3800以后，行情主線是什么？匯添富沈若雨透露三層落地思路

黃衫女俠|文

財商俠客行|出品

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A股市場每一次迎來大級別行情，TMT板塊幾乎從不缺席。

計算機，向來是進攻的“旗手”。

2009年，創業板開閘，新興產業敘事崛起，計算機板塊強勢向上；

2013~2015年，“互聯網+”浪潮席卷，成為那一代投資者心中難以復制的記憶；

2019年，貿易摩擦倒逼自主可控，信創接過主線，計算機正式從“概念”晉級為A股的“戰略資產”。

電子，則是行情中的“節奏大師”。

2013年的移動互聯網浪潮中，電子板塊漲幅居前；

2015年“互聯網+”風口再起，電子上漲勢頭不減；

2019年經濟企穩，行業迎來業績與估值的“戴維斯雙擊”，市場表現凌厲。

傳媒，堪稱市場的“情緒放大器”。

影視板塊在2013與2015的并購大年分別實現248%（時間區間：2012/12/14-2013/9/30）和145%（時間區間：2015/1/5-2015/12/18）的驚人漲幅；

游戲更是在手游元年與杠桿牛中兩度翻倍（時間區間分別為2013/2/4-2014/2/24、2015/1/5-2015/12/17）。

（以上資料來源：李美岑 等著，《大勢投資：A股超額收益行業與選股策略》，機械工業出版社出版）

2023年以來，AI產業革命拉開大幕。DeepSeek的橫空出世，更是開啟了科技自主的敘事主線，TMT再次回到市場舞臺的聚光燈下。

Wind數據顯示，截至8月22日，中證TMT指數今年以來累計漲幅達60%，跑贏滬深300指數47個百分點。（數據來源：Wind）

新一輪行情已經洶涌襲來，這一次，如何才能抓住TMT板塊的投資機會？

01

如何識別趨勢？

TMT投資，最難的是什么？

不是研究不透公司，而是這一波的公司還沒研究完，下一輪行情已經換了一茬新面孔。

從蘋果鏈、移動互聯網、“互聯網+”，到自主可控、AI革命……每一輪TMT行情背后，都是一場產業的徹底顛覆。

它不像消費，你可以十年如一日地研究一瓶酒。

TMT投資人，必須持續奔跑，永遠在捕捉“下一個是什么”。

正如湯姆·古德溫在《商業達爾文主義》中所說：我們正進入一個“顛覆的時代”，三大巨變正在發生：

• 變化越來越快、越來越徹底；

• 規模效應的護城河，說塌就塌；

• 新玩家不斷重塑市場規則。

在這個高速換軌的賽道中，怎樣才能找到可持續的賺錢邏輯？

匯添富基金經理沈若雨，入行13年，大部分時間都在做TMT行業的研究，2021年管理基金以來，主要的超額收益也是自這個高波動行業。

他的秘密武器很特別，是一個數學定理：貝葉斯思維。

什么是貝葉斯思維？

簡單說就是：用“舊經驗”+“新證據”=得出“更新后的判斷”。它是一個動態調整、持續逼近真相的思維系統。

沈若雨發現，這套方法特別適合新興產業投資。

因為很多科技賽道起步時后，基本是偏混沌狀態。沒有歷史可參照，沒有數據可分析，能依靠的，只有概率和信號。

他舉過一個例子：比如半導體國產化、AI、自動駕駛……這些領域的投資，最難的不是“空間有多大”，而是“節奏在哪里”。技術突破是關鍵節點，但市場總是過早反應預期。一旦進度不及預期，回撤又相當驚人。

怎么做？沈若雨分三步走，

第一，識別技術突破的關鍵節點；

第二，驗證公司實現突破的概率；

第三，估算成功后的市值空間，再倒推現在的賠率。

換句話說：不求每次都買在最底部，而是要在“預期剛起、邏輯剛變”的關鍵時刻出手，提高投資的勝率。

具體在投資上，沈若雨的方法是，通過“提煉信號”和“關鍵假設”，找到市場中每個階段的投資主線。

他說，TMT每輪技術迭代看似不同，但底層邏輯是相似的。比如移動互聯網和5G的行情，都是硬件先起。AI也一樣：基建先行，大模型緊跟其后，最后才是應用。

他的思路，就是從嘈雜的市場中，提取出最關鍵信號，拆解成可驗證的假設。假設一變，買點或賣點就到了。

比如2023年AI行情剛起時，沈若雨發現：算力主要靠資本開支驅動，但應用還沒商業化。所以行業整體表現為波動大、賺錢效應很難持續。

但到了今年四五月，“關鍵假設”變了：北美大廠月活持續攀升，頭部公司年化收入破百億美金，其中70%來自C端訂閱，這說明，用戶粘性有了，收入質量也有保障了。

他立刻判斷：AI算力投資進入可持續階段，“黃金擊球區”來了。

加上板塊估值調整充分，沈若雨果斷加倉，精準抓住了這輪AI浪潮。

英國科普作家湯姆·奇弗斯寫過一本書，專門講貝葉斯定理，原書名直譯過來就是“凡事皆可預測”。

預測不代表未卜先知，而是可以通過持續更新信息、量化不確定性、動態調整決策，從而打破經驗迷信，擁抱變化，逼近真相。

回過頭看沈若雨這五年的投資歷程，2021年加倉半導體、去年底部布局互聯網、今年抓住了AI的黃金買點。每一步，都不是“猜頂猜底”，而是基于貝葉斯思維的“動態決策”。

對他而言，貝葉斯思維就像是一枚指南針，能在巨變的風暴中，捕捉到機會最多的方向。

02

如何找到真成長？

投資科技股，第二個難點是什么？

不是找不到公司，而是要判斷，誰能在浪潮退去后，依然存活下來，并且活得更好？

沈若雨的武器是：資產定價。

2022年市場的大跌之后，他更堅定了一個信念，泡沫會破，周期會輪動，但真正的好公司，總能在風暴過后重新站起來，帶來長期的復合回報。

所有資產，都有其合理的價值。投資的關鍵，不是發現了多炫的技術，多動人的故事，而是你有沒有用合理的價格，買到能產生強大自由現金流能力的優質公司。

在沈若雨的投資框架中，貝葉斯思維是指南針，負責找到市場中“有寶藏”的方向；而資產定價就是“驗金石”，是中長期投資中，定錨的價值之尺。

尤其是給成長股定價的時候，他聚焦兩個核心問題：

第一，公司的盈利處于什么階段？是拐點初現，還是周期頂點？不同階段，定價的標準很不一樣。

第二，這家公司到底有多能打？關注的是公司持續創造價值的能力。

沈若雨尤其重視一件事，給成長股的新業務獨立定價。

這不僅是提前發現新機會的關鍵，更是投資里的一把秤，在市場狂熱的時候，能讓人清醒下來，防止過度參與到泡沫博弈中，從而提高中長期的投資勝率。

沈若雨說：

“如果我們堅持尋找真正有Alpha的公司，穿越周期之后，它終究會給組合帶來超額收益。”

03

如何讓“賺過”成為“賺到”？

凈值漲過，不算贏。

作為一位科技股基金經理，沈若雨的真實難題是，如何讓凈值的上漲，真正沉淀為投資者的長期回報？

2023年12月，沈若雨開始管理匯添富ESG可持續成長基金，這是一只全市場基金，關注ESG、可持續等指標，相比行業基金，更考驗基金經理創造穩定可持續收益的能力。

他面對的，是一個PPI持續下行的宏觀環境。當時他給出的應對思路是：啞鈴策略。

啞鈴的一端，是“穩定器”。從2024年一季度開始，沈若雨買入了不少低估值、高股息的資產。比如銀行、交運、公用事業、電信運營商等，負責守護底線，控制波動。

另一端，是“發動機”。沈若雨逆向布局一些高成長、有阿爾法的新興產業，比如AI、高端設備出海等等，它們負責進攻，捕捉超額收益。

效果相當出彩。

Wind的數據統計顯示，截至8月13日，匯添富ESG可持續成長基金近一年累計回報達到50.38%，遠遠跑贏了同期業績基準（26.23%）。（匯添富ESG可持續成長2024.11.8前與趙鵬程共管，業績經托管行復核，基準來自匯添富，截至2025/8/13，歷史業績不代表未來）

不僅如此，沈若雨還將策略思維，復制到了行業基金的管理上。

一方面，積極把握右側拐點的趨勢性機會，緊跟市場貝塔；另一方面，在市場底部加大對行業和公司的研究，對于有把握的資產，通過左側布局賺取超額收益。

Wind數據統計顯示，截至8月13日，沈若雨管理的匯添富互聯網核心資產A、匯添富移動互聯A近一年累計回報也都在50%以上。

策略思維，成為了控制波動，兌現收益的轉換器。

更值得一提的是，沈若雨的策略不是固化的，一旦宏觀信號出現轉變，比如，他提到，如果PPI止跌回升，他也會動態調整啞鈴策略，增加啞鈴中間部分的成長型資產，抓住新一輪上漲的機會。

從“賺過”到“賺到”，不能單憑運氣，需要的是一整套有效的策略系統。

04

結語：與投資主線共舞

回到最初的話題，當前這波行情，怎樣才能不錯過主線機會？

沈若雨提出了三層落地思路，一起來看看。

第一層，測溫度，市場當前還能進嗎？

不用猜漲跌，直接上數據。

• 估值性價比在線。滬深300市盈率（TTM）不足14倍，股息率為2.6%；A股、港股的股權風險溢價水平還在歷史高位，市場整體估值性價比仍然較高。（數據來源:Wind，截至20250822）

• 基本面好轉。最新年報與一季報顯示，上市公司自由現金流增速出現大幅反彈，呈現出明顯的上行拐點，說明上市公司質量已在持續改善。

• 資金跑步進場。在無風險利率不斷下行的背景下，包括險資在內的資金，對高股息的資產也有顯著的配置需求。

基本面、估值處于向上的趨勢，增量資金也在持續流入，綜合來看，當前的權益市場來，就是一個難得的配置窗口。

第二層，找方向，哪類資產更有戲？

A股每一輪行情，TMT從不缺席，當前也是。

招商證券計算了最新的估值差分位數，顯示，成長風格的賠率為1.12，價值風格的賠率為1.08。也就是說，當前市場中，比起價值風格，成長風格的潛在回報率略勝一籌。（資料來源：招商證券《當下價值/成長的賠率和勝率幾何？——風格輪動策略周報》，截止2025.7.11）

沈若雨表示，從科技行業的時鐘周期角度來看，隨著AI大模型的性能逐漸成熟，目前已經來到了AI應用爆發的臨界點。結合歷史估值水平，國內科技企業仍然處于較低的估值區間，有豐富的投資機會。

第三層，錨定主線，找到市場最強貝塔。

錨定市場中的投資主線，順勢而為，能夠大大提高組合的收益。

在沈若雨看來，要成為市場主線，需要滿足兩個硬條件：

一個是空間足夠大，能創造強大的自由現金流；

二是反映時代特征，符合當下發展趨勢。

他當前就錨定了三大核心主線。

1??TMT：聚焦AI Agent應用爆發、半導體自主可控、國產科技品牌從“產品出海”升級到“生態出海”等主線；

2??高端制造：把握全球化與工程師紅利帶來的重要機遇，深耕人形機器人、智能駕駛、新能源材料等硬科技領域，重點布局具備全球比較優勢的專精特新企業；

3??消費：錨定銀發經濟、情緒價值消費、出海新勢力等結構性機會。

想要跟上這波投資主線，可以看看正在發行的基金匯添富成長優選混合基金（A：025075 C：025076），這只基金正是由沈若雨掌舵。

他的運作思路很明確，在“均衡成長”框架下，重點聚焦以上三條核心賽道，把握市場新一輪上漲的機會。

這只基金也是一只浮動費率產品，管理費不再是旱澇保收，而是和每一位持有人的實際盈利深度綁定。也就是說，讓基金經理與投資者在市場中一起扛風浪，也一起分享超額收益的果實。

風險提示

基金有風險，投資需謹慎。

本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。

基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績不預示未來表現，基金管理人的其他基金業績和其投資人員取得的過往業績并不預示其未來表現。

投資人應當仔細閱讀《基金合同》、《招募說明書》及《產品資料概要》等法律文件以詳細了解產品信息。

本基金可投資港股通標的，其中投資于港股通標的股票的比例不超過股票資產的50%。本基金投資范圍包括港股，會面臨因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。

本基金屬于中等風險等級（R3）產品，適合經客戶風險承受等級測評后結果為平衡型（C3）及以上的投資者，客戶-產品風險等級匹配規則詳見匯添富官網。在代銷機構認申購時，應以代銷機構的風險評級規則為準。本產品由匯添富基金管理股份有限公司發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。具體發行時間以公告為準。

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匯添富ESG可持續成長股票A歷任基金經理為趙鵬程(2021.6.10至2024.11.8)、沈若雨(2023.12.28至今)，自2021-06-10成立以來至2024年底各年及2025上半年業績及基準分別為(%)：-1.05/-4.73、-31.35/-14.54、-25.51/-8.19、16.92/5.19、12.41/6.56。

沈若雨在管同類產品：匯添富創新活力混合A自2016.04.19成立以來至2024年底各年及2025上半年業績及基準分別為(%)：0.7/1.93、7.06/2.75、-0.28/2.75、59.22/13.5、23.67/-1.21、-10.66/-8.77、9.29/14.45、9.19/3.68;匯添富互聯網核心資產六個月持有混合A自2021.1.25成立以來至2024年底各年及2025上半年業績及基準分別為(%)：-16.81/-11.99、-24.69/-14.58、-14.56/-5.33、13.64/17.65、9.86/7.72;匯添富移動互聯股票A自2014.8.26成立以來至2024年底各年及2025上半年業績及基準分別為(%)：16.1/14.68、75.62/48.47、-29.87/-22.52、-9.72/2.52、-34/-26.11、52.46/46.26、59.66/34.13、11.48/3.47、-32.09/-27.79、-6.24/6.98、2.72/15.97、3.37/1.69。數據來自基金歷年定期報告，截至2025/6/30。

投資有風險，入市需謹慎