首次下滑的營收與再創新高的凈利，寧德時代“上游+海外”的雙輪突圍

【摘要】2025年3月14日，寧德時代發布2024年財報。

財報數據顯示，2024年，公司全年營收3620.13億元，同比下降9.70%，這是寧德上市以來首次出現營收下滑；然而，歸屬上市公司股東的凈利潤卻同比增長15.01%至507.45億元。

報告期內，寧德時代動力電池全球市占率37.9%，儲能電池市占率36.5%，穩居雙領域全球第一。

當前，寧德時代正憑借產業鏈一體化優勢建立護城河，通過海外市場收割高利潤，進一步押注換電等新增長領域。

然而，隨著儲能行業的“快增長”成為過去，寧德時代又將如何續寫獨屬于“寧王”的傳奇？

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以下是正文：

01

營收與利潤“背離式”轉身

在寧德時代發布的2024年度報告中，最令人關注的當屬公司“背離式”的營業收入與歸屬上市公司股東的凈利潤。

從財報上看，寧德時代2024年營收3620.13億元，較2023年下降9.70%。

值得關注的是，這是公司上市以來第一次出現年度營收下滑。

然而，2024年，寧德時代歸屬上市公司股東的凈利潤達到507.45億元，同比增長15.01%，再創新高。

來源：寧德時代2024年度報告

營收下降但利潤增長，這背后是怎樣的邏輯呢？

從分業務營收上來看，公司動力電池和儲能電池貢獻營收超85%；其中，動力電池系統銷量381吉瓦時，同比增長18.85%；儲能電池系統銷量93吉瓦時，同比增長34.32%。

來源：寧德時代2024年度報告

但銷量的增長，并未帶動收入上升，動力電池系統與儲能電池系統收入雙雙下降，關鍵仍為“價格戰”。

2024年，碳酸鋰等原材料價格下跌降低電池生產成本，動力電池、儲能電芯進入低價競速階段，部分二線廠商報價甚至已經跌破成本紅線。

寧德時代盡管能夠憑借規模化實現降本增效，同樣無法從價格戰中幸免。

但從毛利上看，2024年公司麒麟、神行等高毛利電池產品在乘用車領域快速滲透，推動動力電池毛利率增長至23.94%，同比提升了5.81個百分點。

儲能業務異軍突起，全年出貨量銷量同比增長34%至93GWh，毛利率提升8.19個百分點至26.84%，超過動力電池成為最亮眼的增長極。

毛利的上升，同樣離不開寧王的海外布局。

盡管公司的海外業務份額同樣出現首次下降，占比僅30.5%，同比降低2.2%；但海外市場仍然是高毛利的主要來源。

2024年，公司海外業務毛利率為29.5%，同比增加4.3%；而國內地區毛利率為22.3%。

相較于國內不斷突破底線的價格內卷，海外市場有更高的溢價空間。

寧德為沙特紅海新城儲能項目提供的液冷儲能系統單價達1.8元/Wh，較國內均價高出60%，而這類高附加值業務，貢獻了海外利潤的58%。

港股上市招股書顯示，寧德海外儲能客戶包括NextEra、Synergy、Excelsior、Jupiter Power、Flexgen等巨頭公司。

然而，高毛利的背后是更高的風險。

在動力電池領域，與國內新能源乘用車滲透率超50%相對的，是歐美地區的電動化、智能化的基本停滯，當需求跟不上市場預期，產能過剩成為不可避免的現實。

而在儲能領域，受《通脹削減法案》本土化條款，寧德美國密歇根州工廠投產延期18個月，導致特斯拉、Rivian等訂單損失約150億元。

疊加歐洲《凈零工業法案》本土化產能限制和東南亞市場儲能需求占比下降，寧王必須直面全球化突圍的終極命題。

02

技術壁壘與多維競爭優勢

年度營收首降之下，寧德時代的“鐵王座”依舊穩固。

根據SNE Research數據，在動力電池領域，寧德時代2017-2024年連續8年動力電池使用量排名全球第一，2024年全球市占率為37.9%，較第二名高出20.7%。

而在儲能領域，公司2021-2024年連續4年儲能電池出貨量排名全球第一，2024年全球市占率為36.5%，較第二名高出23.3 個百分點。

在行業快速擴張，市場風險不斷加劇的背景下，寧德時代強勁航行的根本動力，在于其跟隨市場持續創新的產品以及不斷加高的技術壁壘，所形成的強勁產品實力與多維競爭優勢。

當前，寧德時代正采取重資下場的策略，打造技術與產能的護城河，實現生態鏈的一體化擴張。

2025年開年，寧德時代在千億現金流的基礎上赴港再次上市，計劃募資至少50億美元，布局“A+H”拓寬融資渠道，發力全球化。

財報顯示2024年寧德時代研發投入再創新高，全年達186.07億元。

來源：寧德時代2024年度報告

高額的技術投入進一步強化公司的成本優勢，2024年寧德時代直接材料成本占比下降至76.48%，同比減少了3.86個百分點。

在全球產能利用率不足預期的情況下，寧王又一次選擇了逆市擴產。

根據寧德時代2024年財報及港股招股書顯示，公司電池系統實際產能達676GWh，在建產能為219GWh，同比增長119%。

值得關注的是，與行業內普遍低于60%的產能利用率相比，公司的產能利用率達76.33%，可謂遙遙領先。

來源：寧德時代2024年度報告

從國內市場來看，寧德時代正在推進中州基地、貴陽基地、廈門基地、濟寧基地等建設，部分產線已投產并正在進行產能爬坡；而海外市場中，匈牙利工廠、與Stellantis 合資的西班牙工廠以及印尼電池產業鏈項目也在積極建設或籌建。

寧德時代的逆勢擴產正應了行業內的一句話，優質的產能永不過剩。

03

市場風浪下的掌舵之向

伴隨著電動汽車行業的爆發式發展，以及儲能市場的快速崛起，寧德時代背后的競爭者正強勢突圍。

就動力電池而言，寧德時代主打高附加值的中高端化路線，公司的麒麟、神行、驍遙三款電池產品，麒麟電池和神行電池已在小米、華為等車型大規模量產上車。

圖源：寧德時代2024年報

公司高管曾在業績交流會上表示，2024年麒麟電池、神行電池占公司出貨的30-40%，其產品普遍比行業價格水平高出5-15%，25年出貨有望增長至62%-70%。

然而，主機廠處于價格與供應鏈的雙重考量，往往考慮多元化供應商隊伍建設，比亞迪、中創新航等電池企業市場份額也隨之不斷提高，這對寧德時代而言并不是一個好消息。

培育全新的業務增長點成為巨頭轉身的關鍵一步。

寧德時代正將新增長極的期望放在換電業務上。

2025年3月17日，福建寧德，蔚來創始人李斌與寧德時代創始人曾毓群達成換電領域的合作協議，寧德時代正在推進對蔚來能源不超過25億元的戰略投資。

一方面，寧德時代的動力電池，已配套國內蔚小理等頭部新能源車企；公司也通過定制化合作，與上汽、廣汽成立合資公司，鞏固供應鏈地位，形成“車企-電池廠”強綁定模式，換電可有效承接以上客戶資源?。

另一方面，換電本身有較為廣闊的市場前景。

相較于傳統的充電補能方式而言，換電的效率明顯更高，蔚來第四代換電站的換電時間已經降到144秒，寧德時代更是低至100秒，速度堪比加油。

與此同時，換電可以實現電車分離，大大降低客戶的用車成本，降低買車門檻，有效實現市場容量的擴充，有廣闊的應用空間。

蔚來是中國做換電最“頭鐵”的企業，在國內換電站長期獨占60%以上的市場，有絕對的份額優勢。

截至25年2月19日，蔚來在全國已經建設換電站3117座，覆蓋了全國最繁忙的18條高速公路，連接超700座城市。

新興市場潛力無限，但同樣孕育著“風暴潮”。

換電業務牽扯到整套商業生態，與蔚來的合作僅僅是寧德打造換電生態的一環，未來能否打通整車企業、金融企業、交易平臺、運營網絡等各方的業務鏈條才是寧德能否跑通換電業務的關鍵。

與此同時，換電在此前成功案例極少，寧德的業務建設面臨著更長的時間周期考驗，難以在短時間內形成業績支撐，甚至可能成為高投入的業績拖累。

換電能否從藍圖轉化為現實，公司又如何通過精細化運營盡快實現換電業務的盈虧平衡，寧德還需較長的一段時間才能交出答卷。

04

尾聲

寧德時代董事長曾毓群曾預言，未來的新能源產業競爭，不再是性價比之爭，而是復雜國際形勢下的資源掌控、極限制造、全球交付、大型場景應用等綜合實力之爭，是政策支持下和龍頭企業引導下的產業集群之爭。

整個新能源行業正在經歷從粗放擴張轉向精細化運營的關鍵轉折。

隨著新產能的釋放與市場需求的降速，市場博弈與洗牌進程很可能進一步加劇；下行周期之中，寧德時代的戰略選擇不僅關乎企業自身發展，更將為中國新能源產業鏈的發展走向給出有益參考。

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