朗信電氣IPO：公司還未上市，業(yè)績就已悄悄在改變

根據(jù)北交所安排，北交所將于3月10日召開2026年第21次審議會(huì)議，審議江蘇朗信電氣股份有限公司（以下簡稱“朗信電氣”）首發(fā)事宜。

朗信電氣的主營業(yè)務(wù)為熱管理系統(tǒng)電驅(qū)動(dòng)零部件業(yè)務(wù)的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，是國內(nèi)市場份額最大的乘用車熱管理系統(tǒng)電子風(fēng)扇供應(yīng)商。公司為國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，2024年被評為國家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)。公司主要產(chǎn)品有電子風(fēng)扇、電機(jī)總成、電子水泵、空調(diào)鼓風(fēng)機(jī)。根據(jù)高工智能汽車統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，公司2024年電子風(fēng)扇產(chǎn)品在國內(nèi)乘用車熱管理系統(tǒng)市場份額為20.97%，排名中國第一。

朗信電氣的控股股東是深市上市公司銀輪股份，持有公司2,154.17萬股，持股比例為40.67%，為公司第一大股東；另通過天臺(tái)銀信的一致行動(dòng)人關(guān)系，銀輪股份合計(jì)對朗信電氣的控制比例為46.01%。而銀輪股份實(shí)際控制人為徐小敏、徐錚錚父子，二人通過銀輪股份及其一致行動(dòng)人天臺(tái)銀信合計(jì)控制朗信電氣46.01%股份表決權(quán)，能夠?qū)窘?jīng)營決策產(chǎn)生重大影響，系朗信電氣的實(shí)際控制人。

朗信電氣的IPO申請是去年6月25日獲得北交所受理的。其底氣當(dāng)然是該公司高速增長的業(yè)績。根據(jù)當(dāng)時(shí)遞交的招股書申報(bào)稿，該公司2022年到2024年的營收分別為6.68億元、10.31億元、13.01億元，年均復(fù)合增長率約為40%左右。凈利潤也由2022年的4531.10萬元，增長到2024年的1.16億元，2024年的利潤較2022年增長了156.01%。因此，從當(dāng)時(shí)的情況來看，該公司堪稱是業(yè)績高速增長的典型。

不過，該公司業(yè)績的高速增長到2024年也就止步了。2025年該公司的業(yè)績增速明顯放緩，而2026年一季度，其業(yè)績甚至有下滑的趨勢。根據(jù)該公司招股書上會(huì)稿披露的數(shù)據(jù)，2025年度，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入141,159.86萬元，較上年同期上漲8.53%；實(shí)現(xiàn)凈利潤13,121.11萬元，較上年同期上漲12.75%；增幅較前三年已大幅放緩。而2026年一季度，該公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為27,000.00萬元至29,000.00萬元，同比變動(dòng)幅度約為-5.46%至1.54%;歸屬于母公司所有者的凈利潤約為1,200.00萬元至1,300.00萬元，同比增長幅度約為-4.66%至3.29%;這意味著該公司的業(yè)績在今年一季度失去了增長性，甚至還有可能下滑。

不僅如此，該公司的毛利率有進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為16.74%、17.73%、18.68%和16.34%，前三年綜合毛利率逐年上升，但2025年上半年，毛利率出現(xiàn)下降，公司歸結(jié)為“2025年1-6月，公司電子風(fēng)扇及電機(jī)總成毛利率有所下降主要受汽車零部件市場年降影響“，實(shí)際上，”年降“的壓力也確實(shí)是需要正視的，報(bào)告期內(nèi)，該公司年降比例分別為2.03%、3.61%、5.09%和6.32%。從2.03%上升到了6.32%，消化如此大的年降壓力，該公司的業(yè)績很難不受到影響。

實(shí)際上，即便是在前三年該公司的毛利率逐年上升，其綜合毛利率也是低于同行業(yè)可比公司平均水平的。在該公司自己列舉的五家公司中，朗信電氣的毛利率水平僅僅只是高于文燦股份一家公司，這與該公司在行業(yè)中的位置明顯不相稱。

尤其重要的是，該公司還面臨著市場份額丟失的風(fēng)險(xiǎn)。比如，比亞迪是該公司非常重要的一位客戶，報(bào)告期各期，朗信電氣電子風(fēng)扇和電機(jī)總成產(chǎn)品占比亞迪同類產(chǎn)品的采購比例分別為36.03%、40.01%、32.85%和29.08%，2024年以來采購比例下降明顯。還有奇瑞汽車，報(bào)告期各期，朗信電氣電子風(fēng)扇產(chǎn)品占奇瑞汽車同類產(chǎn)品的采購比例分別為66.89%、57.78%、53.44%和 39.02%，采購比例同樣呈下降趨勢。

與此同時(shí)，朗信電氣的應(yīng)收賬款呈現(xiàn)出明顯增長之勢。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為30,641.79萬元、40,781.20萬元、64,890.18萬元和53,324.59萬元，應(yīng)收賬款賬面價(jià)值較高。這意味著該公司近半數(shù)的營收壓在了應(yīng)收購款上面。為此，公司方面表示，近年來，由于下游整車廠客戶使用供應(yīng)鏈債權(quán)憑證方式進(jìn)行付款以及公司發(fā)貨后不一定能夠與客戶及時(shí)對賬開票等因素，導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款實(shí)際賬期較長，對公司占款增加；此外，近年來新能源汽車整車廠競爭日益激烈，整車廠盈利能力也遭受較大挑戰(zhàn)。如未來整車廠客戶為進(jìn)一步降本繼續(xù)延長實(shí)際賬期，以及整車廠及上游供應(yīng)鏈進(jìn)入淘汰賽或者整車廠自身經(jīng)營情況惡化導(dǎo)致回款情況惡化，這將導(dǎo)致公司存在應(yīng)收賬款較高甚至發(fā)生壞賬無法收回的風(fēng)險(xiǎn)。

不僅如此，該公司作為一家國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，該公司的研發(fā)投入在同行可比公司中也是偏低的。各報(bào)告期，朗信電氣的研發(fā)費(fèi)用率分別為3.93%、3.44%、3.18%、3.38%，全部低于同行可比公司的平均數(shù)4.24%、4.08%、4.12%、4.50%。

而且該公司的研發(fā)人員在2025年上半年還減少了11人。截止2024年12月31日，該公司的研發(fā)人員數(shù)量為110人，在5家可比公司中，該公司與恒帥股份并列倒數(shù)第一。而到了2025年6月30日，該公司的研發(fā)人員只剩下99人，該公司的研發(fā)人員在縮減。并且在該公司公布的6名核心技術(shù)人員中，只有陶偉一人為碩士研究生學(xué)歷，其他5人，4人為本科，1人為大專。該公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)的力量有待進(jìn)一步加強(qiáng)。

在這里需要指出的是，朗信電氣本次IPO，同樣采取了縮量發(fā)行的方式。在招股書申報(bào)稿里，該公司的募資計(jì)劃是5億元。但上會(huì)稿將募資計(jì)劃縮減到了3.5億元，砍掉了4000萬元的補(bǔ)流項(xiàng)目，同時(shí)也將新能源熱管理系統(tǒng)部件研發(fā)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目的募資投入由2.1億元減少到了1億元。

從募資金額的調(diào)整來看，說明該公司對募資的需求存在一定的隨意性，一個(gè)募投項(xiàng)目說砍掉就可以砍掉，說減少募投資金就可以減少超過半數(shù)的募投資金，這表明該公司對募資需求的提出是缺少慎重性的，有信口開河之嫌。尤其是該公司原計(jì)劃募資補(bǔ)流4000萬元，這有把投資者當(dāng)提款機(jī)的嫌疑，畢竟該公司2024年、2025年連續(xù)兩年現(xiàn)金分紅金額就達(dá)到了4500萬元。卻還要向投資者伸手要錢補(bǔ)流4000萬元，提出這樣的募資需求，顯然是過于隨意了。能夠在上會(huì)稿中砍掉該補(bǔ)流項(xiàng)目，也算是該公司的一次糾錯(cuò)。

不過，對于這種縮量發(fā)行公司，需要提防在上市后又快速增肥，推出融資規(guī)模更大的再融資方案，如此一來，IPO時(shí)的縮量發(fā)行就成了這類公司獲取IPO通行證的一種手段了。因此，對于這種縮量發(fā)行公司，需要要求他們在招股書中作出承諾，保證上市后至少3年內(nèi)或在IPO項(xiàng)目沒有完工之前，不得向市場進(jìn)行再融資，避免某些IPO公司玩“先縮量發(fā)行、后快速增肥“的套路來騙取上市資格。（本文獨(dú)家發(fā)布，未經(jīng)授權(quán)，謝絕轉(zhuǎn)載轉(zhuǎn)發(fā)）