沖突升級，黃金為什么不漲反跌？

亞瑟|文

財商俠客行|出品

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最近中東沖突越演越烈，原油價格都漲瘋了，布油今天一度狂漲28%，一口氣突破了119美元/桶，午后又回落到了109美元。

但更反常的是黃金。

作為公認的“避險之王”，黃金最近不但沒有怎么漲，反而臨時“掉鏈子”，5天內已經跌了4.29%，白銀跌幅更是超過了7%。

這就很讓人費解了。

不是說好的“亂世買黃金”嗎？怎么真的亂起來，黃金卻失靈了？

其實，黃金這波走勢并非避險功能“失靈”，而是受到3大核心因素的共同挾制。

因素1： 美元，“搶了”黃金的避險飯碗

黃金和美元，歷來是“蹺蹺板”關系。

美元強，黃金就弱。因為美元一旦走強，拿著非美貨幣的買家，購買黃金的成本也在增加，黃金的需求受到壓制，金價就會出現下跌。

而在這次的中東沖突中，美元重新找回了“避險屬性”。

美元指數上周大幅反彈，有望創下2024年11月以來的最大單周漲幅。

為什么大家突然間又開始搶美元了？

中東沖突升級，全球資金都在急著找最安全、流動性最好的資產，而很顯然，資金這一輪的投票，仍然投給了美元。

為什么？

因為美元目前看來仍然是“最安全的”。它是全球的計價貨幣、結算貨幣、儲備貨幣。危機來臨時，機構需要用美元去補倉、去支付、去還債。這就是“流動性需求”。

還有一個底層邏輯，中東亂起來，誰最受益？

就是美國！

和歐洲、亞洲這些高度依賴中東能源的經濟體相比，美國幾乎實現了能源自給自足，既是石油凈出口國，也是液化天然氣凈出口國，受能源供應中斷的影響最小，資金自然都要往美國跑。

國際貨幣基金組織第一副總裁丹·卡茨就說了，美元的表現表明其避險作用依然存在，美元仍然是“國際貨幣體系的核心”。

過去一年多，黃金最大的敘事就是“美元崩潰論”，當前美元走強，算是短暫回擊了這一論調，這也是黃金不漲反跌的一個重要原因。

因素2：流動性危機，引發平倉壓力

沖突以來，全球資本市場可以說是“一油升，萬物落”。

油價的飆升，推倒了資本市場的第一塊多米諾骨牌，引發了一系列連鎖反應。全球股市哀嚎遍野，韓國股市更是連續暴跌，對各類機構來說，股市一跌，就得忙著籌錢追加保證金。

在極端的市場壓力下，拋售一切資產，保住現金流或者追加保證金成為了機構的首要事務。

這個時候，什么資產能最快變成現金，機構就賣什么。黃金，自然也成了拋售的對象。

摩根士丹利策略師就指出，近期的黃金拋售可能反映出投資者在市場壓力時期籌集現金的需求，而非投資情緒的根本轉變，這種"無差別拋售"現象在危機初期尤為常見。

因素3：獲利盤，趁機“落袋為安”

這是最實際、也最容易被忽略的一點：過去一年，黃金漲了多少？金價幾乎翻了一番！創下歷史新高不說，黃金也是2026年漲幅第二的資產，僅次于韓國綜合指數。

現在中東沖突升級，市場波動加大，加上可能面臨新一輪能源沖擊，投資者的首要需求變成了“握現金、保流動性”。

所以，在這種時候，他們最傾向于拋售“漲得最好的資產”——黃金首當其沖，畢竟賺了這么多，趁局勢不明朗先落袋為安，才是最穩妥的選擇。

再加上油價一漲，通脹壓力又起，美聯儲降息的預期基本破滅。接下來，甚至可能還要加息。

黃金最大的“槽點”是什么？它是無息資產。持倉的機會成本越來越高，那些獲利豐厚的資金，也會選擇先走一步。

那么，黃金牛市還在嗎？

先復盤一下歷史經驗：2025年6月以伊沖突期間，黃金首日上漲1.49%，但30個交易日后實際下跌了1.39%！

也就是說，地緣沖突初期的避險情緒，往往來得快，去得也快。一旦市場消化了不確定性，黃金就會回吐漲幅。

關鍵看兩點：沖突會不會擴大，滯脹會不會發酵。

如果中東局勢進一步升級，全球滯脹風險加劇，黃金的避險、抗通脹屬性，也會再次發力。

但眼下還有一個變量需要謹惕：過去一年黃金的暴漲，很大程度是靠“美元崩潰”的論調推起來的。而現在的美元，正在給這個論調潑冷水。

簡單來說，黃金還能不能漲，從短期來看，油價走勢和美元強弱是關鍵；但長期看，全球央行購金、去美元化的趨勢沒變，黃金仍是資產配置中“抗風險”的重要選項。

最新數據顯示，中國央行2月份繼續增持黃金，這已經是央媽連續第16個月購買黃金！

當前多數主流機構也仍看好黃金的中長期表現。

摩根士丹利預計，如果地緣政治緊張局勢持續加劇，黃金可能在今年下半年達到每盎司5700美元。

瑞銀集團近期已經將2026年黃金目標價格上調至6200美元/盎司。

大家手上的黃金呢？是及時止盈了，還是伺機加倉？

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風險提示：投資有風險，入市需謹慎。以上觀點僅代表作者個人意見，不構成任何投資建議。