2025年黃金年終盤點：宏觀環境一變再變 卻全是金價上漲理由

財聯社12月22日訊（編輯 馬蘭）2025年對于貴金屬投資者來說是頗為傳奇的一年，國際金價年內漲幅超過70%，令大多數人大跌眼鏡，也讓華爾街各家投行一路撕報告。

去年年底時，全球機構以及投資人普遍預測金價將在今年震蕩上漲，給出的目標區間在2200美元/盎司至2400美元/盎司之間。然而，這一價格水平在今年第一季度已提早實現。3月18日，黃金第一次收于每盎司3000美元以上，似乎預示著今年的不平凡。

推動金價在第一季度上漲的主要動力來自于全球投資者對美國新政府的謹慎態度。由于新總統特朗普不斷威脅將出臺關稅政策，后又因為種種說法推遲，加上中東和俄烏的地緣政治沖突持續，市場的不確定性加劇，從而不斷放大了黃金的避險屬性。

隨后，金價在4月初特朗普宣布對等關稅時短暫下跌，并在4月21日迅速沖高，突破3500美元/盎司關口。避險需求是這一輪黃金價格刷新紀錄的主要力量。

越來越多的機構和大型投資人開始警告全球債務的不可持續性。《國家投資者》雜志創始人Chris Temple在6月時指出，債券市場開始警惕美國腐敗而糟糕的債務狀況，這讓黃金變成了避險天堂，甚至比主權債務更受青睞。

而當市場開始瘋狂涌入黃金的時候，黃金的投資屬性也開始被重視。世界黃金協會數據顯示，2025年上半年的黃金ETF資金流入量創下2020年上半年以來的最高紀錄。

世界黃金協會高級市場策略師John Reade在4月強調，如果說黃金價格的上漲在今年第一季度主要是因為美國與關稅，以及西方ETF的買盤，那么第二季度的上漲主題變成了中國投資者的興趣激增。

4月時，中國市場上的14只黃金ETF總規模突破1200億美元，較年初增長超過70%。

在上半年的穩健漲勢之后，金價進入了長達近三個月的橫盤整理，價格一直在3200美元/盎司至3500美元/盎司之間震蕩，并為接下來的瘋狂走勢積蓄力量。

引發金價又一次暴漲的關鍵因素在于美聯儲9月17日的降息。一些分析師認為，降息意味著美國經濟可能正處于滯脹的邊緣，換句話說，投資者需要將更多的實物資產納入自己的策略組合之中。

世界黃金協會的報告顯示，第三季度黃金ETF資金流入創紀錄地達到260億美元，其中北美市場占161億美元，意味著繼“中國大媽”之后，北美投資人也投入了貴金屬的懷抱。與此同時，白銀價格同樣水漲船高，甚至走出了比黃金更加瘋狂的行情。

下半年的市場同樣充滿了未知變量，雖然中東和俄烏的地緣政治事件開始出現緩和，但來自美國的“幺蛾子”仍層出不窮，從10月美國政府宣布停擺，到中美貿易談判，再到美聯儲主席人選之爭，這些事件最后都幫助黃金穩步上攀。

本周二，倫敦金再次刷新歷史紀錄，一度上漲至4497.41美元/盎司。市場繼續受到美聯儲降息預期以及美元和美國信用弱化帶來的貨幣貶值交易影響，這也讓黃金在年末再次大放光彩。

金價上漲動力

總結今年的黃金市場，投資者們不難發現，此前主導黃金交易的地緣政治因素正在淡出舞臺，取而代之的是美國政府的政策不確定性以及美聯儲的寬松政策。

多數機構年初預測的金價區間被實際走勢快速突破，這也導致很多投資者在黃金交易中處于一種“浮云遮望眼”的迷惘，眼看著金價不斷上漲，卻無法準確把握其正確節奏。

但判斷黃金在新一年上漲的主要因素其實已非常明確：美國經濟，具體落點就在于美聯儲的降息節奏以及市場對美元的看法。

高盛在其最新的報告中指出，美聯儲已進入長降息周期，而實際利率下行利好黃金。美元同時可能周期性走弱，這將進一步提升了黃金的吸引力。

摩根大通還補充道，全球投資者對金融系統的穩定性愈發擔憂，美國、歐洲以及一些G7國家成員的債務不可持續性正在削弱法定貨幣的地位，強化了黃金作為最后避險資產的角色。

西方國家財政的不可持續性和美元地位下降同樣也是各國央行不斷增持黃金的重要理由之一，而央行的需求又進一步推高了黃金的價格。

在這一大背景下，黃金明年的上漲主線相當明確，但潛在風險是美國經濟實現了軟著陸，或者資本市場出現了一波堪比過去兩年人工智能一樣強勢的風險偏好回升潮。

此外，美聯儲政策也可能構成短期擾動，其降息幅度、節奏以及美聯儲的政策態度轉向都可能對金價造成影響。但在宏觀大背景不被改變的情況下，這些因素無法影響金價的中長期走勢。

綜合華爾街各機構的報告來看，主流觀點認為明年黃金均價將在4500美元/盎司至5000美元/盎司區間，這也意味著黃金價格較當前價格仍有0.3%至11.5%的上漲空間。

雖然這與今年70%漲幅相比不夠驚艷，但鑒于金價已經處于歷史高位，且較年初價格已翻倍，華爾街的預測某種程度上也不算保守。

不過，考慮到華爾街今年撕報告的頻率之密，投資者或許不用將目標區間視為絕對目標，因為全球市場總會有新的“灰犀牛”或者“黑天鵝”出現。