默沙東的新故事

默沙東變陣了，于近期宣布調(diào)整制藥業(yè)務(wù)組織架構(gòu)，并且確認(rèn)了新的業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人。

這次組織架構(gòu)調(diào)整，表面上是業(yè)務(wù)線的重新排列，實則是為了應(yīng)對K藥即將到來的專利懸崖以及捍衛(wèi)“腫瘤一哥”寶座。

01

宣布重要調(diào)整

原本，默沙東的組織架構(gòu)分為兩大板塊：人類健康（即制藥業(yè)務(wù)）、動物健康。其中，人類健康業(yè)務(wù)包括腫瘤、疫苗、醫(yī)院急癥護(hù)理、心血管代謝和呼吸、病毒學(xué)、神經(jīng)科學(xué)、免疫學(xué)、代謝以及其它等9個細(xì)分板塊。

如今，默沙東調(diào)整了人類健康業(yè)務(wù)的組織架構(gòu)，將分散的業(yè)務(wù)線整合為兩大戰(zhàn)略集群：腫瘤和專科（特藥）、普藥和傳染病。這意味著，默沙東正在通過資源聚焦與協(xié)同增效，重塑其市場競爭力。

新一輪組織架構(gòu)調(diào)整，標(biāo)志著默沙東人類健康業(yè)務(wù)進(jìn)入了集約化管理的新階段，即通過合并同類項來優(yōu)化運(yùn)營效率，實現(xiàn)業(yè)務(wù)版圖的深度優(yōu)化與核心競爭力的再次聚焦。

默沙東管線的賽道類型及優(yōu)勢賽道占比

圖片來源：藥智數(shù)據(jù)-全球藥物分析系統(tǒng)

例如，默沙東將肺動脈高壓新藥Winrevair（索特西普）和糖尿病藥物JANUVIA/JANUMET（西格列汀+二甲雙胍）系列都?xì)w到了特藥、普藥與傳染病事業(yè)部，而且該部門還負(fù)責(zé)疫苗業(yè)務(wù)。2025年，JANUVIA/JANUMET系列以及正在快速放量的Winrevair、21價肺炎結(jié)合疫苗Capvaxive，合計貢獻(xiàn)收入達(dá)47.46億美元，成為應(yīng)對K藥專利懸崖的有力武器。

可見，這場組織架構(gòu)調(diào)整絕非一次普通的部門合并，而是對現(xiàn)有業(yè)務(wù)資產(chǎn)的戰(zhàn)略提純，將原有業(yè)務(wù)板塊重塑為更具競爭力的戰(zhàn)略單元。

與組織架構(gòu)的“大動干戈”相配套，默沙東在高管層面也落下了“精準(zhǔn)點將”的棋子，以求讓專業(yè)的人做專業(yè)的事。

一方面，曾掌舵人類健康美國區(qū)市場的Jannie Oosthuizen被推至臺前，出任執(zhí)行副總裁兼腫瘤業(yè)務(wù)及公司國際總裁。在新架構(gòu)將“腫瘤”單列為核心引擎的背景下，擁有豐富營銷實戰(zhàn)經(jīng)驗的Jannie Oosthuizen承擔(dān)了“守江山”與“拓疆土”的雙重任務(wù)：守住K藥的基本盤，并將美國市場的成功經(jīng)驗復(fù)制到全球，為腫瘤板塊的全球擴(kuò)張?zhí)崴佟?/p>

另一方面，從競爭對手賽諾菲手中挖來了猛將Brian Foard，統(tǒng)領(lǐng)特藥、普藥與傳染病業(yè)務(wù)。這一安排的精妙之處在于“整合”：此前默沙東的疫苗、醫(yī)院急癥護(hù)理、心血管代謝等業(yè)務(wù)各自為戰(zhàn)，而Brian Foard在賽諾菲曾同時掌管免疫學(xué)、神經(jīng)學(xué)、腫瘤學(xué)及罕見病等多個領(lǐng)域，這種“跨治療領(lǐng)域的統(tǒng)籌能力”正是默沙東目前最欠缺的。

此次變革不僅涉及業(yè)務(wù)線，默沙東還搭建了一個“戰(zhàn)略中樞”——全新的戰(zhàn)略準(zhǔn)入、政策與傳播部門，并由原首席市場官Chirfi Guindo掛帥擔(dān)任執(zhí)行副總裁。

這透露出默沙東的深層考量：若想應(yīng)對K藥專利懸崖，單純靠調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)是不夠的，還要讓準(zhǔn)入、政策、傳播和可持續(xù)發(fā)展形成協(xié)同合力，才能應(yīng)對復(fù)雜的全球支付環(huán)境，特別是美國的藥價改革，從而為后K藥時代的全球擴(kuò)張掃清外部障礙。

02

“腫瘤一哥”打響防御戰(zhàn)

默沙東在新組織架構(gòu)中將“腫瘤”單列為核心引擎之一，主要在于腫瘤業(yè)務(wù)是其營收支柱、“現(xiàn)金牛”業(yè)務(wù)。

2025年，默沙東腫瘤業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入354.25億美元，保持穩(wěn)健增長勢頭（同比增長8%），占公司制藥收入的比例達(dá)到61%。尤其是，默沙東以斷層第一的絕對優(yōu)勢穩(wěn)坐2025年全球制藥巨頭腫瘤收入冠軍寶座，并成為唯一一家腫瘤年收入突破300億美元大關(guān)的藥企。

不過，默沙東的“腫瘤一哥”寶座正受到挑戰(zhàn)。

一方面，前任“全球藥王”Keytruda的專利懸崖即將到來。而K藥貢獻(xiàn)了默沙東腫瘤業(yè)務(wù)近九成的收入，并幾乎貢獻(xiàn)了默沙東總營收的“半壁江山”（占比為48.73%）。即便K藥能在2028年達(dá)到默沙東預(yù)測的350億美元峰值，但其銷售增幅已逐步放緩，2025年實現(xiàn)銷售額為316.8億美元，同比增長7%，首次跌破兩位數(shù)。

圖片來源：國盛證券

另一方面，競爭對手正在步步緊跟，阿斯利康、強(qiáng)生斬獲了2025年全球制藥巨頭腫瘤業(yè)務(wù)收入的第二、第三名，分別實現(xiàn)收入達(dá)256.19億美元（+14%）、253.8億美元（+22%），均實現(xiàn)兩位數(shù)的增長。

尤其是，阿斯利康的腫瘤業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)比較均衡，排名前二的奧希替尼、度伐利尤單抗實現(xiàn)收入72.54億美元、60.63億美元，奧拉帕利、阿可替尼、Enhertu（德曲妥珠單抗）貢獻(xiàn)收入都在27億美元以上，其中除奧拉帕利外，其余產(chǎn)品均保持兩位數(shù)的增長。

回看默沙東，目前腫瘤業(yè)績?nèi)灾饕稣蘇藥，以及Lynparza（奧拉帕利）和Lenvima（侖伐替尼）兩款“重磅炸彈藥物”貢獻(xiàn)部分聯(lián)盟收入。另外，針對晚期腎癌的罕見病藥物Welireg（貝組替凡），2025年實現(xiàn)收入同比增長41%至7.16億美元，具備成為“重磅炸彈藥物”的潛力；治療骨髓增生異常綜合征（MDS）的貧血新藥Reblozyl（羅特西普），貢獻(xiàn)聯(lián)盟收入5.25億美元。

為了保持腫瘤領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，默沙東采取以攻為守的策略，打響圍繞“K藥生命周期”的深度防御戰(zhàn)：一邊改變K藥劑型和拓展適應(yīng)癥，一邊通過聯(lián)合用藥方案構(gòu)建護(hù)城河，包括聯(lián)用ADC藥物、KRAS G12C抑制劑、mRNA腫瘤疫苗等。

尤其在ADC領(lǐng)域，默沙東打造了豐富的ADC產(chǎn)品管線，靶點覆蓋Nectin-4、TROP2、B7H3、HER3、Claudin18.2等，正在開展的K藥+ADC聯(lián)合方案極具潛力。

03

未來增長看點

除腫瘤外，默沙東還在非腫瘤戰(zhàn)場上“排兵布陣”，為后K藥時代的增長奠定基礎(chǔ)。

此前，默沙東在2026年JPM大會上表示，“預(yù)計2030年新藥驅(qū)動收入超700億美元，其中Winrevair、MK-1406、Ifinatamab deruxtecan等十個項目將貢獻(xiàn)目標(biāo)收入的70%。”

Winrevair（索特西普）是默沙東豪擲115億美元收購Acceleron而獲得的肺動脈高壓（PAH）新藥，已于2024年3月獲FDA批準(zhǔn)上市，并且在2025年大賣14.43億美元，短短兩年就迅速晉升“重磅炸彈藥物”。

目前，Winrevair還有多項臨床試驗正在推進(jìn)中，包括治療射血分?jǐn)?shù)保留型心力衰竭（HFpEF）引發(fā)的合并毛細(xì)血管后和毛細(xì)血管前肺動脈高壓（CpcPH）等疾病。有分析師預(yù)測，Winrevair的銷售峰值有望超過50億美元。

在新組織架構(gòu)中，默沙東將“傳染病”單列為核心引擎之一，足見其對傳染病領(lǐng)域的重視。目前，默沙東手中最具看點的傳染病藥物，莫過于潛在首創(chuàng)長效抗病毒藥物MK-1406（CD388），分析師預(yù)測該藥的年銷售峰值有望突破50億美元。

MK-1406是默沙東在2025年11月斥資92億美元收購Cidara Therapeutics而獲得，可預(yù)防甲型和乙型流感，有望實現(xiàn)每季一次給藥，正在開展用于預(yù)防流感并發(fā)癥的三期研究。

根據(jù)2b期NAVIGATE臨床試驗的積極頂線結(jié)果顯示，針對健康未接種疫苗的成年人預(yù)防季節(jié)性流感，單次注射CD388，在24周內(nèi)，與安慰劑相比，可使受試者免受癥狀性流感的侵害，保護(hù)率高達(dá)76%，且耐受性良好，未觀察到任何安全性問題。

圖片來源：國金證券

默沙東表示，MK-1406有望成為未來十年重要的增長驅(qū)動力，而且拓展并完善了公司的呼吸道產(chǎn)品組合和研發(fā)管線。

在呼吸領(lǐng)域，默沙東還豪擲100億美元收購Verona Pharma拿下了全球首創(chuàng)PDE3/4抑制劑恩司芬群（Ensifentrine、Ohtuvayre），用于治療患者數(shù)量龐大的慢性阻塞性肺疾病（COPD，簡稱慢阻肺）。

據(jù)估計，全球有3.9億人患有COPD。Ensifentrine作為20多年來首個用于治療COPD的新型吸入機(jī)制藥物，商業(yè)潛力巨大。分析師預(yù)測，Ensifentrine的峰值銷售額有望達(dá)到40億美元。

除此以外，默沙東手里還有一些潛在大藥，包括TL1A單抗PRA023、長效RSV單抗Clesrovimab（MK-1654）、個性化新抗原腫瘤疫苗mRNA-4157/V940、口服環(huán)肽類PCSK9抑制劑Enlicitide（MK-0616）、新型LSD1抑制劑Bomedemstat等。

04

結(jié)語

透過這場大刀闊斧的組織變革，默沙東完成了一場由內(nèi)而外的深度進(jìn)化，以求實現(xiàn)新舊動能的平穩(wěn)切換。

在“守住腫瘤基本盤”與“培育非腫瘤增長曲線”雙輪驅(qū)動下，默沙東的未來增長故事將不再只有K藥。

參考資料：

1.默沙東公告、財報、官微

2.藥智數(shù)據(jù)-全球藥物分析系統(tǒng)

3.國盛證券、國金證券研報

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