食品問題頻發！老鄉雞多次折戟后能否成功IPO？

老鄉雞，中式快餐界的“頭把交椅”。

在多次沖A折戟后，老鄉雞也來到港股，沖擊“中式快餐第一股”。7月7日，港交所官網顯示，老鄉雞向港交所主板遞交上市申請，中金公司和海通國際為其聯席保薦人。

值得注意的是，在兩次沖擊A股失敗之后，老鄉雞的兩家早期財務投資者選擇“落袋為安”退出了股東行列，完成股權回購后，老鄉雞成為一家典型的家族型企業，創始人家族持有公司絕大部分股權，目前公司由創始人之子接棒。

老鄉雞創始人束從軒，1962年出生于安徽肥西農村家庭。1999年，一次偶然機遇讓他涉足餐飲行業，2003年首家“肥西老母雞”快餐店正式開業，自此踏上餐飲版圖擴張征程。2012年品牌升級為“老鄉雞” 后，他帶領企業通過直營連鎖模式迅速在全國拓展，從一名退伍軍人逐步成長為知名餐飲大亨。

從門店類型來看，老鄉雞以直營店為起點，近兩年，為快速提升市場份額，老鄉雞通過開放加盟模式。然而，公司直營店的數量規模始終在縮減，其擴張主要依靠加盟店。

值得一提的是，老鄉雞加盟商中一半以上為前員工轉化。2022年至2025年前四個月，分別有59名、101名、241名及272名加盟商是前員工，經營73家、157家、318家及364家加盟店。

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IPO坎坷路，屢敗屢戰的上市征程

在門店數量逐漸增加的情況下，老鄉雞也開啟了它的上市之路。

老鄉雞的上市之路布滿荊棘。2022年5月，首次向上交所遞交上市申請，然而同年8月28日，上交所發布公告終止對其上市審核。

彼時，公司深陷實控人行賄傳聞、員工社保參保率低等負面輿論漩渦，實控人束從軒卷入“金樹芳案”，雖未被立案調查，但對公司聲譽造成不良影響；招股書顯示2019年員工參保率僅37.44%，直至2021年準備上市前才提升至90%以上，引發社會廣泛關注。

從老鄉雞招股書披露的數據來看，老鄉雞在2021年之前員工社保參保率確實非常低，公積金的繳納比例就更低，2021年才突然飆升。

除了社保問題，老鄉雞的員工流失率也被市場關注到。

餐飲行業人員流失率高是行業普遍問題。一般來說20%到30%的流失率都算正常區間，低于15%算優秀，而即便做到極致也很難低于10%。

老鄉雞的員工流失率是多少呢？差不多一半。

招股書數據顯示，2019年老鄉雞員工流失率42.5%，2020年提升到47.47%，2021年進一步提升到47.87%，直營店長的流失率，也基本維持在5%左右。

2023年2月28日，老鄉雞第二次沖擊A股，8月23日卻宣布主動撤回上市申請，撤回原因未詳細說明，使其上市之路再添阻礙。

2025年1月3日，老鄉雞轉戰港交所，遞表最終失效。7月7日，老鄉雞更新港股IPO招股書，再次向上市發起沖擊，執著地朝著港股 “中式快餐第一股” 目標奮進，其屢敗屢戰的精神備受市場關注。

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營收增長乏力，IPO最大絆腳石

從投資的角度來看，員工社保和流失率等可能只是表面問題，老鄉雞的公司財務、負債率問題等可能更值得關注。

截至2024年12月31日止三個年度2022、2023、2024及2024、2025年前4個月：收入分別約為人民幣45.28億元、56.51億元、62.88億元、19.29億元及21.2億元，年復合增長率為17.85%。

毛利分別約為人民幣9.19億元、13.19億元、14.33億元、4.51億元及5.13億元，年復合增長率為24.85%。

凈利潤分別約為人民幣2.52億元、3.75億元、4.09億元、1.62億元及1.74億元，年復合增長率為27.33%。毛利率分別約為20.30%、23.35%、22.78%、23.39%及24.22%。

凈利率分別約為5.57%、6.64%、6.50%、8.41%及8.21%。

老鄉雞的營收增長乏力，成為IPO最大絆腳石。2024年前三季度，其同店收入增速僅3.0%，遠低于行業平均水平；綜合毛利率徘徊在低水平（具體數據未公開），顯著落后于同行。

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過于依賴安徽市場

老鄉雞在門店擴張進程中，直營店數量持續減少，加盟店數量卻迅猛增長。

2024年前三季度，加盟店數量從141家暴增至455家，增幅達222.7%，貢獻收入4.45億元（平均單店年收入約100萬元）。但單店效能下滑明顯。

加盟店管理難度較大，服務質量、產品品質難以像直營店那樣嚴格把控，過度依賴加盟店擴張可能損害品牌形象，降低消費者信任度。

并且，新店集中于二三線城市，人效和坪效（每平方米營收）下降，疊加運輸成本上升，導致“增收不增利”。這種“重速度輕質量”的擴張，可能難以為繼。

此外，營收區域也有過于集中的風險，老鄉雞營收主要依賴安徽市場，光安徽市場的份額就達到了將近50%。

雖然在全國多地開設門店，但其他區域市場份額較低。一旦安徽地區市場環境變化，如消費者口味偏好改變、競爭對手增多且競爭加劇，將直接沖擊公司整體營收與盈利，不利于長遠發展。

加盟最重要的莫過于單店模型的好壞及其復制性。

在安徽省內，2024年因市場飽和度高縮減開店數量，省外擴張面臨品牌認知度不足問題，如湖北門店營業額比安徽20-50%。

直營店轉加盟現象在2023年Q4集中出現，價格依門店盈利情況而定（參考回本周期2-2.5年）。目前門店凈利潤率8-12%，較2012-18年的15%下降。

整體而言，單店模型在安徽省內相對成熟，但省外市場因品牌認知、租金成本等因素影響，單店盈利能力存在較大差異，單店模型的跨區域復制面臨挑戰。

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食品安全、預制菜爭議

食品安全是餐飲企業生命線。在黑貓投訴平臺上，檢索老鄉雞關鍵詞得到的結果有857條。

其中不乏一些很嚴重的食品安全問題，比如今年6月12日的時候，就被投訴在餐品內發現了蛆蟲。

不久后的6月13日，又有網友投訴其食品安全問題，說吃出了蟲子。

無獨有偶，6月19日老鄉雞也曾被投訴有蟲子的問題。

此外，在2023年官方通報江蘇老鄉雞餐飲有限公司南京江東南路店使用的螺絲椒（辣椒），噻蟲胺檢測值超標。

另據老鄉雞此前披露的招股書，其中涉及食品安全的行政處罰共有6次，被罰事由包括“餐飲服務許可證已超過有效期限”、“未取得食品經營許可證從事經營”、“產品中混有異物”、“未按規定執行進貨查驗制度”、“使用清洗消毒不合格餐具”等，6次被罰總金額達8.69萬元。

以上種種問題曝光后，引發消費者擔憂，嚴重損害品牌形象，使市場對其品控能力產生質疑。

此外，預制菜也是中國人繞不開的話題，在2024年的4月老鄉雞官方網站、微信、微博同步發布公開信，回答是不是預制菜的問題。

老鄉雞以明確的數據回應70.6%的菜品為餐廳現做，不屬于預制菜。

從監測數據來看，預制菜在輿論場中維持一定討論熱度，為預制菜產品帶來一定的“食品安全風險、消費權益風險以及輿論認知風險”。

老鄉雞只有在回應時擺事實、證明自身，回應公眾關切，才能在這波回應里成為贏家，贏得公眾信任。

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結語

老鄉雞作為中式快餐領域的頭部品牌，憑借多年的發展積累了龐大的門店規模和一定的市場認可度。

但其IPO之路卻異常坎坷，兩次沖擊A股失敗，轉戰港交所首遞表也以失效告終，如今再次更新招股書沖擊港股 “中式快餐第一股”，前景仍不樂觀。

從現狀來看，老鄉雞的發展存在諸多棘手問題。直營店持續縮減而加盟店激增，加盟店管理難度大，單店效能下滑，還可能影響品牌形象。

營收增長乏力，2024年前三季度同店收入增速僅3.0%，遠低于行業平均，毛利率和凈利率處于較低水平，“增收不增利” 現象明顯。

區域營收過度集中于安徽市場，省外擴張因品牌認知不足等問題導致單店盈利能力差異大，單店模型跨區域復制困難。

員工流失率居高不下，社保和公積金繳納曾存在問題，雖有所改善但仍難消市場疑慮。食品安全問題頻發，這些都讓投資者對其品控和品牌信任度打了折扣。

綜合這些因素，老鄉雞此次沖擊港股IPO，面臨的挑戰遠超機遇。

諸多深層次問題并非短期內能解決，其基本面難以支撐起上市所需的市場信心。

老鄉雞此次IPO能否成功？我們拭目以待吧。