上半年港股IPO“量價齊升”，全球資本市場呈現分化與重構

2025年上半年，香港新股市場以“井噴”增長交出亮眼成績單。據港交所及多家權威機構數據顯示，截至6月30日，港交所已完成40宗首次公開募股（IPO）項目，募資總額達1067.13億港元，同比激增688.54%，不僅超越2024年全年募資規模，更以絕對優勢登頂全球資本市場榜首。

2025年上半年，港股IPO市場呈現“量價齊升”態勢。Wind數據顯示，40宗IPO項目平均募資額達26.68億港元，其中寧德時代、恒瑞醫藥、海天味業三家A股龍頭企業的募資規模均超百億港元，合計貢獻超718億港元，占總額的67%。寧德時代以約410億港元的募資額刷新港股紀錄，成為全球最大IPO項目；恒瑞醫藥、海天味業分別募資113.73億港元和101.28億港元，躋身全球IPO融資額前十。

德勤報告指出，2025年上半年港交所IPO募資額大幅領先納斯達克（713億港元）和紐交所，全球占比達24%，與A股合計占比33%，凸顯香港作為國際金融樞紐的核心地位。安永進一步預測，全年港股IPO募資額有望突破2000億港元，新上市公司或達80家。

本輪IPO熱潮中，“A+H”雙平臺模式成為顯著趨勢。除寧德時代、恒瑞醫藥等龍頭企業外，三花智控、蜜雪集團、赤峰黃金等40家A股公司正在港交所排隊上市，覆蓋新能源、醫藥、消費、科技等多個領域。其中，科技與消費行業企業占比超六成，成為募資主力。

從行業分類看，硬科技企業備受資本追捧。越疆科技、地平線機器人、英諾賽科等已上市科技企業股價表現穩健，市值隨技術落地持續攀升；天域半導體、峰岹科技、天岳先進等企業已遞交赴港上市申請。新消費領域同樣掀起上市潮，古茗、蜜雪集團、滬上阿姨等品牌相繼掛牌，老鄉雞、三只松鼠等中式快餐與休閑食品企業也遞交申請。

業內專家分析，硬科技與新消費企業的崛起，折射出全球資本對中國經濟轉型升級的信心。隨著人工智能、5G商用、智能汽車等技術突破，中國科技企業加速全球化布局，而新消費品牌則通過精準對接年輕群體需求，展現內需市場韌性。

在本輪IPO熱潮中，中資投行占據主導地位。Wind數據顯示，中金公司香港、中信證券香港、華泰金融控股香港以13家、9家、8家保薦家數位列前三，合計市場份額達37.5%。寧德時代、恒瑞醫藥、海天味業等大型項目均由中外投行聯合保薦，體現中資機構在國際化服務能力上的突破。

德勤中國資本市場服務部預測，2025年下半年港股IPO市場將繼續保持熱度，科技、傳媒、電信及消費行業將貢獻主要增量。港交所行政總裁陳翊庭透露，目前有超170宗上市申請正在處理，其中5家公司單家募資或超10億美元。隨著“科企專線”落地、國際資本配置多元化趨勢加強，港股有望鞏固全球領先上市平臺地位。

業內人士認為，港股IPO市場的繁榮，不僅為經濟高質量發展注入動能，更標志著中國資產重新回歸世界舞臺中央。在政策支持、資金青睞、企業質量提升的多重利好下，香港作為國際金融樞紐的吸引力將持續增強。

“A+H”雙平臺戰略成風潮

在政策紅利與全球化戰略的雙重驅動下，2025年上半年中國資本市場迎來“A+H”雙平臺上市的爆發期。據港交所及權威機構統計，截至6月30日，已有40家企業完成港股IPO，募資總額超1067億港元，其中寧德時代、恒瑞醫藥、海天味業等A股龍頭企業通過“A+H”模式登陸香港資本市場，推動港股募資規模同比激增708%，創近六年新高。

2024年以來，內地與香港監管部門連續出臺多項支持政策，為“A+H”上市掃清制度障礙。2024年4月，中國證監會發布五項資本市場對港合作措施，明確支持內地行業龍頭企業赴港上市；同年10月，香港證監會與聯交所聯合推出“合資格A股公司快速審批機制”，對市值超100億港元且合規記錄良好的企業，將審批時間壓縮至30個工作日內。以寧德時代為例，其從遞交申請到完成備案僅用25天，刷新H股上市紀錄，而傳統流程平均需耗時6個月以上。

政策優化還體現在監管協同性上。中國證監會要求H股發行人同步在A股市場披露重大信息，香港聯交所則允許符合條件的企業豁免部分本地化治理要求，如執行董事常駐香港。這種差異化安排降低了企業的合規成本，為更多行業龍頭赴港上市鋪平道路。

從行業分布看，2025年上半年港股IPO呈現“硬科技+新消費”雙輪驅動特征。安永報告顯示，生物科技與健康、零售和消費行業IPO數量并列第一，各11家；科技、傳媒和電信（TMT）行業緊隨其后。寧德時代（新能源）、恒瑞醫藥（生物醫藥）、海天味業（消費）等龍頭企業通過港股平臺募資超百億港元，成為市場核心支撐。

具體來看，電力設備、電子、醫藥生物三大領域占比超51%，其中半導體、電池等細分賽道尤為密集。例如，中偉股份（電池材料）、天岳先進（半導體）、百利天恒（創新藥）等企業均通過“A+H”模式實現全球化融資。與此同時，食品飲料行業亦有4家企業現身名單，折射出新消費賽道跨境融資的新動向。

“A+H”雙平臺戰略的核心邏輯在于通過港股市場對接國際資本，推動企業全球化布局。以東鵬飲料為例，其港股上市著眼于東南亞市場擴張，已在印度尼西亞和越南設立子公司，預計2026—2027年產能逐步釋放。公司管理層表示，港股平臺將助力連接國際投資者、建立跨國品牌認知，為海外業務增長鋪路。

從估值表現看，港股機構投資者占比超70%，更注重企業基本面與長期價值，這為A股龍頭企業提供了穩定的估值錨定。例如，寧德時代H股發行價較A股收盤價折讓12%，上市后AH價差穩定在10%以內，有效平衡了估值壓力。此外，香港聯交所2024年修訂《公開市場規定》，將大市值企業公眾持股量下限從25%降至10%，緩解了上市初期的拋壓風險。

“A+H”企業的密集上市對港股生態產生深遠影響。德勤中國資本市場服務部合伙人劉芳指出，此類企業多為本行業細分領域龍頭，具備較強稀缺性，填補了港股在新能源、生物醫藥等板塊的空白，使行業結構更加完善。數據顯示，2025年上半年港股中資股首發融資規模達592.33億港元，同比激增250.74%，其中90%的募資額來自“A+H”企業。

與此同時，國際資本正加速流入港股市場。高盛中國股票策略分析師付思表示，今年參與港股IPO的基石投資者中，不乏海外主權基金、養老金等長線投資者。例如，寧德時代IPO吸引中石化、科威特投資局等21家基石投資者，國際配售訂單覆蓋倍數超30倍，彰顯全球資本對中國優質資產的青睞。

展望下半年，港股IPO市場有望延續強勁勢頭。德勤預測，全年新股上市數量將達80家，募資總額突破2000億港元，其中“A+H”架構企業占比超30%。安永報告進一步指出，隨著“科企專線”落地、中概股回歸升溫，港股將成為全球科技與消費企業上市的首選地之一。

從行業趨勢看，半導體、高端裝備制造、生物醫藥等領域企業儲備項目豐富。例如，中芯國際、華大基因等企業已啟動赴港上市流程，預計通過港股平臺引入戰略投資者，加速技術迭代與海外并購。此外，ESG披露將成為擬上市企業的標配，香港聯交所計劃2025年將ESG報告納入強制披露范圍，推動可持續發展理念落地。

2025年上半年的“A+H”上市潮，是中國企業全球化戰略與資本市場改革深度融合的縮影。在政策支持、市場信心恢復與行業龍頭引領下，港股市場正從區域性金融中心向全球資產配置平臺轉型。隨著更多優質企業登陸香港，中國資產在國際資本舞臺上的影響力將持續擴大，為經濟高質量發展注入新動能。

上半年全球資本市場呈現分化

2025年上半年，全球資本市場在復雜的地緣政治、經濟政策調整與科技變革交織下，呈現出“分化加劇、區域重構、風險與機遇并存”的顯著特征。從美股的“科技獨大”到港股的“A+H”爆發，從歐洲資本市場的低迷到新興市場債券的逆勢走強，全球資本流動正經歷新一輪洗牌。

2025年上半年，美股延續“科技驅動”行情，但結構性分化加劇。納斯達克指數累計上漲18.6%，標普500指數漲12.3%，而道瓊斯工業指數僅微漲3.1%，傳統行業與科技板塊表現天差地別。

AI革命深化，英偉達、微軟、谷歌等AI龍頭業績持續超預期，帶動半導體、云計算板塊估值攀升。英偉達市值一度突破4萬億美元，成為全球首家市值超此門檻的科技公司。美聯儲維持基準利率在4.25%-4.5%區間，低利率環境推動資金涌入成長股。據高盛統計，2025年上半年流入美股科技ETF的資金達1200億美元，同比激增45%。

標普500成分股公司上半年宣布股票回購規模超6000億美元，蘋果、Meta等巨頭通過回購推高股價，掩蓋了部分行業基本面疲軟。納斯達克市盈率（TTM）達38倍，遠超歷史均值25倍，部分AI概念股市盈率超百倍。

歐盟《數字市場法案》對美國科技巨頭的罰款總額已超200億美元，美國國內反壟斷調查亦趨嚴，可能沖擊企業盈利預期。中美科技競爭升級，半導體出口管制、數據安全審查等措施加劇市場波動，英偉達、AMD等芯片股在政策消息面影響下多次單日跌幅超5%。

2025年上半年，港股以“全球募資王”姿態強勢回歸，IPO募資總額達1067億港元，同比激增688%，其中“A+H”企業貢獻超70%募資額。中國證監會與香港聯交所推出“合資格A股公司快速審批機制”，寧德時代、恒瑞醫藥等龍頭企業港股上市周期縮短至1個月內，吸引國際資本重倉配置。

新能源、生物醫藥、半導體等“硬科技”企業占比超60%，寧德時代募資410億港元創港股紀錄，恒瑞醫藥、中芯國際等企業通過港股平臺加速全球化布局。恒生銀行數據顯示，過去一年流入香港的資金從3660億美元增至5060億美元，南向資金累計凈流入超3000億港元，推動恒生科技指數上半年漲22%。

A+H股溢價指數從年初的140點降至125點，部分龍頭企業（如寧德時代）A+H價差穩定在10%以內，顯示港股定價權提升。港股通標的擴容至600只，國際投資者持股占比升至37%，但地緣政治風險仍可能沖擊市場情緒。

2025年上半年，歐洲股市表現低迷，斯托克600指數僅漲1.8%，德國DAX指數跌2.3%，法國CAC40指數跌5.1%，英國富時100指數微漲0.8%。歐元區一季度GDP環比增速僅0.1%，德國制造業PMI連續12個月低于榮枯線，企業盈利預期下調。

歐央行在“降息抗衰退”與“加息控通脹”間搖擺，6月維持基準利率在3.75%不變，但市場普遍預期四季度將啟動降息。法國極右翼政黨在議會選舉中崛起，英國脫歐后貿易摩擦升級，企業投資意愿受抑。

歐盟碳關稅（CBAM）全面實施，推動可再生能源板塊（如丹麥風電巨頭維斯塔斯）股價漲35%。瑞士制藥巨頭羅氏、諾華等因業績穩健，股價逆勢上漲超10%，成為資金避風港。2025年上半年，新興市場債券表現亮眼，摩根大通新興市場債券指數（EMBI）回報率達6.2%，創2020年以來新高，而股市表現分化顯著。

美聯儲降息預期推動美元指數跌破102，新興市場貨幣普遍升值，印度盧比、印尼盾對美元升值超5%，降低外債負擔。銅、鋰等工業金屬價格漲20%-30%，智利、南非等資源型國家股市受益。港股“A+H”熱潮吸引國際資金間接配置中國資產，帶動東南亞市場聯動上漲，馬來西亞吉隆坡綜合指數漲15%。

2025年上半年，全球資本流動呈現三大趨勢：全球科技ETF資金流入占比超60%，傳統行業資金持續流出。資金從歐洲、日本轉向港股、東南亞市場，香港成為全球第二大IPO市場。全球債券市場規模突破150萬億美元，美國10年期國債收益率跌破3.5%，新興市場高收益債受追捧。

美聯儲政策若9月啟動降息，可能引發全球資產重新定價，新興市場或迎來新一輪資金流入。中美科技競爭、俄烏沖突、中東局勢將持續擾動市場情緒。美股科技股能否延續高增長，歐洲經濟能否避免衰退，將決定全球股市方向。

2025年上半年的全球資本市場，是“分化”與“重構”的縮影。科技革命、政策博弈與資本流動交織下，舊秩序加速瓦解，新規則正在形成。對于投資者而言，把握結構性機會、規避地緣風險、平衡區域配置，將成為穿越周期的關鍵。