FOF投資說 | 多資產配置為何是投資的“必修課”？

2025年度諾貝爾獎近日陸續揭曉。除了獲獎名單外，豐厚的獎金也成為市場熱議的話題。據悉，今年諾貝爾共有6個獎項，每項獎金是1100萬瑞典克朗，總額達6600萬。

令人驚嘆的是，諾貝爾先生在124年前留下的遺產僅為3100萬瑞典克朗。歷經一個多世紀，這筆資金不僅未被耗盡，反而較最初規模增值超過200倍，年度發放的獎金金額也在水漲船高。

其核心秘訣，正是多資產配置。負責管理該筆遺產的諾貝爾基金會，構建出一套經典的多元化投資組合，涵蓋股票、另類資產/房地產以及固定收益類資產等多個類別。

事實上，多資產配置長期以來都被視為投資的“必修課”。而在當前市場環境下，其重要性進一步凸顯。具體來看，主要基于以下原因：

一、低利率環境下的配置升級需求

近年來，市場利率持續下行。以10年期國債為例，其收益率已步入“1%時代”。與此同時，純債基金、貨幣基金等傳統理財產品的收益率也呈現下行趨勢，未來可能難以完全滿足較低風險投資者的保值增值需求。

在此背景下，投資者正更多地轉向多元資產配置。在固收類資產基礎上適當增配其它類別資產，有助于拓展收益來源，進一步增厚整體風險收益。

十年國債到期收益率走勢(%)(2018.1.1-2025.9.10)

數據來源Wind, 10年期國債到期收益率（年化），數據截至2025年9月10日；過往數據不代表未來表現，不構成實際投資建議。基金有風險，投資需謹慎。

二、單一資產難以應多復雜多變的市場

從長期市場規律來看，沒有永遠上漲的資產，只有不斷交替變化的市場風格與行業周期。

過去十年，中國經濟在“穩增長、調結構、防風險”的平衡中演進。近年來，經濟正處于新舊動能的新發展模式轉型的關鍵時期。與此同時，全球主要央行政策在大寬松與激進收緊之間劇烈搖擺，導致全球大類資產在避險、復蘇與滯脹交易中快速輪動，波動顯著加劇。

大類資產年度收益情況(2016.1.1-2025.9.10)

數據來源：Wind，數據統計區間為2016年1月1日-2025年9月10日。指數代碼為中證800（000906.SH），中債-綜合財富(總值)指數（CBA00201.CS）， 恒生指數（HIS.HI），SGE黃金（Au9999.SGE），標普500（SPX.GI），原油（B.IPE），美債（Bloomberg US Agg Index）。過往業績表現不代表未來，存在收益波動風險，基金有風險，投資需謹慎。

以A股為例，盡管自“924”行情啟動以來，A股市場整體呈現震蕩上行趨勢，階段性賺錢效應明顯。但A股市場同時具備風格輪動快、波動率高的特點，在特定市場階段，其收益表現甚至可能不及債券、商品等資產。

據Wind數據統計，截至9月15日，2005年以來萬得全A年度振幅均值高達63%，振幅最大值達240%，指數整體波動較大；與此同時，歷年表現居前的申萬一級行業亦存在顯著差異，行業輪動特征明顯。可見，想要精準把握A股等單一資產的市場行情，不僅難度較高，投資體驗也可能不盡如人意。

也因此，多資產配置策略的價值得以凸顯。

通過將資產配置范圍拓展至多元類別，在不同大類資產中進行分散布局，投資者更有可能構建出風險收益比更優的投資組合。

多資產配置策略的有效性，核心源于不同資產類別之間的低相關性——將低相關性的資產納入同一投資組合，憑借高度的分散、更多的收益來源，將有助于降低組合整體波動，提升風險收益性價比，更好地適應不同宏觀場景。

我們來看看一組實際數據，以中證多資產風險平價指數為例，該指數通過優化權重配置，實現股票、債券、黃金大類資產對組合的風險貢獻相同的策略，是國內市場中運用多資產配置邏輯的代表性指數。從近十年表現來看，該指數長期收益優于同期債券指數，而波動遠低于股票指數和黃金，這說明，通過科學的多資產配置策略，有望有效平滑市場波動，提升投資組合的風險調整后收益。

中證多資產風險平價指數表現(2015.1.1-2025.9.17)

數據來源：Wind，數據區間2015年1月1日至2025年9月17日。指數代碼為中證多資產風險平價指數（ 930929.CSI ），中證800（000906.SH），中債-綜合財富(總值)指數（ CBA00201.CS ）， SGE黃金（Au9999.SGE）。指數過往表現不代表未來，存在收益波動風險，基金有風險，投資需謹慎。

長城睿達多元配置FOF擬任基金經理 楊光

多資產配置的核心，并非找到絕對低相關的資產，而是要理解相關性背后的邏輯變化。比如，2020年疫情爆發的初期，全球資產出現了同步的暴跌；再比如2008年金融危機發生后，美股和原油從低相關性一下子轉變為高相關性，趨近于1，這就是所謂的“相關性趨同”現象。此時，分散化的效果會大打折扣甚至暫時失效。因此，在多資產配置中，理解相關性的動態性和狀態依賴性至關重要。

資產的價格也不僅由其自身的預期收益和風險決定，更由它在整個投資組合中所扮演的角色，以及它與其它資產之間動態的非線性關系所共同塑造。因此，關鍵在于識別并配置那些有望為組合帶來”超額性價比“的資產或策略，才有望在真正意義上獲取優秀的風險調整后收益。

風險揭示函（上下滑動查看）

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