存儲“黑馬”香農芯創董事長黃澤偉：2028年之前暫未看到存儲行業供需反轉的跡象

經濟觀察報記者 鄭晨燁

4月27日，知名存儲芯片分銷商香農芯創（300475.SZ）董事長黃澤偉在接受經濟觀察報記者采訪時表示，2028年之前暫未看到存儲行業供需反轉的跡象。

此前的4月24日，香農芯創同時披露了2025年年報和2026年一季報。財報數據顯示，該公司2026年一季度歸母凈利潤13.27億元，同比增長7835%；2025年全年，這個數字是5.45億元。

一個季度的利潤超過了去年一整年。

截至4月27日收盤，香農芯創的股價報170.99元/每股，總市值約795億元。2025年全年，這只股票漲了407.7%，2026年以來又漲了18.46%。

香農芯創的商業模式并不復雜，從年報來看，其收入的94%來自代理SK海力士等國際存儲芯片原廠的產品并賣給國內的云計算廠商和服務器制造商。同時，該公司旗下自主品牌“海普存儲”生產企業級內存條和固態硬盤，2025年首次實現規模收入16.58億元。

在該公司利潤暴增的背后，是存儲芯片行業正在經歷的一輪超級漲價周期——根據知名市場研究機構Gartner的預測，在AI需求的驅動下，2026年全球存儲芯片銷售額將達到6333億美元。

黃澤偉亦認為，本輪漲價周期之所以和以往不同，正是因為其核心驅動力從消費電子切換到了AI訓練和推理。

香農芯創剛好站在了這個“風口”上。

存儲“倒爺”

代理分銷是一門辛苦生意，香農芯創從上游的存儲芯片原廠采購產品，再賣給下游客戶，賺的是買入價和賣出價之間的價差，利潤率通常會很薄。

財報顯示，2025年全年，香農芯創代理分銷業務的毛利率只有2.86%，但到了2026年一季度，趕上存儲芯片的超級漲價周期，該公司整體毛利率也提升到了9.12%。

毛利率不高，但量大，薄利多銷。2026年第一季度，香農芯創實現營收237.65億元，同比增長200.60%，接近2025全年營收規模352億元的三分之二。

營收規模在快速放大的同時，每一筆交易賺到的錢也變多了，兩個因素疊在一起，利潤就起來了。此外，如果芯片價格處在持續上漲的通道中，芯片分銷公司在價格較低時采購的庫存會跟著行情走高，賣出時的價差變大，利潤率也會隨之提升。

換句話說，在漲價周期里，分銷商手里的存貨本身也在升值。

年報顯示，香農芯創的第一大供應商占到其全年采購額的48%，前五大供應商合計占比達98.6%。年報信息亦同時顯示，香農芯創先后取得SK海力士的代理權以及AMD的經銷商資質，代理的產品主要是數據存儲器。

截至2026年一季度末，香農芯創的存貨從2025年末的25.98億元增加到69.71億元。

香農芯創在季報中解釋稱，存貨增長主要是報告期內電子元器件采購數量增加，且受存儲漲價影響。也就是說，一方面采購的量在增加，另一方面同樣一批貨因為漲價在賬面上的貨值也變得更高了。

對于存儲漲價行情能持續多久，黃澤偉向記者表示，從需求端來看，B端AI數據中心需求旺盛，各大互聯網科技巨頭的算力投入仍在持續，熱度并未消退；另外，以蘋果為代表的頭部消費電子企業，也已經消化并接受了本輪存儲漲價。

不過他也提到，這種情況會對中低端PC和筆記本電腦等消費電子產品的需求形成一定壓制，但當前行業的核心支撐來自AI算力端的剛性需求，整體存儲市場的高價格基本面較為穩固。

黃澤偉認為，存儲行業歷史上通常以三年為一個完整周期，其中漲價約兩年、降價約一年。

但本輪漲價周期可能會有所不同，因為其核心驅動力從消費電子切換到了AI訓練和推理，這直接拉動了HBM（高帶寬內存）、DDR5（第五代雙倍數據率內存）、企業級SSD（企業級固態硬盤）等產品的需求。

他打了一個比方：“AI運行產生的海量數據和token消耗，如同為行業擴容了大型‘存儲冰箱’，形成了更持久的需求支撐。”

從香農芯創自身的業績節奏來看，這輪漲價行情的傳導是逐步加速的：2025年一季度，香農芯創的歸母凈利潤只有1673萬元；到2025年四季度，增至1.85億元，逐季爬升；進入2026年一季度，直接跳到13.27億元。

不想只做“倒爺”

代理分銷賺的是周期的錢，但香農芯創也在做另一件事——自己造產品。

2025年，香農芯創旗下自主品牌“海普存儲”實現收入16.58億元，上年同期為2.92億元，同比增長468%。這是海普存儲首次實現年度規模性收入，相關產品包括企業級DDR4和DDR5內存條，以及企業級固態硬盤。

企業級內存條和普通消費者在電腦城買到的內存條是兩回事。消費級內存條裝在個人電腦里，企業級內存條裝在數據中心的服務器里，后者對穩定性、可靠性和持續運行能力的要求遠高于前者。

一款企業級內存條要進入客戶的采購名單，需要先通過服務器平臺的認證和適配測試，這個過程本身就是一道門檻。香農芯創在2025年年報中披露，海普存儲已完成部分國內主要服務器平臺的認證和適配工作，正式進入量產階段。

海普存儲的生意和代理分銷業務也有著天然的聯系。根據香農芯創此前披露的信息，海普存儲充分利用母公司在分銷端的上游資源實現穩定供貨，下游面向的也是云計算和服務器領域的客戶。也就是說，母公司代理分銷這些年積累下來的客戶關系和供應商資源，成了海普存儲做產品的基礎。

對此，黃澤偉也向記者表示，中國在企業級和服務器級內存領域對海外的依賴度高達90%以上，海普存儲是香農芯創從代理分銷向產品端延伸的一步。

從2025年年報披露的分業務數據來看，香農芯創的代理分銷業務全年收入332.25億元，毛利率2.86%；海普存儲業務全年收入16.58億元，收入體量不到代理分銷的二十分之一。

年報沒有單獨披露海普存儲業務的毛利率，但從子公司數據可以做一個側面參照。

年報的“主要控股參股公司”中列出了兩家子公司：負責代理分銷業務的聯合創泰，全年營業收入298.93億元，凈利潤4.52億元；名為“香港海普存儲科技有限公司”的香港海普，年報將其主要業務記錄為“半導體銷售”，全年營業收入12.26億元，凈利潤2.38億元。

聯合創泰近300億元收入對應4.52億元凈利潤，香港海普逾12億元的收入對應2.38億元凈利潤。也就是說，兩者收入規模相差二十多倍，凈利潤差距則不到一倍。

在年報中，香農芯創將2026年經營計劃的第一條定為“深化分銷+產品雙輪驅動，打造國產企業級存儲龍頭品牌”，其目前在研的項目包括DDR5 6400和DDR5 8000規格的企業級內存條，以及面向網卡和高端游戲PC的DDR5 SODIMM產品。

不過，海普存儲目前的研發投入規模仍然有限。年報數據顯示，2025年全年，香農芯創的研發費用為1871萬元，占營收的0.05%，研發人員42人。

目前，代理分銷仍然是香農芯創收入和利潤的主要來源，而這塊業務的表現，和存儲芯片的價格走勢直接掛鉤。而從當前市場情況來看，存儲漲價行情已經出現分化——上游合約市場價格仍在上漲，但消費端對高價存儲產品的承受能力已經接近臨界點，現貨零售市場已出現價格回調跡象。

政策端也在釋放新信號：2026年4月21日，工信部新聞發言人在國新辦發布會上表示，將引導存儲器企業加強渠道管理，配合監管部門查處囤貨行為，同時鼓勵手機、PC等終端企業直接與存儲器企業對接，拓寬多元化供應渠道，減少中間環節。

另外，從財報信息來看，香農芯創的“野心”已經不止于存儲產品——2025年8月，香農芯創與無錫靈境云簽署合資協議，共同設立無錫新威智算科技有限公司；同年12月，新威AMD智算中心在無錫高新區正式點亮，一期建成5000卡集群，可支持AI訓練、科學計算等多種算力場景。

從代理芯片，到自己做存儲產品，再到參與建設智算中心，一步步沿著產業鏈往上走，香農芯創似乎正在探索一條屬于自己的路。

（作者 鄭晨燁）

免責聲明：本文觀點僅代表作者本人，供參考、交流，不構成任何建議。

鄭晨燁

資深記者。關注新能源、半導體、智能汽車等新產業領域，有線索歡迎聯系：zhengchenye@eeo.com.cn，微信：zcy096x。