非上市險企2024年投資收益率走高，普超3%、最高達8%，新年投資黃金“開閘”

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非上市險企2024年第四季度償付能力報告出爐的同時，最新投資收益率表現也隨之浮現。

去年，非上市保險機構投資收益率整體上行，平均值、最高值均較上年有所優化，對于2025年的資產配置，綜合業內反饋，穩健配置固收、于權益市場尋找結構性機會、提質另類投資仍是主流路徑。與此同時，拓展投資渠道，豐富投資結構亦是持續的探索方向。

多元路徑中，近日監管“開閘”險資對于黃金業務投資的試水，10家險企獲批，預計不超過2000億元資金入場。業內分析，黃金具備與其他資產相關性低、流動性強等特性，將利于提升險資投資組合收益的穩定性，緩解潛在利差損壓力。但需要注意的是，伴隨著黃金價格走高，險資需要加強價格趨勢研判，并有效利用相關金融工具進行對沖，這對保險機構綜合投資能力形成考驗。

作者｜藍鯨新聞 石雨

行業投資收益整體走高，新年投資路徑明晰

記者根據近日非上市險企披露的償付能力報告不完全梳理，2024年，非上市人身險公司投資收益率平均4.32%，59家披露投資收益數據的人身險公司中，39家投資收益率數據超過4%，其中最高達到8.86%，5家險企投資收益率超6%；非上市財險公司2024年投資收益率平均值為3.07%，從平均值及利率分布區間來看，亦均優于上年。

投資端的優化也成為2024年保險機構利潤率表現回暖的主要原因。2025年，面對低利率環境與“利差損”風險，調整與優化資產配置結構是保險機構的重點工作。

梳理業內觀點來看，一方面，持續配置固收類產品，如超長期利率債等，拉長久期，強化、穩定險資配置的“壓艙石”。

“固收投資需要在相對中性的久期策略下，積極把握利率反彈窗口，通過交易型投資增厚收益”，國壽資產副總裁趙暉日前分析道。

權益投資是2024年多家險企投資收益表現拉升的關鍵，去年，險企機構共促舉牌潮，聚焦高股息、紅利資產，政策層面也春風頻吹，促中長期資金入市。多家險企明確，2025年要積極尋找權益市場中的優質資產，關注波段性和結構性機會，增厚投資收益。

并行邏輯，還在于擴寬投資渠道，豐富投資品種。近日，金融監管總局印發《關于開展保險資金投資黃金業務試點的通知》（下稱《通知》），批準10家保險機構以中長期資產配置為目的開展保險資金投資黃金業務試點。

此前，監管曾多次就探索保險資金試點投資黃金資產發聲。早在2020年，多部門聯合發布的《關于進一步加快推進上海國際金融中心建設和金融支持長三角一體化發展的意見》，明確提出探索保險資金依托上海相關交易所試點投資黃金、石油等大宗商品。去年6月，金融監管總局局長李云澤公開發聲，提出將積極探索保險資金試點投資上海黃金交易所黃金合約及相關產品。

險資下場買黃金，豐富投資組合亦考驗綜合投資能力

據業內對參加試點的10家保險公司最新報告期的總資產約20萬億元進行測算，若達到《通知》中劃定的“投資黃金的賬面余額合計不得超過公司上一季度末總資產的1%”，則投入這一渠道的資金上限約為2000億元。

可觀規模或將入場，將攪動怎樣的變化？

首先，增加黃金投資，利好于豐富保險資金的投資組合，緩解低利率環境下傳統固收資產收益率下行壓力。

同時，基于黃金這一兼具貨幣、商品屬性的投資標的來說，其與股票、債券等其他資產相關性較低，且黃金在全球范圍具有較高的認可度，流動性較強，具有一定避險功能，利于提升投資組合收益的穩定性。

“黃金作為流動性較好的全球通貨，險資可以通過投資黃金間接參與國際市場，一定程度上有望增強全球資產配置能力，尤其是當市場波動加劇和通脹壓力提升時，黃金價格或有望上行并幫助險資保值增值，提升長期收益并緩解潛在利差損壓力”，民生證券研報分析指出。

此外，多方預計，黃金牛市尚未結束，黃金價格也有望進一步上漲，而此次試點啟動下險資的入場，將為黃金市場帶來增量需求，在提高黃金市場活躍度、流動性的同時支撐金價穩定。

但需要注意的是，民生證券研報同時提醒，當前黃金價格不斷走高，整體實物和期貨價格均處于高位，險資需要加強價格趨勢研判，并有效利用相關金融工具進行對沖，因此黃金業務的開展更為考驗險資綜合投資能力。

國信證券研究員孔祥、王德坤亦分析道，黃金投資符合險資中長期戰略配置需求，但短期需求或相對疲軟。“第一，近期黃金價格持續創歷史新高，因此險資短期投資黃金意愿或受一定影響。第二，黃金與負債端久期匹配性較弱，因此難以作為縮短資產負債缺口的投資工具。第三，黃金除了租借外不產生利息，難以匹配新準則下對于未來現金流的要求，因此不屬于FVOCI 偏好的資產種類。”

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