鮑爺告別演出偏鴿，市場定價9月降息

美聯儲主席鮑威爾于北京時間周五晚間22點，一年一度的杰克遜霍爾央行年會上，鮑威爾最后一次以美聯儲主席身份亮相發言。全球資產都屏息等著鮑爺每句話里的每個“可能指向”。

這次發言格外引人關注，原因很多，主要兩個原因：

其一，美國貨幣政策框架面臨調整。

其二，因為政治斗爭的緣故，聯邦公開市場委員會（FOMC）內部對下一次利率調整存在罕見的嚴重分歧——總統如此明目張膽的干涉美聯儲的決策，在美國歷史上還是非常罕見的。

鮑爺頂著一頭白發（感覺這位置真不好坐，這幾年憔悴得厲害），隱晦但清晰的傳達了幾個信息:

1. 正式拋棄從2020年以來的FAIT（Flexible Average Inflation Targeting，靈活平均通脹目標）貨幣政策框架，轉回傳統的通脹目標制（INFLATION TARGET，IT）。FAIT的核心是允許通脹“在一段時間內”超過2%，從而達到彌補過去長時間低通脹，在平均意義上達到2%通脹目標。拋棄FAIT意味著疫情以來的“寬松”貨幣政策基調結束，貨幣政策的基準線回到正常。但這件事早被市場PRICE IN，所以市場對此沒有太多反應。鮑爺的新框架也沒有太多新信息，還是一個回歸傳統，回歸正常的基調。

2. 整體明確地釋放偏鴿信號,強調風險平衡的轉變可能需要調整政策

• （目前）政策處于緊縮區間，所以如果如果8月就業和通脹不大幅度超過預期，9月降息應該是大概率事件；

• 強調關稅帶來的通脹壓力，尤其長期通脹風險，但因為就業市場面臨下行風險，關稅導致的更持久通脹需要評估和管理；

• 強調勞動力市場下行風險。

（原文包括，“

......Nonetheless, with policy in restrictive territory, the baseline outlook and the shifting balance of risks may warrant adjusting our policy stance.

關稅對消費者價格的影響已清晰可見。我們預計這些影響將在未來幾個月繼續積累，具體時間與程度的不確定性很高。貨幣政策關心的核心問題是這些價格上漲是否會實質性提升持續通脹風險。合理的基準假設情況是，這些影響大多為一次性水平躍升。當然，‘一次性’不等于‘一蹴而就’，關稅調整仍需時日才能完整傳遞至供應鏈和分銷網絡。此外關稅水平還在不斷調整，可能延長價格調整時間。

勞動力市場雖處于平衡，但這是一種因勞動力供需雙雙大幅放緩所致的奇特平衡。這種異常形勢暗示就業的下行風險正在上升。如若風險顯現，可能很快表現為裁員激增和失業率快速上升

3. (溫和）強調堅守2%通脹目標。

我們也繼續認為，2%的長期通脹率最符合我們的雙重使命目標。我們相信，我們對這一目標的承諾是幫助保持長期通脹預期良好錨定的一個關鍵因素。經驗表明，2%的通脹率足夠低，可以確保通脹不會成為家庭和企業決策中的一個擔憂，同時也為央行在經濟衰退期間提供寬松政策提供了一些靈活性。

鮑威爾講話未落，資本市場迅速定價“降息”：

• 標普漲超1.5%，道指漲超1.9%，納指漲超1.8%；美國科技股七巨頭指數漲幅擴大至2%；

• 美國10年期國債收益率短線跳水約6個基點，至4.26%下方。兩年期美債收益率下行超10個基點；

• 美元指數跌超0.9%；

• 黃金漲幅擴大至超1%；比特幣和以太坊分別漲超3%、8%。

xiang shuai

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