公募基金三季報(bào)“出爐”！主動(dòng)權(quán)益基金如何上倉位、調(diào)結(jié)構(gòu)？

公募基金的2025年第三季度“小考”已交卷，主動(dòng)權(quán)益基金的調(diào)倉動(dòng)向備受矚目。作為國內(nèi)資本市場的重要參與者，主動(dòng)權(quán)益基金在大類資產(chǎn)配置、行業(yè)布局、組合管理等方面的變化，在一定程度上反映出資金偏好，也為廣大投資者們提供了重要的參考線索。

那么，在剛剛過去的第三季度中，主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理們都買了什么？富二拉了一下數(shù)據(jù)。

不看不知道，一看嚇一跳！三季度，這幫大佬們“大手筆”加倉，用行動(dòng)表明態(tài)度——愛就一個(gè)字：買！但他們也有“掃貨”偏好，一些板塊成“香餑餑”。倉位更高、持股更集中，錢都流向了哪些“心頭好”？快來看看吧！

看點(diǎn)一

權(quán)益資產(chǎn)起立，股票倉位提升！

2025年三季度，市場在政策持續(xù)發(fā)力與產(chǎn)業(yè)趨勢逐漸明晰的雙重驅(qū)動(dòng)下，風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回升。主動(dòng)權(quán)益基金果斷加倉，股票資產(chǎn)市值環(huán)比大增6176.11億元，占凈值比提升1.44個(gè)百分點(diǎn)至87.41%；其中，A股“吸金”勢頭較猛，主動(dòng)權(quán)益基金持有A股的倉位環(huán)比增長1.48%。

與此同時(shí)，低利率大背景下，主動(dòng)權(quán)益基金持有債券與現(xiàn)金的比例分別下降0.63%和0.55%，顯示出主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理們正在將更多彈藥投向權(quán)益資產(chǎn)，積極把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

數(shù)據(jù)來源：基金定期報(bào)告、Wind，截至2025年9月30日；主動(dòng)權(quán)益基金包括普通股票型、偏股混合型、靈活配置型，以上數(shù)據(jù)僅代表特定時(shí)點(diǎn)的配置情況，不預(yù)示未來，亦不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

看點(diǎn)二

既要“雨露均沾”，也要“重點(diǎn)培養(yǎng)”

較今年二季度，主動(dòng)權(quán)益基金的重倉股集中度有所提升，環(huán)比增長2.59%；但與去年同期相比，集中度卻大大降低了33個(gè)百分點(diǎn)。這說明相較于去年三季度，今年主動(dòng)權(quán)益基金的布局既有主線，也在多面開花，結(jié)構(gòu)性行情比較顯著。

數(shù)據(jù)來源：基金定期報(bào)告、Wind，截至2025年9月30日；主動(dòng)權(quán)益基金包括普通股票型、偏股混合型、靈活配置型，以上數(shù)據(jù)僅代表特定時(shí)點(diǎn)的配置情況，不預(yù)示未來，亦不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

看點(diǎn)三

A股較港股“回春”，雙創(chuàng)主題變火熱

相較于二季度表現(xiàn)強(qiáng)勢的港股市場，A股在三季度更受主動(dòng)權(quán)益基金青睞。根據(jù)各基金三季報(bào)披露的重倉股票數(shù)據(jù)，主動(dòng)權(quán)益基金對(duì)A股的重倉力度也在加強(qiáng)，A股重倉股倉位上升0.75%，顯示A股作為“主陣地”的地位依然穩(wěn)固。

同時(shí)，以創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板為代表的“雙創(chuàng)”板塊成為增配重點(diǎn)，重倉股票倉位分別上升3.92%和1.78%。其憑借高彈性和政策聚焦“新質(zhì)生產(chǎn)力”的特質(zhì)，在反彈市中吸引了大量機(jī)構(gòu)資金涌入。

數(shù)據(jù)來源：基金定期報(bào)告、Wind，截至2025年9月30日；主動(dòng)權(quán)益基金包括普通股票型、偏股混合型、靈活配置型，以上數(shù)據(jù)僅代表特定時(shí)點(diǎn)的配置情況，不預(yù)示未來，亦不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

看點(diǎn)四

科技“強(qiáng)者恒強(qiáng)”，熱門行業(yè)出現(xiàn)分化

從行業(yè)配置來看，圍繞“新質(zhì)生產(chǎn)力”的科技成長主線在三季度繼續(xù)強(qiáng)化。

電子、通信、電力設(shè)備、有色金屬板塊更受資金青睞，相關(guān)個(gè)股被主動(dòng)權(quán)益基金重倉持有的倉位分別提升5.53%、2.78%、2.17%、1.39%，體現(xiàn)了主動(dòng)權(quán)益基金對(duì)科技自主創(chuàng)新與高端制造產(chǎn)業(yè)的偏愛，基金經(jīng)理更青睞那些景氣度持續(xù)驗(yàn)證、競爭優(yōu)勢明確的細(xì)分龍頭，在“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的格局中精耕細(xì)作。

同時(shí)，行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)出現(xiàn)分化，汽車、家用電器、食品飲料、銀行等有賴于內(nèi)需或順周期方向受公募基金“冷落”，整體重倉持有的倉位出現(xiàn)顯著降低。

數(shù)據(jù)來源：基金定期報(bào)告、Wind，截至2025年9月30日；主動(dòng)權(quán)益基金包括普通股票型、偏股混合型、靈活配置型，以上數(shù)據(jù)僅代表特定時(shí)點(diǎn)的配置情況，不預(yù)示未來，亦不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

看完全市場主動(dòng)權(quán)益基金的“基操”，是不是也很想聽聽基金經(jīng)理們親自“下場”解讀？

按慣例，富二從基金三季報(bào)中摘取了一部分基金經(jīng)理的投資復(fù)盤與后市觀點(diǎn)，來看看這些深受客官們喜愛及關(guān)注的基金掌舵者們，是怎樣審時(shí)度勢、作出投資決策，從而應(yīng)對(duì)市場變化的吧！

朱少醒

富國天惠成長混合（LOF）基金經(jīng)理

實(shí)體經(jīng)濟(jì)在逐步復(fù)蘇，但未來貿(mào)易戰(zhàn)、科技戰(zhàn)的不確定性依然很大，復(fù)蘇的干擾因素很多。相對(duì)應(yīng)的，積極的財(cái)政政策和寬松貨幣政策將會(huì)維持。前期市場上漲幅度較大，整體估值水平短時(shí)間內(nèi)抬升。客觀上普漲性的投資機(jī)會(huì)已經(jīng)兌現(xiàn)不少，往后更需要投資者在個(gè)股選擇上尋找阿爾法。未來我們依然會(huì)致力于在優(yōu)質(zhì)股票里尋找價(jià)值。在當(dāng)前估值下，紅利價(jià)值風(fēng)格能找到較好投資機(jī)會(huì)，質(zhì)量成長風(fēng)格同樣具備很多投資機(jī)會(huì)。

畢天宇

富國天博創(chuàng)新混合基金經(jīng)理

從具體行業(yè)指數(shù)來看，在申萬一級(jí)行業(yè)的31個(gè)分類中，除了銀行業(yè)出現(xiàn)下滑外，其余30個(gè)行業(yè)（在三季度）均實(shí)現(xiàn)了正增長。其中，通信、電子和電力設(shè)備行業(yè)領(lǐng)漲。AI算力領(lǐng)域的投資超出預(yù)期，推動(dòng)了對(duì)光模塊、PCB、算力及存儲(chǔ)芯片需求的大幅提升，成為這三個(gè)板塊強(qiáng)勢上漲的關(guān)鍵因素。

林慶

富國文體健康股票基金經(jīng)理

本基金在三季度增配了科技與家電行業(yè)，同時(shí)對(duì)某些深度價(jià)值公司做了減倉操作。本基金關(guān)注中國智能+制造的全球競爭力，其產(chǎn)品形式落地于戶外體現(xiàn)為智能汽車，落地于家庭體現(xiàn)為智能家電（機(jī)器人）。

曹文俊

富國轉(zhuǎn)型機(jī)遇混合基金經(jīng)理

三季度，A股市場單邊上行，漲勢凌厲。宏觀層面，美國“對(duì)等關(guān)稅”政策高開低走，出口數(shù)據(jù)的韌性打消了市場對(duì)全球衰退的擔(dān)憂。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，在以舊換新臨近尾聲后，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能有所減弱；另一層面，房地產(chǎn)市場依然呈現(xiàn)疲態(tài)，對(duì)投資端依然持續(xù)拖累。本季度，市場機(jī)會(huì)依然聚焦于風(fēng)險(xiǎn)偏好驅(qū)動(dòng)的遠(yuǎn)景主線，本基金在AI、機(jī)器人等熱門板塊配置偏少，在有色、風(fēng)電等板塊有所收獲。

科技板塊

曹晉

富國中小盤精選混合基金經(jīng)理

本基金在三季度延續(xù)了二季度的配置思路，重點(diǎn)看好海外算力和游戲等績優(yōu)企業(yè)方向，取得了不錯(cuò)的超額收益。目前海外算力和游戲板塊經(jīng)歷了持續(xù)上漲后，估值逐步從低估轉(zhuǎn)為相對(duì)合理，后續(xù)需要觀察產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度變化尋找超額收益。

許炎

富國互聯(lián)科技股票基金經(jīng)理

向未來展望，AI的行業(yè)發(fā)展趨勢越發(fā)確定，相關(guān)公司會(huì)在較長時(shí)間充分受益于這一產(chǎn)業(yè)趨勢，相關(guān)個(gè)股估值仍處于歷史低位，本基金持續(xù)關(guān)注，并認(rèn)為這是當(dāng)下全球最顯著的生產(chǎn)力變化，看好中長期投資機(jī)會(huì)。

徐智翔

富國新材料新能源混合基金經(jīng)理

本產(chǎn)品聚焦于新科技方向，主要配置AI上游基建（算力）和下游應(yīng)用（機(jī)器人），此外，儲(chǔ)能是算力的必要電力支撐，固態(tài)電池是機(jī)器人的必要電力支撐。

從基本面上來看，AI已經(jīng)成為新一輪的科技變革，且比過去幾次科技進(jìn)步都要更大，從中美大廠的規(guī)劃上來看，對(duì)算力的需求可以看到2030年，持續(xù)性明顯提升，算力多個(gè)環(huán)節(jié)持續(xù)加單，部分環(huán)節(jié)出現(xiàn)緊缺，同時(shí)美國電力需求嚴(yán)重短缺；此外，機(jī)器人作為AI最大的下游應(yīng)用之一，想象空間巨大，目前全球龍頭正處于產(chǎn)品定型階段，預(yù)計(jì)2026年開始規(guī)劃化量產(chǎn)，我們認(rèn)為機(jī)器人堪比智能電動(dòng)車，有望成為一個(gè)大產(chǎn)業(yè)。

孫權(quán)

富國新興產(chǎn)業(yè)股票基金經(jīng)理

國內(nèi)人工智能產(chǎn)業(yè)前期有些波折，但長期來看確定性高。國內(nèi)人工智能產(chǎn)業(yè)加大投入，產(chǎn)業(yè)鏈核心公司同時(shí)具備科技創(chuàng)新和自主可控的驅(qū)動(dòng)力，發(fā)展空間巨大。人工智能應(yīng)用端，聊天、編程、視頻等軟件產(chǎn)品滲透率快速提升，智能硬件開始推廣，智能駕駛逐漸普及，機(jī)器人進(jìn)展順利，都帶來相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)。

羅擎

富國創(chuàng)新科技混合基金經(jīng)理

目前仍然看好AI的中長期前景，行業(yè)在持續(xù)積極演進(jìn)，包括近期OPENAI和芯片行業(yè)行業(yè)巨頭的深度資本綁定、Sora2的驚艷表現(xiàn)等，但也必須注意到，三季度的大漲之后，很多相關(guān)公司的股價(jià)已經(jīng)對(duì)基本面有了較為充分的反映，投資性價(jià)比較前期有所下滑。

因此基金經(jīng)理將在持續(xù)關(guān)注算力產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)上，積極關(guān)注半導(dǎo)體、AI應(yīng)用、新能源電子、核聚變等行業(yè)，努力挖掘新的行業(yè)和企業(yè)經(jīng)營拐點(diǎn)，尋找新的投資機(jī)會(huì)。

醫(yī)藥行業(yè)

王超

趙偉

富國醫(yī)藥創(chuàng)新股票基金經(jīng)理

部分重倉公司短期股價(jià)表現(xiàn)雖平淡，但經(jīng)過我們深度研究與跟蹤，認(rèn)為這些公司的核心管線價(jià)值尚未被市場充分挖掘，后續(xù)隨著管線的不斷推進(jìn)，其價(jià)值有望進(jìn)一步釋放。

國內(nèi)創(chuàng)新藥市場的滲透率仍處于快速提升的早期階段，患者對(duì)優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥的需求持續(xù)釋放，未來增長空間廣闊；CXO領(lǐng)域則受益于海外需求回暖，尤其是新治療方式（如多肽、ADC等）相關(guān)的生產(chǎn)外包需求，直接帶動(dòng)了板塊整體增長。

更讓我們振奮的是創(chuàng)新藥的“出海”進(jìn)展，免疫治療（IO）與ADC的聯(lián)合療法正逐步引領(lǐng)腫瘤內(nèi)科的治療新趨勢，而中國在該領(lǐng)域的多項(xiàng)研發(fā)項(xiàng)目已展現(xiàn)出極強(qiáng)的全球競爭力，這為國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)駛向全球主流市場打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。此外，憑借在工程化創(chuàng)新與高效執(zhí)行上的優(yōu)勢，國內(nèi)企業(yè)有望復(fù)制創(chuàng)新藥腫瘤領(lǐng)域的成功經(jīng)驗(yàn)，在小核酸等前沿賽道實(shí)現(xiàn)新一輪突破。

消費(fèi)板塊

周文波

富國消費(fèi)精選30股票基金經(jīng)理

?新消費(fèi)：三季度以來，市場對(duì)龍頭公司景氣度持續(xù)性，以及高基數(shù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂有所上升，加上股價(jià)年初以來漲幅相對(duì)較大，三季度基本都處調(diào)整階段。隨著其它板塊上漲后，新消費(fèi)企業(yè)的估值優(yōu)勢逐步凸顯，展望明年我們預(yù)計(jì)仍有望收獲合理的回報(bào)。

?傳統(tǒng)消費(fèi)：短期內(nèi)，白酒等傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)壓力仍非常大，尤其是報(bào)表端，預(yù)計(jì)三/四季度都將是出清過程，但也可能是下行周期的尾聲階段。展望明年，我們認(rèn)為可以適度樂觀些，當(dāng)前股價(jià)已包含較多悲觀預(yù)期，且從股息角度看，已有一定的保護(hù)。

價(jià)值風(fēng)格

劉莉莉

富國價(jià)值發(fā)現(xiàn)混合基金經(jīng)理

基于一貫以來絕對(duì)收益的視角，我們的持倉仍然圍繞企業(yè)自身價(jià)值構(gòu)建，且不依賴于行業(yè)政策、市場風(fēng)險(xiǎn)偏好等假設(shè)為前提，我們相信長期看企業(yè)自身價(jià)值必定會(huì)得到體現(xiàn)。

孫彬

富國價(jià)值優(yōu)勢混合基金經(jīng)理

對(duì)于主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品來講，通過交易去獲取超額的機(jī)會(huì)也在增加。盡管金融板塊在三季度表現(xiàn)較弱，但是我們認(rèn)為證券行業(yè)仍然處于長期估值低位，目前或仍具配置性價(jià)比。盡管銀行和創(chuàng)新藥板塊短期回撤較多，我們?nèi)詫⒗^續(xù)保持關(guān)注。

白冰洋

富國洞見價(jià)值股票基金經(jīng)理

2025年三季度，市場的結(jié)構(gòu)化特征更加顯著，最靚的依然是科技。除此以外金價(jià)的不斷新高，也引發(fā)了廣泛的討論。這樣的背景下，關(guān)于“老登”還是“小登”的討論反映了市場對(duì)于潛在風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。晴備雨傘飽備饑糧，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)關(guān)注和討論是非常必要的。長期而言，風(fēng)險(xiǎn)和收益是伴生的，沒有完美資產(chǎn)，沒有穩(wěn)賺不賠的生意，無論“老登”、“小登”皆如是。回顧本產(chǎn)品的持倉，既不是典型的“老登”，也不是典型的“小登”，也沒有涉及黃金。管理人的目標(biāo)是基于客觀的評(píng)估，尋找內(nèi)在價(jià)值被顯著低估的標(biāo)的。

展望后續(xù)，管理人繼續(xù)關(guān)注內(nèi)需的情況。在反內(nèi)卷的維度上，在一些傳統(tǒng)領(lǐng)域，也會(huì)出現(xiàn)盈利的分化。從自下而上的角度，我們?nèi)ふ夷軌蜃叱鰜淼墓尽Ａ硪环矫妫瑢?duì)于科技的領(lǐng)域，我們堅(jiān)持學(xué)習(xí)和發(fā)掘，當(dāng)出現(xiàn)我們能夠理解和接受的安全邊際的時(shí)候，這些領(lǐng)域也有可能成為本產(chǎn)品的選擇，但這種情況通常比較少見。方法論是不變的，但我們的研究和實(shí)踐是開放的和迭代更新的。我們的目標(biāo)，始終是基于長期去進(jìn)行“稱重”。

范妍

富國均衡投資混合基金經(jīng)理

三季度市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所修復(fù)，主線圍繞銅、黃金、通訊、電子、機(jī)器人、新能源等熱點(diǎn)展開。整體的行業(yè)配置上，較二季度沒有大的變化，成長板塊的配置比例高于周期類行業(yè)，消費(fèi)和紅利類資產(chǎn)相對(duì)較少。倉位上保持相對(duì)較高的配置比例，當(dāng)前大類資產(chǎn)比較中，權(quán)益資產(chǎn)仍是相對(duì)占優(yōu)的一類。

海外市場

張峰

富國中國中小盤混合（QDII）基金經(jīng)理

展望未來，我們判斷原材料、大宗商品、互聯(lián)網(wǎng)、新消費(fèi)等領(lǐng)域有投資機(jī)會(huì)，我們會(huì)從中挖掘有潛在超額收益的個(gè)股。

寧君

富國滬港深業(yè)績驅(qū)動(dòng)混合基金經(jīng)理

本季度組合保持了優(yōu)質(zhì)成長股加高股息的投資策略。在成長股范圍內(nèi)，基金目標(biāo)是持有業(yè)績?cè)鲩L確定性高，成長空間大，競爭壁壘強(qiáng)和估值合理偏低的上市公司。在高股息范圍內(nèi)，基金的目標(biāo)是持有商業(yè)模式穩(wěn)定，現(xiàn)金流充沛，股息率在全市場排名前列的上市公司。

來源：基金定期報(bào)告，截至2025年9月30日。僅為基金經(jīng)理特定時(shí)點(diǎn)觀點(diǎn)，不代表對(duì)市場和行業(yè)走勢的預(yù)判，也不構(gòu)成投資動(dòng)作和投資建議，且可根據(jù)市場情況變化而調(diào)整。

好啦，三季度主動(dòng)權(quán)益基金的調(diào)倉路徑已經(jīng)清晰：提倉位、調(diào)結(jié)構(gòu)。這波操作背后，是基金經(jīng)理們用真金白銀達(dá)成的兩大共識(shí)：1）對(duì)權(quán)益市場的態(tài)度整體偏樂觀，2）在分化行情中對(duì)結(jié)構(gòu)的重視。

對(duì)于投資者而言，這份“作業(yè)”的價(jià)值不在于照單全抄，而在于理解其思路：在市場共識(shí)形成初期，緊跟聰明錢的動(dòng)向，往往能事半功倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：以上內(nèi)容不代表對(duì)市場和行業(yè)走勢的預(yù)判，也不構(gòu)成投資動(dòng)作和投資建議，且可根據(jù)市場情況變化而調(diào)整。

-# 日富一日基金三季報(bào)-

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