透視保險行業“盈利潮”：改革紅利釋放 “資負聯動”深化

2025年，中國保險行業在非上市領域迎來“質效雙升”。

從人身險和財險公司的成績單看：披露經營數據的57家非上市人身險公司，合計凈利潤突破666億元，同比增幅超過160%，其中有47家實現盈利。77家非上市財險公司亦實現強勢反彈，合計凈利潤首次突破140億元，創下近年來的盈利峰值。

多位業內人士向《中國經營報》記者表示，這些經營數據向好的背后，印證了“報行合一”改革紅利釋放、資產負債兩端協同優化以及資本市場回暖的多重正向效應。

財險壽險凈利潤大增

公開數據顯示，2025年，57家公司合計實現保險業務收入1.20萬億元，同比增長近12%，合計實現凈利潤666.24億元，同比大幅增長超160%。

2025年，77家非上市財險公司實現保險業務收入4752億元，同比增長8%；合計盈利145.9億元，同比增長177%。其中，70家實現盈利，僅7家虧損。

從具體機構表現來看，2025年，泰康人壽、中郵人壽、工銀安盛人壽的保險業務收入超過500億元，分別以2386.64億元、1591.66億元、508.64億元位列前三名。

從保費變動趨勢來看，57家非上市人身險公司中42家公司保險業務收入同比增長。其中新華養老、恒安標準養老、三峽人壽、小康人壽、復星聯合健康險保費增幅超過50%。

此外，保費負增長的機構達到15家，包括幸福人壽、瑞泰人壽、東吳人壽、民生人壽、長城人壽、英大泰和人壽、財信吉祥人壽、弘康人壽、橫琴人壽、信美人壽等。

凈利潤方面，57家非上市人身險公司中，有47家實現盈利。泰康人壽、中郵人壽、中信保誠人壽的凈利潤在50億元及以上，分別以271.59億元、83.47億元、50億元位列前三。凈利潤大于10億小于50億元的人身險公司中，依舊是銀行系、合資壽險表現突出。

得益于新會計準則、權益市場向好，國債收益率企穩回升等因素，2025年非上市壽險公司凈利潤整體表現不俗，20家機構凈利增速超過100%，7家人身險機構凈利潤同比扭虧為盈。

例如，中信保誠人壽從2024年虧損17.65億元，一舉逆襲為2025年盈利50億元，且位列利潤榜第三名。泰康養老從2024年虧損21.7億元，轉為2025年盈利18.46億元；光大永明人壽從2024年虧損17.27億元，轉為2025年盈利1.1億元。財信吉祥人壽、瑞泰人壽、英大泰和人壽、華貴人壽等公司也均實現了由虧轉盈。

此外也有公司實現利潤數倍級增長。例如招商信諾人壽凈利潤33.12億元，同比增長517.91%；同方全球人壽凈利潤12.69億元，同比暴增3425%（2024年僅0.36億元）；東吳人壽凈利潤8.46億元，同比增長3745.45%。

在此背景下，仍有10家公司處于虧損狀態。長生人壽虧損額達5.12億元，且較2024年虧損擴大；北大方正人壽虧損4.15億元；橫琴人壽亦虧損3.27億元。此外，華匯人壽、海保人壽、大家養老、三峽人壽等仍處于虧損之中。此外，國寶人壽是57家公司中唯一一家凈利潤由盈利轉虧損的公司。

財險公司方面，2025年，中國人壽財險保險業務收入達到1128.3億元，是唯一保費收入規模上千億元的財險公司，同時實現凈利潤39.8億元，創歷史最高。2025年，扭虧為盈的財險公司達到13家，其中申能財險凈利潤從2024年虧損24.6億元大幅增長至2025年的4.35億元。

其他虧損的7家財險公司分別為法巴天星財險、東吳財險、現代財險、前海財險、史帶財險、融盛財險、太平科技，各家虧損均未超過1億元。

財險公司的盈利原因，業內普遍認為是來自承保端和投資端的共同發力。據“13精算師”團隊統計，2025年度非上市財險公司承保利潤率為0.28%，同比提高1.44個百分點；總投資收益率3.73%，同比提高0.92個百分點。同時實現承保盈利、投資盈利的非上市財險公司占到約四成。

“資負聯動”能力提升是關鍵

長期以來，人身險的凈利潤與凈資產數據往往保持正相關，但在全面切換至新會計準則后，這一慣例正在被打破。

與上述保費、凈利向好的態勢對比，壽險公司的凈資產下滑明顯。據統計，57家非上市人身險公司凈資產合計約4381億元，較2024年年末下滑2.9%，其中36家公司凈資產下滑，有5家下滑幅度超50%，長生人壽凈資產降至負數。在凈資產下滑幅度超過10%的公司中，既包括中小型公司，也包括大型險企，特別是部分“銀行系”險企，凈利潤大增、凈資產卻驟降。

根據償付能力報告，中銀三星人壽2025年實現凈利潤7.08億元，同比提升44.7%。但凈資產驟降至6.7億元，同比縮水接近九成。

中荷人壽2025年凈利潤7.4億元，同比增長300%，但是凈資產降至16.08億元，同比下降77.29%。光大永明人壽2025年凈利潤扭虧為盈，實現凈利潤1.1億元，但凈資產同比縮水37.7%。

記者分別向上述險企致函了解凈資產情況，截至發稿，未收到回復。

根據要求，2025年，非上市險企均已切換至新會計準則。業內普遍認為，新會計準則，即新金融工具準則和新保險合同準則的實施，對保險公司的財務報表產生了顯著影響，凈資產是受到影響較大的核心指標之一。

多位業內人士分析指出，凈資產下滑、凈利潤大漲，這一現象源于資本市場波動與會計準則切換產生“賬面反應”。

一家壽險公司內部精算人士向記者表示，保險新會計準則以資產負債公允價值計量為原則：債券資產（除攤余成本計量部分）、保險合同負債均需按最新公允價值計量。利率下行時，資產負債折現率同步下行，但因資產負債久期不匹配、負債端利率平滑處理、會計假設差異等，二者公允價值變動不一致，其中久期差異是主因。多數險企負債久期短于資產久期，利率下行時負債公允價值增幅大于資產，進而侵蝕凈資產。

“新準則設置的OCI選擇權，加劇了利潤與資產走勢的分化。舊準則下，險企需要依照750日移動平均國債收益率曲線計提準備金；750曲線在新準則下被即期收益率替代，但新設置的OCI選擇權允許險企將折現率引起的負債變化分攤至各期損益，使凈利潤波動轉移為凈資產波動，從而極大地平滑利率波動對凈利潤的沖擊，但同時也導致凈資產波動加劇。”上述精算人士向記者表示。

上海市海華永泰律師事務所高級合伙人、律師孫宇昊向記者分析稱：“利潤大增的核心驅動因素并非前期高利率時期計提的超額準備金釋放，而是權益市場回暖帶來的公允價值變動收益計入當期損益，疊加‘報行合一’政策降低負債成本的制度紅利。”

孫宇昊進一步表示，這種財務表現并非可持續的經營成果，而是會計準則切換期特有的技術性現象。凈利潤大增反映的是權益市場的一次性紅利，而凈資產縮水則揭示了利率下行周期中負債端準備金的真實壓力，這種背離恰恰體現了新會計準則要求險企資產負債兩端同步采用市場化評估原則的監管意圖，迫使機構在滿足償付能力監管規則的同時，必須提升資產負債聯動管理能力以應對報表波動的常態化。

與壽險凈資產下滑的趨勢不同，財險行業的綜合成本率保持優化態勢。根據行業內部一組交流數據，2025年，77家非上市的財險公司綜合成本率中位數較2024年下降1個百分點，約47家公司的綜合成本率低于上年水平，實現承保盈利的公司也比2024年增加了10家。

可見持續壓降綜合成本率，是當前中小財險公司提升經營能力、改善盈利狀況的重要途徑。2025年，77家非上市財險公司中，共有30家險企綜合成本率低于100%，較上年增加三成；同時，排除26家險企綜合成本率較2024年有所上升，其余險企均實現了綜合成本率的優化。特別是2024年綜合成本率最高的比亞迪財險（308.8%），在2025年將這一指標調降至102.49%。中國人壽財險的綜合成本率已經實現“4連降”，2025年已降至99.56%，同比下降0.92個百分點。

值得一提的是，“報行合一”改革讓非車險定價更為規范，為改善盈利奠定了基礎。此前多名財險公司高管表示，“報行合一”改革讓車險定價邏輯更加透明，行業競爭逐步回歸理性，從而促進了綜合成本率的持續改善。

（編輯：李暉 審核：何莎莎）

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