中國創新藥BD交易就已經開始升溫。開年兩天，國內創新藥企已經接連達成三筆BD交易。
2月24日，輝瑞中國以最高4.95億美元，拿下了先為達的埃諾格魯肽中國大陸商業化權益。2月23日，GSK拿下了前沿生物兩款小核酸管線的全球權益，交易總金額超10億美元。同一天，和鉑醫藥新一代CTLA-4通過NewCo出海，交易總金額超12億美元。
出海BD大單一個接一個，是過去一年中國創新藥市場的常態。據醫藥魔方數據，2026年剛過去一個半月，中國創新藥對外BD交易首付款規模已超過2025年任一季度，總金額超過2025年全年三分之一。
把賣藥交給更專業的人
先為達與輝瑞的交易，是國內Biotech商業化之路的一個縮影。1月30日，埃諾格魯肽已經在國內獲批上市，用于治療2型糖尿病，其用于減重適應癥也已經申報上市。這是全球首個獲批的偏向型GLP-1激動劑，是塊好資產，可以用更低的劑量達到更強的治療效果，是有潛力沖擊減重第一梯隊的。
但國內減重市場的格局已經是神仙打架。前有諾和諾德的司美格魯肽、禮來的替爾泊肽兩大跨國巨頭壓陣，后有本土實力派選手信達生物的瑪仕度肽緊追。埃諾格魯肽作為后來者，想要在巨頭林立的夾縫中突圍談何容易。
先為達很清醒，找了巨頭輝瑞作為盟友。輝瑞在減肥藥領域的野心路人皆知，在今年的JP摩根大會上，輝瑞再度強調要把肥胖列為戰略核心。但其自研產品屢敗屢戰后，只能通過“買買買”來補齊版圖，去年收購Metzera、引進復星醫藥的口服GLP-1。
一個需要銷售實力強勁的盟友，一個需要能打的產品補位，雙方自然一拍即合。
先為達的選擇，也是過去一段時間內大部分中國創新藥企的選擇。越來越多的biotech學會取舍，把商業化這種重資產、長周期的事情交給更有實力的大藥企，自己則輕裝上陣，繼續聚焦創新藥研發本身。
2026年，越來越多的創新藥進入收獲期，這種關于創新藥商業化權益的BD交易形式，可能會越來越多。畢竟，做好藥和賣好藥，從來都是兩碼事。
越來越多元的創新藥BD形式
如果說先為達與輝瑞是各取所需，與GSK的合作，對前沿生物來說則是久旱逢甘霖。
前沿生物靠HIV藥物艾可寧起家，后在新冠藥物上押下重注。但疫情結束得太快，研發的藥物還沒賺錢就沒了用武之地。如今，前沿生物把研發重心轉向了小核酸藥物。這個前沿賽道熱度不低，2025年全球siRNA領域披露的交易總額超過350億美元，同比增長超40%。
但眼下還沒到收獲的時候，前沿生物連年承壓。1月30日，前沿生物2025年業績預告顯示，公司營收1.4億-1.45億元，同比增長約8%-12%；但凈利潤虧損則擴大到2.55億-2.9億元。公司急需資金為持續研發輸血，GSK遞來的橄欖枝恰逢其時。
前沿生物的這兩款產品，一款進入臨床試驗申請階段，一款還在臨床前階段。如果由前沿生物自己開發，未來兩款產品的臨床研究和后續申報等一系列投入無法估計。GSK愿意真金白銀下注，開出了4000萬美元首付款，累計最高9.63億美元里程碑款，并包攬后續的全球臨床開發、監管申報和商業化，這恰是前沿生物缺少的能力和資源。
前沿生物在2025半年報中披露，小核酸藥物累計研發投入4942萬元。如今，只是首付款就已經讓前沿生物收回了過去的研發投入。本身就說明中國創新藥企在小核酸賽道上的實力受到了認可。
和鉑醫藥與Solstice Oncology的合作，則是New co模式的代表。除了5000萬美元首付款、500萬美元近期付款外，和鉑還拿到了超5000萬美元的Solstice 股權。通過NewCo模式，和鉑把管線裝進新公司，引入國際資本和專業團隊共同開發，既保留未來的收益權，又深度參與產品未來的價值增長。比起一次性賣斷，這種模式的想象空間更大。未來，和鉑作為Solstice股東，能分享的遠不止里程碑。
這也是去年以來，中國創新藥BD的一個新趨勢。藥企不再滿足于“賣青苗”，而是想方設法留在牌桌上。既能拿錢補血，又能用外部資本分攤風險，還能保留未來的想象空間。
BD火熱勢頭持續
開年三筆BD交易，延續了2025年中國創新藥出海的勢頭。
據醫藥魔方數據，2025年，中國創新藥對外授權交易總金額約1357億美元，首付款合計70億美元。跨國大藥企是采購主力軍，畢竟中國創新藥研發成本低、臨床速度快。在跨國藥企普遍面臨專利懸崖、急需補充產品管線的當下，提前掃貨優質的中國資產，是再劃算不過的。
2026年跨國大藥企的掃貨不會停，BD市場的熱度大概率還會持續，但比金額更值得關注的，是BD交易模式的變化。創新藥BD正在從想象力轉向產品力，成為創新藥企業務的一部分。
過去，大部分國內創新藥企出海不少都是“賣青苗”。但隨著中國創新藥企話語權越來越強，BD合作模式也在進化。單純賣掉海外權益的越來越少，越來越多創新藥企通過NewCo模式、聯合開發等方法，留在了牌桌上，長期陪跑。
可以肯定的是，資本市場對BD的要求會越來越高。創新藥企一個BD公告就帶動整個板塊上漲的熱鬧，可能已經很難重現。
2026年的主線依然是創新藥，但資本市場對創新藥行業的關注點會更多的切換到管線進度、臨床數據、銷售表現這些硬指標上。能留在牌桌上的，只有那些管線真正能打、產品價值真正能落地的玩家。
撰稿丨方濤之
編輯丨江蕓 賈亭
運營｜廿十三
插圖｜視覺中國
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