健康回調還是衰退信號，加密后市如何演繹？

下跌的趨勢似乎還沒有止住。

前幾天還一派祥和的幣圈氛圍，在經過了5天的陰跌后，變得異常緊張。但這一走勢還在繼續，就在今晨，比特幣跌破11.3萬美元，最低來到了11.24萬美元，離擊穿11.2萬的支撐線僅有一步之遙。以太坊走勢更為低迷，一度跌破4100美元，山寨市場普跌。

在此背景下，市場的聲音也變得格外嘈雜，主打健康回調的樂觀派與強調牛市結束的消極派爭論不休，難以達成共識。但有趣的是，對于接下來的走勢，多數分析師們卻出乎意料地有著類似的觀點。

8月19日，美股三大指數盤中走低，至收盤漲跌不一，納指跌1.46%，標普500指數跌0.59%，道指漲0.02%。大型科技股普跌，英偉達跌3.50%，Meta跌2.07%，特斯拉、亞馬遜、微軟跌1.75%-1.42%，谷歌A跌0.95%，蘋果跌0.14%。

股市一有減弱趨勢，最急的人，就是美國總統特朗普。而一旦面臨這種情況，特朗普的操作也是老套路了，制造矛盾和轉移矛盾。一大早，特朗普就在社交平臺Truth上炮轟鮑威爾，“能否請某人告知杰羅姆 ·“太遲”· 鮑威爾他的行為正在極大地損害房地產行業? 人們正因他而無法獲得抵押貸款。不存在通貨膨脹，所有跡象都指向應大幅降息。“太遲”是一場災難！”

或許有人會問，股市下跌，和房地產行業有什么關系？雖然本次科技股大跌的導火線在于麻省理工學院發布的關于“95% 的組織在生成式 AI 投資中獲得的回報為零”的報告，但從深層次看，市場對科技股高估值泡沫的擔憂才是關鍵。而若要繼續尋根溯源，股市和房地產也還真有千絲萬縷的關系。

8月18日，美國全國住宅建筑商協會發布住房市場指數，該指數從7月的33降至32，與2022年12月以來的讀數持平，回落至兩年半多以來的最低水平。根據披露的數據，超過三分之一的住宅建筑公司正在降價，約三分之二的公司推出了某種形式的激勵措施，以吸引因抵押貸款利率仍居高不下和經濟不確定性而持觀望態度的購房者。

房地產只是一個縮影，真正讓市場擔憂的是衰退的信號。美國樓市表現低迷，即便在旺季4至6月的旺季期間，全美簽署的房屋銷售合同數量創下自2012年以來的新低，而房屋供應與銷售比率在6月已攀升至9.8個月，追溯歷史，在此前此數據6次超過9的時點中，有5次伴隨經濟衰退。房地產是個外部效應極高的產業，不僅與制造業與建筑業高度相關，與其他消費品交易也有密切聯系，因此在一定程度上，其發展是觀測經濟運行的風險信號之一。在此背景下，市場必然會產生一定避險情緒，資金從高風險板塊流入防御性板塊。

另一方面，特朗普隔空喊話，喜提“太遲先生”的鮑威爾卻沒時間回應，周五的杰克遜霍爾全球央行年會才是重頭戲。然而，鮑威爾不發聲，預測的機構卻不在少數。摩根士丹利就認為，鮑威爾在杰克遜霍爾將保持偏鷹基調，目的是避免被市場23bp降息預期鎖死，為9月保留政策選擇，預計鮑威爾講話的風格將延續7月，繼續以看數據為主，并不會給出主動承諾，如果8月就業繼續走弱，9月降息概率會繼續上漲。如果就業強勁且通脹回升，則可能保持觀望。

國內也有存在相同看法的機構。中國銀行研究院主管王有鑫在近期采訪中就提到，鮑威爾可能強調當前經濟數據逐漸接近政策調整條件，但具體降息節奏和幅度將嚴格依賴后續數據表現，以避免市場過度定價，為后續政策調整和可能出現的意外數據變化提供更多靈活性。

但交易員們看法卻有所不同。近期，與政策預期密切相關的隔夜擔保融資利率（SOFR）相關頭寸的需求旺盛。就在本周，交易員再次加碼該押注，押注9月降息50基點的期權合約飆升至32.5萬份，權利金成本約1000萬美元，若美聯儲如期降息50基點，上述頭寸將獲利高達1億美元。

足以看出，事關9月的降息，市場的看法也呈現兩極趨勢。即便回歸到鮑威爾側，現下的降息難題也不止數據這般簡單，美國政府施壓，美聯儲在此刻是跟隨還是反對似乎也正演變成一種政治問題，要保持中立，那態度就不能過于軟弱。在種種因素影響下，就連堅挺的股市都已有了一定的避險情緒，反映出降息帶來的恐慌似乎有向衰退端延伸的趨勢。

作為波動最前線的加密市場，給出的反應也最為強烈。比特幣一路從12.4萬美元下跌到11.6萬美元，在今晨跌破11.3萬美元，逼近近期最大支撐位11.2萬美元，ETH也是跌跌不休，跌至4100美元下方，山寨普跌，加密市場總值從4.5萬億美元的高點跌至3.9萬億美元。

市場情緒的切換也非常之快，Alternative顯示，前兩日還處于貪婪狀態的市場今天就驟變成恐慌狀態。而據Deribit 數據，比特幣30天期權Delta傾斜度（看跌-看漲）飆升至 12%，創下四個多月以來的最高水平，表明市場處于極度恐慌中。Santiment 顯示，截至8月20日，過去24小時內，社交媒體上的悲觀情緒達到6月22日戰爭恐慌引發拋售潮以來的最高水平。

機構們也有避險之舉。從ETF數據流向來看，主流ETF都正在從凈流入轉為凈流出，BTC現貨ETF在兩日內流出6.45億美元，ETH現貨ETF流出14.09萬枚BTC，流出金額達到6.13億美元。

此前曾提及到，ETH面對的問題要比BTC更大。在連續拉漲超過1個月后，市場對ETH的分歧加劇，一方面，由于過往的刻舟求劍對ETH信心不足，另一方面，又因機構的入局與環境的轉變顯示出積極情緒。在輿論場上，這一表現更為明顯，2日前，市場還是一派ETH會突破1萬美元、漲幅要超過比特幣的樂觀論調，2日后，市場就有了迎接史上最大黑天鵝的逃頂言論。

看似玄學的缺口論也大行其道。隨著ETH在CME上4098美元到4230美元之間的缺口在本次下跌中被補齊，剩下的缺口在2835美元到2925美元區間，而BTC的缺口則在92000美元附近，無不令投資者心驚。

持有者的恐慌從數據也可窺見一斑。以太坊驗證器中退出隊列的數據再次創下新高，達到了91萬枚ETH，價值高達40億美元，而進入者僅有26萬枚ETH，兩者懸殊繼續拉大。近一周，以太坊質押數量從 3565.1 萬枚降至 3560.7萬枚，凈減少43,873枚，價值約合1.78億美元。盡管退出隊列并不意味著絕對拋售，但無形之中仍給以太坊增添了賣壓。

就連鯨魚們也難掩慌亂。在8月19日大跌之日，多個鯨魚地址恐慌拋售ETH，0x1D8d、0x5A8E以及0x3684等開頭的三大地址拋售了3.44萬枚ETH，折合總價達到1.48億美元。而在今日，據鏈上分析師AI姨ai_9684xtpa監測，某機構過去12小時再次拋售4000枚 ETH（價值1665萬美元），均價 4164 美元，8月18日至今已累計賣出12575枚ETH。

有趣的是，盡管比特幣與以太坊持續陰跌，但山寨市場跌幅卻并未如以往般加速，也讓部分人士表示這是否是山寨季的前兆。但實際上，現有山寨市場更多處于跌無可跌的狀態，在經歷了多輪清洗后，多數山寨幣已達到低點，投資者基本都處于虧損狀態，買盤嚴重萎靡，賣盤也不愿意再度折價，因此才呈現出跟跌幅度降低的走勢。

回到主題，無論是主流幣種還是山寨幣種，投資者更關心的，都是后市的走向。輿論場喧囂不斷，對于回調還是衰退爭執不斷，但從當前多數發聲的分析師而言，樂觀的論調還是占據主流。

曾成功預測比特幣2024年創新高的知名分析師BitQuant就認為，在本輪牛市剩余時間內，比特幣價格不會跌破10萬美元。但值得一提的是，其最新預測暗示BTC價格年內仍有望達到145,000美元，這一數據在去年是25萬美元。

在X平臺擁有超過11萬關注者加密分析師 @IamCryptoWolf發表觀點稱，“這只是ETH在經歷245%的飆升和突破多年的4000美元阻力位之后的一次回調。健康回調，可能只是對突破區域的重新測試。”

Fundstrat Capital旗下的基金分析師Mark Newton也有相同看法，其表示，以太坊正經歷小幅回調，預計本周中期價格將下探至4075-4150美元區間。Newton指出，回調屬于健康走勢，后續有望反彈至5100美元附近。比特幣則不應跌破111900美元，預計將上漲至130000-140000美元區間。

CryptoQuant分析師Axel 在社交媒體上發文表示，此次回調幅度相對溫和，比特幣僅從局部高點下跌 8%，中期支撐位位于 111 日移動平均線（10.96 萬美元）和短期持有者實現價格（10.68 萬美元），該位置形成密集需求區間，預計該區間將出現企穩嘗試和反彈行情。”其在此前曾強調，“關鍵是鮑威爾將于周五在杰克遜霍爾峰會發表的講話（經濟前景及框架回顧），內容可能決定未來市場情緒的方向”。

交易員Eugene Ng Ah Sio甚至開了ETH小倉位多單，表示在尋找4400美元–4600美元區間的短線機會，然后再評估是否應該繼續看更高位置。

當然，其中也有例外。BiyaPay分析師就表示，在地緣消息的壓力下，中長期仍看空比特幣，第一下行目標為98000美元，短期內112000美元是關鍵支撐位。

總體來看，即便在宏觀環境與情緒壓力下加密市場表現低迷，但分析師們多秉持著較為積極的觀點，高度樂觀的伯恩斯坦分析師甚至預計當前加密牛市有望持續至2027年，比特幣未來一年可能漲至15萬至20萬美元。

而從近期而言來看，由于11.2萬美元是BTC近期的最低點，因此這一價格的確是目前的支撐位，而ETH關鍵價位則在4100美元左右。實際上，ETH上市公司的購置價實際也并未遠超價格區間，根據鏈上分析師余燼的測算，現持倉量最大的兩大幣股企業BitMine和SharpLink Gaming，成本價分別為3730美元與3478美元。

整體來看，在全球矚目的杰克遜霍爾全球央行年會前，震蕩仍然是主旋律，即便出于避險等原因持續陰跌，在未明確后市基調的背景下，真正的市場方向難以明確。從目前來看，市場已有回升，BTC現報113819美元，ETH現報4225.66美元。

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