成品油 | 原油變化率正向幅度收窄 成品油價格存擱淺可能

一、原油變化率正向收窄 成品油價格擱淺概率較大

據隆眾資訊成品油分析師劉婷預測，2025年9月9日24時（也就是本周三零點），成品油調價窗口將再度開啟。按照國內成品油調價機制，9月10日當天國內汽柴油或不做調整，出現年內第五次擱淺。

本輪調價周期內國際原油價格先漲后跌，導致測算的成品油調價幅度出現收窄。截止9月5日，周期內參考原油均價為67.23美元/桶，較上一周期上漲1.29%，預計調價窗口開啟時，對應成品油上調幅度約50元/噸，本輪調價擱淺風險偏大，但也有小幅上調的可能性。

供應端來看，OPEC+確定將從10月起啟動新的增產計劃，10月增產幅度為13.7萬桶/日，新一輪增產周期將延續至明年。伴隨著OPEC+增產推進，供大于求格局將愈發明顯，油價長線將面臨供應過剩壓力。

需求端來看，9月1日的美國勞工節是美國傳統燃油旺季結束的標志，燃油需求將有逐漸減弱預期。此外全球經濟依然表現欠佳，各大機構對需求前景仍不樂觀。

今年以來，國內油價已經歷十七輪調整，分別為“六漲七跌四擱淺”。國內汽、柴油價格每噸較去年底分別下跌405元/噸和390元/噸。據隆眾資訊測算，本輪調價過后，2025年的調價格局將變為“六漲七跌五擱淺”。

2024-2025年國內成品油價格調整統計表

單位：元/噸

來源：隆眾資訊

二、汽柴供需面偏弱 帶動價格走跌

批發方面來看，截止9月5日，國內92#汽油市場均價7771元/噸，較上個調價周期下跌1.3%，柴油市場均價6635元/噸，較上個調價周期下跌1.5%，呈現汽柴均跌趨勢。分析來看，本周期內國際油價先漲后跌，指引有限；汽油方面，暑假逐漸結束，需求回歸平淡，中短期看空普遍，供需面支撐不足，價格下跌；柴油方面，部分地區降雨持續，剛需恢復緩慢，加之供應仍存上漲趨勢，致使價格下行。

圖1 中國汽柴油價格走勢圖

數據來源：隆眾資訊

三、零售限價下行，采購成本跌幅有限， 零售利潤收窄

從零售利潤水平來看，本周期內國內汽油理論零售利潤為1521元/噸，較上個調價周期下跌4.7%，柴油理論零售利潤為957元/噸，較上個調價周期下跌8%。由于上輪調價寬幅下調，雖周期內批發端汽柴均下跌，但批發價下降幅度不及限價跌幅，零售利潤整體收窄。

零售方面來看，目前山東地區中石化加油站的92#和95#汽油價格分別在7.08和7.59元/升，預計最新一輪零售價格不作調整。

圖2 國內汽柴油零售利潤走勢圖

數據來源：隆眾資訊

四、多空博弈 預計下輪調價下調概率較大

展望后市，OPEC+將持續進行增產操作，且地緣局勢沒有顯著激化跡象，供應過剩風險將繼續增強，美國燃油需求也失去季節性利好支撐。預計下一輪成品油調價下調的概率較大，下一輪成品油零售調價窗口將在2025年9月23日24時開啟。